Цены на сталь в ЕС показывают впечатляющий рост с начала февраля на ожиданиях запрета на импорт российского проката. Так, стоимость горячекатаного листа в указанный период подскочила на 50-55%, а холоднокатаного рулона – на 35-40%.
Цитата:
«Еврокомиссия сообщила о планах запретить импорт стали из РФ на прошлой неделе. Запрет распространится, в частности, на горячекатаный и холоднокатаный плоский прокат, трубы, арматуру и прочие виды продукции. Согласно документу ЕК, запрет на ввоз стали из России не распространяется на исполнение до 17 июня 2022 года контрактов, заключенных до 16 марта 2022 года и вспомогательных договоров».
Какие российские компании могут пострадать в наибольшей степени? Вполне возможно, это будет НЛМК (MCX:NLMK), доля ЕС в структуре экспорта составляет 40-41%. Компания владеет 4 заводами в ЕС (во Франции, Дании и Бельгии), на которые поставляет слябы и горячекатаный лист. Запрет на импорт проката из РФ может негативно отразиться на операционной деятельности, как минимум, трех из них – Dansteel, Verona, La Louvière, Strasbourg.
С другой стороны, бан на поставки заготовки с основной производственной площадки НЛМК в Липецке может оставить без работы массу людей, трудящихся на европейских заводах группы. Не исключено, что, оставшись без российского проката, активы будут вынужденно остановлены. Как будут в ЕС решать данное противоречие? Вопрос!
Перейдем к другим потенциальным пострадавшим. Evraz (LON:EVRE) также имеет в своем составе две европейские компании. Однако одна из них – трейдер и не ведет производственной деятельности, а другая относится к ванадиевому сегменту, который пока не подпал под санкции. Evraz поставляет в ЕС около 25-27% от совокупного экспорта, и здесь влияние запрета может быть, очевидно, не таким ощутимым, как у НЛМК.
Северсталь (MCX:CHMF) направляет в ЕС более 50% своего экспортного потока. Так что на компанию также будет иметь влияние возможный запрет. Наименее пострадавшим в данном случае выглядит ММК (MCX:MAGN), который в принципе ориентирован на внутренний рынок (доля продаж в ЕС не превышает 15%).
Российские сталелитейные компании оказались меж двух огней. С одной стороны — ограничения на цены на внутреннем рынке, к которым их фактически вынудил Минпромторг. С другой — возможный запрет на импорт в ЕС, где цены высокие, и это было бы существенным подспорьем для металлургов.
На наш взгляд, делать долгоиграющие выводы пока рано. Как внутренние ограничения, так и запрет на импорт в ЕС могут быть временными. Несколько месяцев не должны сильно «испортить погоды». Потери в EBITDA в этом случае могут быть, по нашим расчетам, от 10 до 15%. Это не страшно, тем более, что в прошлом году удалось заработать сверхприбыли.
Остается открытым вопрос с дивидендами за 2022 г. На наш взгляд, высока вероятность того, что компании откажутся от выплат в связи с ситуацией.
Впрочем, ситуация может быть и обратной, если бенефициары в тяжелые времена предпочтут «обкэшиться». История знала подобные примеры.