Цены на нефть, в частности марок Brent и WTI, прочно закрепились на трехзначной территории. Несомненно, это главная тема недели, однако важно также учитывать должный исторический контекст.
До текущей недели, когда нефтяные цены вплотную приблизились к рекордным уровням, исторический максимум для нефти Brent находился в нижней части района $130–140 за баррель. В июле 2008 года спотовые цены на нефть этой марки достигли $132,72.
Было бы полезным сопоставить сегодняшние цены с ценами лета 2008 года с учетом инфляции. Цена нефти Brent на закрытии сессии за пять торговых дней, завершившихся 8 марта 2022 года, составила $112,93, $110,46, $118,11, $123,21 и $127,98.
По историческим причинам пока не представляется возможным с точностью оценить текущую стоимость доллара, однако с учетом темпов инфляции на январь 2022 года, составивших 7%, цены на нефть Brent последней недели в пересчете на июль 2008 года составили бы $88,35, $86,42, $92,41, $96,40 и $100,13.
Цены сейчас действительно высокие, особенно по недавним меркам, но стоимость одного барреля нефти еще не достигла уровней 14-летней давности.
Аналитики JP Morgan ранее на этой неделе объявили, что к концу текущего года котировки могут подняться до $185 за баррель. Goldman Sachs прогнозирует $175. К подобным прогнозам, конечно же, всегда следует относиться с долей скептицизма (в марте 2008 года Goldman тоже прогнозировал $175 за баррель). И тем не менее, эти прогнозы наводят на один важный вопрос: продолжат ли цены на нефть расти, и как высоко они могут подняться?
Украинско-российский конфликт
Быстрое урегулирование украинско-российского конфликта разрядило бы обстановку на нефтяном рынке. Россия, похоже, преследует следующие основные цели: предотвращение расширения НАТО и контроль над Крымом.
НАТО, судя по всему, ответило отказом на наиболее серьезные призывы о помощи со стороны Украины, включающая поддержку в воздушном пространстве и потенциальное членство в альянсе. Украина не входит в состав НАТО, и Россия хочет гарантий того, что она никогда не станет членом альянса. В этом смысле Россия, похоже, должна была остаться удовлетворенной.
Крым был присоединен Россией еще при администрации Обамы, и Украина с тех пор фактически никак не контролировала этот регион. Было бы вполне разумным предположить, что, если Украина и Россия договорятся о проведении серьезных переговоров и согласятся прекратить боевые действия, Украина признает контроль России над Крымом.
Если конфликт будет урегулирован в скором времени, а сейчас никто не знает, когда это случится, несмотря на преобладающее в СМИ мнение, то рынок вздохнет с облегчением. Это станет сигналом о том, что нефтяные цены могут упасть.
Поставки российской нефти и газа в Европу
Как признал Байден в своей речи во вторник, Европа, пожалуй, не может себе позволить полностью отказаться от поставок энергоносителей из России. Такое решение означало бы острую нехватку электроэнергии и топлива. Европа в таком случае пострадала бы, и к таким трудностям ради Украины европейские страны, похоже, не готовы. А значит рынок рано или поздно, вероятно, придет к выводу, что российские нефть и газ продолжат покупать.
Байден подписал приказ, запрещающий импорт российской нефти и нефтепродуктов в США (на реализацию действующих контрактов отведено 45 дней, что означает достаточно большую гибкость). Впрочем, поставки России на американский рынок нефти не так значительны, чтобы этот приказ существенно изменил ситуацию. Создалось даже впечатление, что после заявления Байдена нефтяной и фондовый рынки были удовлетворены, поскольку наступила ясность.
Разрушение спроса
При стремительном взлете нефтяных цен всегда возникает угроза разрушения спроса. В какой момент спрос сократится настолько сильно в ответ на высокие цены, что это не останется без внимания рынка? Одна авиакомпания уже объявила об отмене рейсов из-за слишком высоких цен на авиакеросин.
С учетом высоких цен на топливо остается неясным, станут ли туристы в Северной Америке и Европе менять свои планы. Считалось, что при нормализации жизни после пандемии люди начнут чаще путешествовать, но нам не известно, какой именно уровень цен на бензин и авиакеросин окажется для них слишком высоким. Мы также не знаем, при каких ценах потребители будут предпочитать оставаться дома, особенно с учетом искажающей цены инфляции.
Нам также не известно, на каком этапе высокая стоимость топлива начнет вредить экономике, хотя мы уже замечаем важные сигналы о том, что это начинает происходить. Так, производители стали в Европе начинают сокращать производство из-за высоких цен на электроэнергию. С учетом и без того высокой инфляции и проблем в мировых цепочках поставок скачок цен на нефть и газ создает реальную угрозу для мировой экономики. Если экономическая ситуация ухудшится, спрос упадет.
Спекулятивная торговля
Между тем, трейдеры зарабатывают (и теряют) деньги при росте и падении рынка. У некоторых спекулятивных участников рынка наступило раздолье, и только глубоко наивные люди сейчас стали бы утверждать, что точно знают, когда прекратится стремительное ралли нефтяных цен.