В своих эконмических оценках ФРС констатирует продолжение роста цен и замедление экономического роста. Ввиду военных действий данные тенденции будут усиливаться, т. е. мир уверенно движется к стагфляции, которая наверняка усугубится циклом «дорогих денег».
Пока ФРС не может решить, что им делать дальше, на денежном рынке США происходят следующие события:
На прошлой неделе баланс ФРС без учета консолидации (сведения бухгалтерских счетов) снизился на 24 млрд долларов
Синяя линия – баланс ФРС от года к году.
Зеленая линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.
Красная линия – годовая динамика баланса трежерис.
Баланс ФРС остается стабильным, пока сокращение незначительное, как мы знаем, объемы QE свернуты, а значит баланс будет статичным до начала его сокращения.
Перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности
Синяя линия – счет Казначейства США в ФРБ (среднее значение за неделю). На текущей неделе объем средств на счете сократился на 15 млрд долларов. Минфин локально приостановил цикл наращивания счета, напомню, лимит счета 750 млрд долларов до конца марта.
Красная линия – дневные РЕПО для нерезидентов; на прошлой неделе спрос на доллары со стороны нерезидентов продолжает сокращаться, вероятней всего, это обусловлено ростом ставок, что будет сопровождаться снижением спроса на трежерис.
Важные компоненты денежного рынка, отражающие разное состояние долларовой ликвидности, двигались следующим образом: депозиты в коммерческих банках снизились на 18 млрд долларов, а наличность выросла на 6 млрд долларов. 
Красная линия – показатель наличных денег в обращении; нанесен от года к году. На прошлые недели наблюдается рост относительно прошлого года. Стоит отметить снижение базы прошлого года, что отчасти поддерживает годовые темпы роста.
Синяя линия – показатель депозитов в финансовой системе США; в годовой динамике. По состоянию за последние полгода мы наблюдаем боковую динамику, на текущий момент наблюдается снижение к минимуму прошлого года по данному показателю.
Дивергенция в динамике вышерассмотренных показателей сокращается, что оказывает давление на доллар и не позволяет ему внятно перейти рубеж в 98 пунктов по DX.
Синяя линия – это соотношение депозитов к наличным деньгам. По сути, если отбросить нюансы, – это один из денежных мультипликаторов. И мы видим, что показатель остается выше ноля, но локально динамика нисходящая, что, как минимум, не дает доллару сильно вырасти на фоне геополитического риска.
Но что еще более важно для оценки денежного рынка США – так это рост объема кредитования; он продолжается уже четвертый месяц подряд и на прошлой неделе прибавил 9 млрд долларов
Синяя линия – это годовая динамика кредитования; здесь мы наблюдаем уверенный рост (+10% относительно прошлого года), и рост кредитования также поддерживает доллар, который нанесен красной линией, также в годовой динамике. Локально есть момент замедления годового роста кредитования, что также сдерживает рост доллара.
Процесс создания денег коммерческими банками продолжает идти полным ходом, поэтому ФРС может отходить в сторону.
По традиции, перейдем к обзору дифференциалов ставок.
Синяя линия – это спред между ставками 10-летних и 2-летних трежерис, и мы видим, что данный показатель уже подошел к посткризисным минимумам, причем движение достаточно агрессивное. Т.е. кривая доходности в США начинает быстро уплощаться, что обычно приводит к рецессии и финансовому кризису.
Красная линия – это разница между доходностью корпоративных 10-летних облигаций и соответствующих трежерис; ситуация на рынке корпоративного долга на прошлой неделе продолжает ухудшаться. Идет активная распродажа корпоративных облигаций относительно трежерис, что явно указывает на сворачивание аппетита к риску.
Завершаем обзор взглядом на ожидаемую инфляцию и ее динамику на текущей неделе, а также на ситуацию с S&P 500
Синяя линия – это ожидаемая инфляция; мы видим, что на уходящей неделе показатель переписал прошлогодние максимумы.
Красная линия – индекс S&P 500; здесь мы наблюдаем неплохую корреляцию между показателями: но мы также видим, что на сегодня фондовый рынок падает, отвязавшись от инфляционных ожиданий.
На мой взгляд, это четкая стагфляционная картинка на финансовом рынке!
Вывод
Что хотелось бы отметить, спрос на доллар замедляется (РЕПО для нерезов, счет Казначейства, замедление роста кредитования) – это балансирует спрос на доллар на фоне геополитического риска.
Ситуация со ставками вызывает беспокойство: спред 10-2 года сужается, а разница между ставками корпоратов и трежерис растет – это указывает на сокращение аппетита к риску.
Судя по инфляционным ожиданиям и котировками S&P 500, рыночные ожидания начинают прайсить стагфляцию.
Пока все выглядит неопасно, но процессы развиваются быстро, и вполне возможно, что ФРС подтолкнет участников рынка к распродаже рисковых активов.
Стоит еще отметить цены на товарном рынке, особенно энергетика и пшеница, цены вышли из-под контроля давно, ОПЕК+ не предприняла ничего для их стабилизации, для меня это четкий сигнал к грядущему кризису, «невидимая рука» которого снизит цены на все классы активов.