Fix Price (MCX:FIXPDR) сегодня представил свои финансовые результаты за 4К 2021 г., которые оказались лучше прогнозов. Особенно сильные показатели ритейлер продемонстрировал на уровне валовой маржи, успешно компенсировав негативные эффекты инфляции и роста логистических расходов. Компания приняла решение не предоставлять прогнозы на 2022 г. в связи с высокой неопределенностью на рынке. Финальные дивиденды за 2022 г. составят 6,8 руб. на акцию (доходность 2,35%). Мы ожидали, что финальные дивиденды будут выше и составят около 12 руб. на акцию, но в текущих условиях более сдержанный объем выплат вполне объясним. Fix Price расторг соглашение с ВТБ Капитал по buyback и сейчас оценивает свои возможности в отношении объявленной программы выкупа. Согласно данным последнего отчета, программа была реализована только на 3,5%.
Выручка Fix Price в 4К увеличилась на 14,5% г/г, что уже было известно из операционных результатов. Относительно предыдущего отчетного периода рост замедлился на 3,4 п.п. вследствие влияния ограничений на бизнес компании, а также динамики ряда зарубежных рынков.
Валовая маржа по итогам квартала выросла на 0,8 п.п. г/г и достигла 32,9%. Компания в своих операционных результатах отмечала улучшение валовой маржи кв/кв и г/г, но результат все равно заметно опередил наши прогнозы. Благодаря быстрой ротации ассортимента, изменению характеристик товара и росту проникновения новых ценовых категорий удалось в значительной степени перекрыть все основные негативные эффекты. Помимо прочего компания отметила сильные показатели продаж сезонного ассортимента новогодних товаров, что оказало дополнительную поддержку. Главными вызовами стали инфляция, рост доли продуктов питания в продажах, а также повышение тарифов на грузоперевозки.
SG&A в процентах от выручки ожидаемо выросли, что связано преимущественно с увеличением расходов на персонал. Компания отмечает как фактор рост зарплат при дефиците кадров и высокой конкуренции за сотрудников на рынке. Это несколько скомпенсировало эффект от роста валовой маржи, но рентабельность EBITDA все равно возросла на 0,4 п.п., до 20,1%. Мы отмечаем, что компании удалось сократить арендные расходы в процентах от выручки, и это продолжает свидетельствовать о сильной переговорной позиции Fix Price. По итогам года ритейлер продемонстрировал рентабельность EBITDA в 19,2%, что лишь на 0,2 п.п. ниже показателя 2020 г. и на уровне среднего показателя 2019-2020 гг. На наш взгляд, это весьма достойный результат с учетом тех вызовов, что наблюдались в прошлом году. Чистая прибыль за 4К в силу роста EBITDA увеличилась на 12,1% и достигла 6,5 млрд руб.
Финансовое положение компании остается устойчивым. Соотношение чистый долг к EBITDA (IAS 17) в 2021 г. снизилось с 0,5х до 0,4х, а денежные средства на балансе составили 8,8 млрд руб. Финальные дивиденды будут эквивалентны 6,8 руб. на ГДР/акцию, а с учетом промежуточных за год в целом 18,3 руб. Таким образом Fix Price выплатит по итогам 2021 г. 15,6 млрд руб., или 73% чистой прибыли, что соответствует действующей дивидендной политике. Мы предполагали, что дивиденды будут заметно выше и в целом за 2021 г. составят не менее 23 руб. Однако с учетом сильной турбулентности на рынке решение компании выглядит вполне обосновано. Программа обратного выкупа пока также находится под вопросом, хотя она была завершена всего на 3,5%.
Менеджмент ритейлера принял решение не проводить конференц-звонок после релиза отчетности и не предоставлять прогнозы на 2022 г.
