Сырьевые товары торговались разнонаправленно с некоторой слабостью и фиксацией прибыли после того, как инфляция в США подскочила до 7,5%, что стало самым быстрым годовым ростом за последние 40 лет. Нервная реакция на высокие данные по инфляции, которые привели к резкому росту доходности казначейских облигаций, а также возобновили неопределенность на фондовом рынке, была вызвана опасениями, что агрессивный цикл повышения ставок повредит экономическому росту больше, чем ожидалось ранее. Однако на данный момент главной проблемой на сырьевом рынке остаются перспективы неблагоприятных условий, поддерживающих цены во всех секторах – от сырой нефти и топлива до алюминия и меди, а также основных сельскохозяйственных культур и кофе.
Слабость в энергетическом секторе, вызванная мягким спадом природного газа, а также первое с декабря недельное падение сырой нефти на фоне перспектив возобновления иранской ядерной сделки помогли индексу Bloomberg Commodity Spot прийти к первому, хотя и небольшому, недельному снижению за два месяца. Индекс промышленных металлов LME достиг нового рекорда на фоне широкого дефицита предложения алюминия и меди, после чего в конце недели произошел спад в связи с публикацией индекса потребительских цен США и его потенциальным негативным влиянием на рост экономики, поскольку в ближайшие месяцы ожидается еще несколько повышений ставок.
Промышленные металлы, во главе с алюминием и медью, и сектор зерновых, во главе с соевыми бобами, резко выросли, прежде чем в четверг их восхождение было нарушено публикацией впечатляющих данных по инфляции в США, поскольку она может ухудшить перспективы спроса. Алюминий достиг 13-летнего максимума. Это объясняется тем, что самый энергоемкий в производстве металл страдает от сокращения поставок в то время, когда китайское смягчение денежно-кредитной политики и обещания по расходам на инфраструктуру поддержали спрос. Медь, которая последние десять месяцев торговалась в одном и том же диапазоне, предприняла очередную попытку прорыва, но была отброшена вниз, когда на экраны вышли данные по индексу потребительских цен.
Соевые бобы и кукуруза торговались выше, но не достигли своих максимумов (опасения по поводу погоды в Южной Америке продолжают поддерживать жесткий прогноз предложения). Премия сои к кукурузе достигла самого высокого уровня с 2014 года, и с приближением посевного сезона в США эти события могут привести к тому, что фермеры отдадут предпочтение соевым бобам перед кукурузой, тем самым непроизвольно поддерживая цену на кукурузу из-за риска сокращения посевных площадей, что приведет к снижению производства в предстоящем сезоне. Беспокойство по поводу погодных условий в Бразилии способствовало возобновлению ралли кофе арабика, при этом цена фьючерсов в Нью-Йорке достигла нового 11-летнего максимума. Последнее движение стало реакцией на продолжающееся снижение запасов на бирже ICE до 1,03 млн мешков, самого низкого уровня за последние 22 года.
Как уже упоминалось, январский индекс потребительских цен в США вырос до самого высокого уровня за последние 40 лет, и эти цифры резко повысили ожидания в отношении предстоящих заседаний ФРС и привели к росту рисковых настроений, так как считается, что регулятор должен увеличивать ставку. Учитывая, что в ближайшие 12 месяцев ожидается семь повышений ставки, последние данные по инфляции говорят о том, что ФРС настолько сильно отстает от графика, что ей необходимо действовать агрессивно, чтобы догнать разворачивающуюся инфляционную катастрофу и восстановить доверие к себе. Учитывая, что до следующего заседания FOMC 16 марта осталось больше месяца, некоторые утверждают, что регулятору, возможно, придется сделать шаг до заседания – первый межзаседательный шаг с целью ужесточения политики в современной истории.
Предложение многих ключевых сырьевых товаров настолько ограничено, что перспективы роста цен сохраняются, но уплощение кривой доходности в США воспринимается как предупреждающий знак о том, что экономика этой и ряда других стран, находившихся на пике после пандемии, рискует столкнуться с замедлением роста, поскольку центральные банки «ударят по тормозам».
В этот период неопределенности мы наблюдаем постоянный спрос на золото, которое, несмотря на продолжительную распродажу казначейских облигаций США, сумело удержать вторую недельную прибыль. На этой неделе доходность десятилетних облигаций превысила 2%, а реальная доходность выросла до нового максимума цикла на уровне -0,43%, увеличившись почти на 0,7% с начала года. Однако упомянутое уплощение кривой доходности говорит о том, что инвесторы ожидают замедления роста в предстоящем цикле повышения ставок.
В нашем последнем обзоре по золоту мы отметили его способность противостоять «гравитации» роста доходности в США и то, что любая слабость ниже $1800 до сих пор оказывалась кратковременной. Поддержка золота обусловлена тем, что оно является средством хеджирования инфляции, а также защитным активом в период повышенной волатильности на рынке акций и облигаций, поскольку рынок приспосабливается к условиям роста процентных ставок. В то же время мы считаем, что инфляция останется на высоком уровне, поскольку рост производственных затрат, заработной платы и арендной стоимости – это те компоненты, которые не могут быть снижены ростом процентных ставок. Учитывая это, золото все чаще рассматривается как инструмент хеджирования против оптимистичного мнения рынка о том, что центральным банкам удастся снизить инфляцию.
В то время как управляющие активами продемонстрировали возобновление интереса путем накопления длинных позиций в ETF, обеспеченных слитками, ценовое движение еще не вызвало повышенного интереса со стороны ориентированных на импульс управляющих, которые склонны покупать на силе и продавать на слабости. Для того чтобы этот сегмент включился в торговлю, золото, как минимум, должно пробиться выше 50% коррекции от 2020 до 2021 года, на уровень $1876, который также является максимумом 2021 года. С другой стороны, неспособность удержаться выше $1780 и, что более важно, $1750 может стать сигналом к более сильной коррекции.
Нефть продемонстрировала первое недельное падение за последние восемь месяцев, поскольку в центре внимания были перспективы заключения сделки с Ираном, которая откроет путь для дополнительного производства и экспорта. Вброс дополнительных баррелей, которого, согласно последнему отчету МЭА о рынке нефти, очень не хватает из-за «хронической» борьбы группы ОПЕК+ за доведение добычи на уровень квот. Из-за нехватки инвестиций и перебоев в производстве, добыча нефти в картеле ОПЕК+, состоящем из 23 стран, в январе не достигла согласованных целей на уровне в 900 000 баррелей в день. По мнению МЭА, ситуация может и дальше ухудшаться, усугубляя тем самым текущую напряженность на рынке. Кроме того, МЭА заявило, что болезненно высокие цены на газ в Европе в последнем квартале 2021 года увеличили спрос Старого света на нефть на 250-300 000 баррелей в день.
Поскольку Саудовская Аравия – один из немногих производителей со значительным объемом свободных мощностей – не проявляет желания увеличивать поставки, рынок все больше обращает свое внимание на Иран и возобновление усилий по возвращению ядерного соглашения. По данным МЭА, такой сценарий может добавить на рынок 1,3 миллиона баррелей в день, что в значительной степени его стабилизирует, прежде чем рост производства в странах, не входящих в ОПЕК, во главе с США поможет вернуть мировые рынки нефти в профицит до конца года. Это мнение разделяет и EIA в своем последнем Краткосрочном энергетическом прогнозе.
Однако в ближайшее время пик мирового спроса на нефть не пройдет, и это окажет дополнительное давление на имеющиеся свободные мощности, которые уже сокращаются ежемесячно, повышая тем самым риск еще большего роста цен. Это подтверждает наш долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы недостатка инвестиций, когда нефтяные компании будут перенаправлять часть своих уже сократившихся капитальных расходов на производство низкоуглеродной энергии.
Однако в краткосрочной перспективе нефть Brent, находящаяся на крутом восходящем тренде с начала декабря, все больше нуждается в консолидации, и в случае дальнейших опасений по поводу экономического роста и не в последнюю очередь сделки с Ираном цена может упасть до $83 или даже $80 без изменения долгосрочных «бычьих» перспектив. На данный момент цена установилась в четырехдолларовом диапазоне между $90 и $94.
Источник: Saxo Group