Вчера стало известно о том, что Федеральная антимонопольная служба России приняла решение, что «большая тройка» сталелитейщиков злоупотребляла доминирующим положением на рынке плоского проката. По нашим оценкам, совокупный штраф может составить от 3,45 млрд руб. до 47,1 млрд руб., начисление которого, по нашему мнению, не меняет текущий привлекательный инвестиционный профиль ведущих предприятий отрасли.
Согласно ст. 14.31 КоАП РФ, санкции могут составить от 1% до 15% от выручки, полученной от реализации г/к проката на внутреннем рынке за 2020 год. Таким образом, сумма штрафа для НЛМК (MCX:NLMK), может составить от 745 млн руб. до 11,2 млрд руб., для Северстали (MCX:CHMF) - от 1,1 млрд руб. до 15,9 млрд руб., для ММК (MCX:MAGN) - от 1,6 млрд руб. до 20 млрд руб.
По нашим оценкам, влияние решения ФАС на ожидаемый показатель EBITDA в 2022 году для всех компаний будет невысоким. Так, для НЛМК потери составят 0,07-1,2% - наименьший показатель ввиду высокой ориентированности компании на экспортные рынки, для Северстали - 0,1-2,2%. ММК может из-за решения ФАС потерять в EBITDA до 7,7% - сильнее остальных ввиду большей ориентированности металлурга на внутренний рынок.
Все три компании возразили решению ФАС с весомыми аргументами, ссылаясь на рыночную составляющую ценообразования. В случае сотрудничества компаний это обеспечивает им возможность удовлетворения штрафа по порогу, близкому к нижнему.
У металлургов на данный момент есть три месяца на обжалование решения, что скорее всего, мы и увидим. Тем не менее, мы ожидаем изменения в финансовых отчетностях компаний с наращиванием резервов из-за данной ситуации.
Мы считаем, что данная новость не несет фундаментально опасный характер и не меняет дивидендный профиль предприятий. Акции НЛМК, Северстали и ММК отреагировали на новость коррекцией, ММК – в большей степени, однако по нашим оценкам, данное снижение носит локальный характер.