Главные новости
Получите скидку 40% 0
🔎 См. ProTips для мгновенного определения риска и прибыли акций NVDA Получить СКИДКУ 40%

Инфляционный торнадо: бойтесь государства, дары приносящего...

ru.investing.com/analysis/article-200290509
Инфляционный торнадо: бойтесь государства, дары приносящего...
От Павел Толмачев   |  09.02.2022 19:04
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
 
US500
+2,11%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 

Об угрозах экономическому росту и нормализации инфляции… со стороны государства. Пара слов об экономике США.

1. Государство не сейчас начало вливать деньги через фискальную систему и включило бюджетное стимулирование, но именно с приходом новой администрации в начале 22 года надо начинать беспокоиться по-настоящему.

В нормальной ситуации низкого госинтервенционизма экономическая политика фокусируется на управлении денежным агрегатом — через ставки, выкупы и пр. Сейчас же идет интенсивное смещение в бюджетное стимулирование. И инфляционный всплеск во многом связан именно со смещением от косвенных регуляторных мер к прямому гос. расширению.

Если говорить упрощенно, при монетарном стимулировании деньги идут в банки и через банки пролиферируют в реальный сектор. При прямом бюджетном стимулировании деньги напрямую идут в реальный сектор через социальные программы, действия государства как работодателя и через прямое субсидирование слабых бизнесов.

Тогда как же можно победить инфляцию монетарными способами? Ответ: только убийством производственной и потребительской активности, потому что монетарные способы не способны эффективно регулировать инфляционное давление, если оно создано немонетарными инструментами. Эффективно регулировать не способны, но вырезать все под корень — вполне.

2. Фактически прямое фондирование агентов государством, во-первых, рождает эффект выдавливания — тотального искривления конкурентной среды и рыночных стимулов развития бизнесов. А во-вторых, делает государство широким, максимально вертикализируя перераспределение и расширяя регулирование, а значит — возможности для максимизации выгоды бюрократии.

Таким образом, главным ресурсом становятся не рыночные компоненты (капитал, потребители, технологии, гудвил), а доступ к бюрократии, государственной поддержке и, в целом, к «административному ресурсу». И это, безусловно, является пересмотром социального контракта в обществе со свободным рынком, либеральными институтами и демократическими ценностями.

Беда в том, что общество, по-видимому, согласно новый контракт «переподписать», польстившись на новые «бенефиции» взамен отбираемых. Однако это отдельная тема для отдельного разговора.

3. Фактически можно сказать, что власти все больше смещаются к режиму (сохрани, Боже) ММТ: денежное предложение можно расширять до любых величин через любые фискальные и прямые госпрограммы, поскольку, как гласит «бухгалтерская» доктрина ММТ, дефицит госбюджета одновременно означает профицит частного сектора, и благодаря этому экономика якобы будет расти. А все, о чем необходимо беспокоиться, — это инфляция, которую можно регулировать через те же фискальные инструменты.

Конечно, стоит отметить, что режим ММТ включен не полностью, и пока что деньги преимущественно просачиваются через банки (через ставку, QE, мультипликатор и нормы резервирования и т. д.). Но кэш не уходит в реальный сектор, поскольку спрос, в целом, удовлетворен или заблокирован пандемийными ограничениями, а реальный сектор стагнирует из-за заблокированного спроса вначале и из-за логистических блоков и инфляции издержек — затем.

Финансовые рынки, таким образом, и в том числе в условиях низкого участия в рабочей силе, абсорбируют ликвидность и мультиплицируют инфляционные факторы. Самое время перейти к прямой интервенции.

4. Исходя из этого, можно говорить, что инфляция в 22 году никуда не уйдет, поскольку прямое бюджетное фондирование экономики государством и наращивание бюджетных стимулов создают дополнительный спрос, и инфляция рискует войти в константу.

Это уже приводит к росту на длинном крае кривой. Одновременно происходит ротация в короткий край и в акции стоимости, поскольку экономика будет пампиться госинтервенциями и расширением потребительского (и, безусловно, долгового) левериджа. При этом технологический сектор естественным образом «просядет» еще больше, поскольку экстенсивные драйверы разгона экономики будут превалировать (мосты, дороги, бюджетная сфера и прочий непроизводительный хард).

5. К тому же есть несколько “но”. Госинтервенции в коротком горизонте действительно могут создать импульс роста, однако инфляционное ужесточение неизбежно, а это на фоне гос. выдавливания будет подавлять частный бизнес, и без того находящийся в депрессии. Это будет означать продление явного дефицита предложения, поскольку государство, с одной стороны, разгоняет спрос, с другой стороны, фактически снижает предложение.

Также важным фактором может быть снижение уровня капексов и инвестиций в R&D, т. е. торможение развития инноваций. Также госпрограммы будут способствовать сохранению дефицита рабочей силы наряду с возросшими ставками з/п и соц. дотациями. Это еще больше ударит по себестоимости частного бизнеса, что является проинфляционным триггером. Одновременно с этим импорт продолжит расти, сохраняя дисбалансы во внутреннем производстве.

6. В целом это иллюстрация явного смещения политики государства — администрации и ФРС, когда государство будет создавать инфляцию через фискальное стимулирование спроса, а ФРС будет гасить инфляцию повышением ставок, что ударит по предложению, которое и без того находится под давлением роста издержек и получит эффект выдавливания от государственных действий.

7. Накопленный долговой балласт в такой ситуации и при такой проводимой политике может привести к настоящей стагфляции и, в конченом счете, к рецессии.

Снижение веса альтернативных (интенсивных, эндогенных) факторов в моделях экономического роста, которое неизбежно в случае государственного усиления как в перераспределении, так и в прямых действиях государства, неизбежно влечет за собой снижение прибылей агентов и увеличивает издержки. А это, наряду с растущими ставками, делает долг сложным в обслуживании и мультиплицирует депрессию частного сектора.

Такое развитие ситуации может привести к гигантским дисбалансам, куда худшим, чем политика после 2000 и после 2008 года.

8. В целом мы приходим к старому, но не доброму кейнсианству с накачкой потребительского и государственного левериджа, которое фактически называется ММТ.

И откуда берутся надежды, что фактически плановая распределительная экономика и государственный бизнес (когда государство само играет и само себя судит) могут привести к успеху — не понятно. Исторических примеров успехов таких безумств не существует. Не считать же успехом затяжную Великую депрессию, являющуюся исключительно продуктом разрушительной и дисбалансирующей политики правительств Гувера и Рузвельта.

9. Операционная маржа в индексе S&P 500 выросла за последний год с 9,5% до 13%, что, помимо прочих факторов, послужило причиной устойчивого роста рынка акций на фоне снижения коронавирусного давления. Прибыли и темпы их роста также на пиках, поскольку спрос и низкие ставки позволили значительно увеличить продажи при выросшей марже.

Однако этот процесс, вероятно, притормозится на фоне растущей себестоимости, а именно, инфляции комплектующих, энергоносителей и роста з/п. А после окончательного трансфера этой инфляции в потребительские цены — в силу сжатия производства, равно как и благодаря росту ставок и удорожанию фондирования. Ну и куда же без государства и его госпрограмм, искажающих конкурентную среду и снижающих эффективность.

10. Все сказанное продолжает определять генеральную аллокацию на 2022 год:

а) ротация из компаний роста в компании стоимости, из супертехов в реальный сектор, из риска в качество;

б) перевес в TIPS и уменьшение экспозиции в TLT;

в) предпочтение в агротоварах, металлах и энергии;

г) лонг по доллару и шорт по валютам развивающихся рынков;

д) Европа и Австралия интересны как широкие рынки;

е) экспозиция в премию на волатильность.

Инфляционный торнадо: бойтесь государства, дары приносящего...
 

Интересное

Наталия Пырьева
Падение набирает обороты Наталия Пырьева - 22.02.2024

Рынок накануне Индекс МосБиржи в среду упал на 2,12%, до 3140 п., индекс РТС просел на 2,33%, до 1068 п., на фоне ослабления рубля к доллару США до 92,5500 руб. и к евро до 99,9925...

Инфляционный торнадо: бойтесь государства, дары приносящего...

Комментировать

Правила дискуссии

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (15)
Савва Смирнов
Савва Смирнов 13.02.2022 0:22
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Тут ребята с продленки звонили. Сказали, что все поняли))
Dark Texmond
Dark Texmond 11.02.2022 13:29
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Не думаю, что на первый пункт можно ответить так просто. У США уникальная экономика и не такие шаблонные способы понижения инфляции.
Виктор Плохов
ViktorSP 10.02.2022 17:21
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Очень сильно! Надеюсь, что понял хотя бы половину!
Александр Ткаченко
Александр Ткаченко 10.02.2022 11:55
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Благодарю,Павел.
Mindblasta Jet
Mindblasta 10.02.2022 11:45
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо за интересные мысли!
Игорь Ивачёв
Beekeeper 10.02.2022 11:06
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Лайк!! Хоть кто-то нормально и взвешено все описал с фактами и нормальным базисом! А не просто как некоторые авторы со словами : «Мне Видиться!»
Sergey Rakitin
Sergey Rakitin 10.02.2022 11:02
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Статья очень интересная, но я честно говоря далеко не все понял и смог переварить. Павел, думаю широкие массы пролетариев вас не поймут. Нельзя ли чуть проще в дальнейшем, а то вас только Коган поймет, а пишете вы (я думаю) не только и не столько для него. Спасибо.
Александр Спектор
Александр Спектор 10.02.2022 10:17
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Все в точку
Семен Семёнов
Семен Семёнов 10.02.2022 10:09
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Слишком научно, проще нельзя излагать?
Андрей Родаев
Андрей Родаев 10.02.2022 9:59
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!