Доллар выпустил кота из мешка

ЕЦБ пожинает плоды политики ФРС

Инфляционный кот выпал из мешка. ФРС, безусловно, сама развязала этот мешок, перейдя к политике таргетирования средней инфляции и напичкав экономику колоссальными монетарными стимулами, но теперь этот кот гуляет по рынкам и континентам, подталкивая центробанки к ужесточению денежно-кредитной политики. В том числе ЕЦБ, для которого рекордный рост европейского CPI обещает бессонные ночи.

Потребительские цены в еврозоне в январе ускорились с 5% до 5,1%, обновив, таким образом исторический максимум. И пусть скромный прирост не вводит в заблуждение: эксперты Bloomberg ожидали замедления инфляции до 4,4%, основываясь на базовом эффекте, связанном со снижением налогов в Германии. В июле 2020 немецкое правительство опустило ставки НДС на 6 месяцев. В результате, начиная с июля 2021, цены являлись искусственно завышенными, а с января должны были снизиться. Реальность оказалась иной.

Динамика инфляции в еврозоне

Источник: Bloomberg.

Разгон европейской инфляции позволил срочным рынкам сигнализировать о повышении ставки по депозитам сразу на 30 б.п в 2022. При этом инвесторы рассчитывают, что первый акт монетарной рестрикции состоится уже в июле. Это противоречит как мнению экспертов Bloomberg, прогнозирующих, что это произойдет лишь во второй половине 2023, так и позиции ЕЦБ.

Кристин Лагард, безусловно, может сослаться на тот факт, что базовая инфляция и зарплаты в еврозоне растут не так быстро как в США или Британии, однако любые намеки, что текущая высокая инфляция задержится в гостях у валютного блока дольше, чем ожидалось, способны стать приятным «ястребиным» сюрпризом для «быков» по EURUSD. По сути ЕЦБ сам себя загнал в угол, придерживаясь мантры о скором формировании горба CPI. Если индикатор нарисует плато, придется искать пути, чтобы из этого угла выбираться.

Динамика фактической и прогнозируемой инфляции в еврозоне

Источник: Bloomberg.

Риски ухода Европейского центробанка от «голубиной» риторики, вкупе с 4-хдневым ралли американских фондовых индексов, самым быстрым с ноября 2020, и страхами по поводу разочаровывающей статистики по рынку труда США стали главными драйверами ралли EURUSD на неделе к 4 февраля. Действительно, если ЕЦБ, вопреки своим словам, решит нормализовать денежно-кредитную политику в 2022, а в курсе доллара уже заложены 5 актов монетарной рестрикции ФРС, основной валютной паре будет сложно продолжить пике. По мнению 24 экспертов Reuters, для существенного роста индекса USD в 2022 требуется, чтобы рыночные ожидания будущего значения ставки по федеральным фондам подскочили еще на 62 б.п.

Гринбэк чувствует себя не в своей тарелке из-за того, что прирост занятости вне сельскохозяйственного сектора США в январе может оказаться отрицательным. Прогнозы экспертов Bloomberg варьируются от -400 тыс до +250 тыс, а снижение занятости в частном секторе от ADP на 300 тыс лишь подлило масла в огонь его распродаж. Пара EURUSD сумела протестировать важный уровень 1,132 и теперь ждет известий от ЕЦБ и Министерства труда США. Лишь падение евро ниже 1,127 позволит «медведям» рассчитывать на восстановления нисходящего тренда.

Дмитрий Демиденко для LiteFinance