Доллар
Как мы и предполагали, рост доллара продолжался всю прошлую неделю и получил дополнительную поддержку от пресс-конференции Пауэлла по итогам прошедшего на этой неделе в среду заседания ФРС. Краткие тезисы заседания:
· программа покупки активов завершится в начале марта (на две недели раньше, чем ожидалось);
· время для повышения ставок наступит скоро;
· сокращение баланса начнется после начала цикла повышения ставок и будет предсказуемым.
На само заседание рынки отреагировали позитивно, так как боялись подъема ставки уже на этом заседании, но негатив пришел от пресс-конференции Пауэлла, заявления которого были расценены как «ястребиные», что спровоцировало всплеск волатильности на вечерней сессии в среду, и подыграло росту доллара. Индекс доллара снова достиг сильного сопротивления 96.5 на фоне роста краткосрочной долларовой доходности.
Полагаем, что рост индекса доллара продолжится, главным образом – из-за растущего дифференциала краткосрочной доходности между долларом и евро. Пара EUR/USD упала к декабрьским минимумам в районе 1.123, и нацелена на пробой ноябрьского минимума 1.1185. Если и этот минимум будет пробит, среднесрочная техническая картина станет однозначно не в пользу восстановления евро. Если сейчас еще можно рассуждать об отскоке от этого минимума, как об альтернативе, но после того, как он будет преодолен, откроется пространство для снижения EUR/USD вплоть до 1.1. Тем не менее, мы не предполагаем более глубокого снижения евро, так как продолжаем верить в то, что рынки сильно переоценивают «ястребиный» настрой ФРС. В 2008-м году республиканцы проиграли президентские выборы в том числе потому, что ФРС не смогла адекватно отреагировать на начинающийся ипотечный кризис. Демократы точно так же могут проиграть ноябрьские выборы в Конгресс в этом году в случае, если ФРС перестарается с ужесточением денежной политики. Джером Пауэлл, в свою очередь, уже не раз демонстрировал «чуткость» в отношении политического момента, причем как при Трампе, так и при Байдене. Так что мы исходим из того, что ФРС постарается избежать крупных эксцессов на финансовых рынках, как минимум – в текущем году. Следовательно, ралли доллара сравнительно скоро должно прерваться более существенной коррекцией, чем небольшой откат к 95 по индексу доллара, который случился недавно.
Драгметаллы
Золото после заседания ФРС сдало все завоевания прошлой недели, но, тем не менее, остается выше ключевой поддержки $1800 за унцию и выше 200-дневной средней. Бычий тренд в золоте пока что под вопрос не поставлен, хотя распродажа по итогам заседания ФРС оказалась тяжелой, и восстановление займет некоторое время, причем мы не исключаем, что падение завершится ниже – тестом 200-дневной средней, проходящей сейчас строго в районе $1800 за унцию (что усиливает притягательность этого уровня).
На фоне распродажи в золоте стоит отметить силу других драгметаллов. Серебро также скорректировалось, но после заседания ФРС торгуется на уровнях заметно выше начала прошлой недели, а платина вообще умудрилась закрыть среду в плюс. Мы связываем такую динамику серебра и платины с высокими инфляционными ожиданиями – «белые» драгметаллы более чувствительны к ним, чем к текущей динамике долларовой доходности.
Нефть
Нефть продолжает агрессивный рост, и в среду Brent протестировала $90 за баррель. Складывается впечатление, что нефть отыгрывает идею конца пандемии, игнорируя возможное снятие антииранских санкций, возможное торможение китайской экономики и то, что во втором квартале все еще ожидается профицит предложения. Такое поведение цены указывает на сильный бычий тренд, когда инвесторы интерпретируют новости однобоко, выбирая те, что мотивируют покупать дальше. Трудно сказать, где этот тренд остановится – такими темпами к весне может дойти и до $100 за баррель – но можно думать, что этот тренд все более неприемлем для Белого Дома, и администрация Байдена попытается предпринять что-нибудь, чтобы тренд притормозить. Самое простое, что можно сделать – провести еще одну скоординированную интервенцию из нефтяных резервов крупнейших потребителей.
Рубль
Рубль остается под жестким давлением политической повестки. Вопреки росту нефти и налоговому периоду доллар в среду в моменте торговался выше 80 рублей. Можно констатировать, что наш прогноз, данный ранее на случай жёсткого внешнеполитического обострения, исполнился. Это – аномально высокий курс для текущих нефтяных цен, и малейшая политическая разрядка спровоцирует глубокую коррекцию курса обратно в район 74 за доллар, причем инерция коррекции может увести курс и заметно ниже, особенно в свете того, что Банк России приостановил скупку валюты согласно бюджетному правилу. Это говорит о том, что 80 за доллар – некомфортный курс для ЦБ, и, если доллар пойдет еще выше, его рост уже будет остановлен продажами валюты со стороны регулятора.
Несмотря на высокую политическую напряжённость, мы полагаем, что курс рубля в районе 80 за доллар привлекателен для спекулятивной покупки рубля в расчете на откат курса на несколько процентов ниже.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»
Как мы и предполагали, рост доллара продолжался всю прошлую неделю и получил дополнительную поддержку от пресс-конференции Пауэлла по итогам прошедшего на этой неделе в среду заседания ФРС. Краткие тезисы заседания:
· программа покупки активов завершится в начале марта (на две недели раньше, чем ожидалось);
· время для повышения ставок наступит скоро;
· сокращение баланса начнется после начала цикла повышения ставок и будет предсказуемым.
На само заседание рынки отреагировали позитивно, так как боялись подъема ставки уже на этом заседании, но негатив пришел от пресс-конференции Пауэлла, заявления которого были расценены как «ястребиные», что спровоцировало всплеск волатильности на вечерней сессии в среду, и подыграло росту доллара. Индекс доллара снова достиг сильного сопротивления 96.5 на фоне роста краткосрочной долларовой доходности.
Полагаем, что рост индекса доллара продолжится, главным образом – из-за растущего дифференциала краткосрочной доходности между долларом и евро. Пара EUR/USD упала к декабрьским минимумам в районе 1.123, и нацелена на пробой ноябрьского минимума 1.1185. Если и этот минимум будет пробит, среднесрочная техническая картина станет однозначно не в пользу восстановления евро. Если сейчас еще можно рассуждать об отскоке от этого минимума, как об альтернативе, но после того, как он будет преодолен, откроется пространство для снижения EUR/USD вплоть до 1.1. Тем не менее, мы не предполагаем более глубокого снижения евро, так как продолжаем верить в то, что рынки сильно переоценивают «ястребиный» настрой ФРС. В 2008-м году республиканцы проиграли президентские выборы в том числе потому, что ФРС не смогла адекватно отреагировать на начинающийся ипотечный кризис. Демократы точно так же могут проиграть ноябрьские выборы в Конгресс в этом году в случае, если ФРС перестарается с ужесточением денежной политики. Джером Пауэлл, в свою очередь, уже не раз демонстрировал «чуткость» в отношении политического момента, причем как при Трампе, так и при Байдене. Так что мы исходим из того, что ФРС постарается избежать крупных эксцессов на финансовых рынках, как минимум – в текущем году. Следовательно, ралли доллара сравнительно скоро должно прерваться более существенной коррекцией, чем небольшой откат к 95 по индексу доллара, который случился недавно.
Драгметаллы
Золото после заседания ФРС сдало все завоевания прошлой недели, но, тем не менее, остается выше ключевой поддержки $1800 за унцию и выше 200-дневной средней. Бычий тренд в золоте пока что под вопрос не поставлен, хотя распродажа по итогам заседания ФРС оказалась тяжелой, и восстановление займет некоторое время, причем мы не исключаем, что падение завершится ниже – тестом 200-дневной средней, проходящей сейчас строго в районе $1800 за унцию (что усиливает притягательность этого уровня).
На фоне распродажи в золоте стоит отметить силу других драгметаллов. Серебро также скорректировалось, но после заседания ФРС торгуется на уровнях заметно выше начала прошлой недели, а платина вообще умудрилась закрыть среду в плюс. Мы связываем такую динамику серебра и платины с высокими инфляционными ожиданиями – «белые» драгметаллы более чувствительны к ним, чем к текущей динамике долларовой доходности.
Нефть
Нефть продолжает агрессивный рост, и в среду Brent протестировала $90 за баррель. Складывается впечатление, что нефть отыгрывает идею конца пандемии, игнорируя возможное снятие антииранских санкций, возможное торможение китайской экономики и то, что во втором квартале все еще ожидается профицит предложения. Такое поведение цены указывает на сильный бычий тренд, когда инвесторы интерпретируют новости однобоко, выбирая те, что мотивируют покупать дальше. Трудно сказать, где этот тренд остановится – такими темпами к весне может дойти и до $100 за баррель – но можно думать, что этот тренд все более неприемлем для Белого Дома, и администрация Байдена попытается предпринять что-нибудь, чтобы тренд притормозить. Самое простое, что можно сделать – провести еще одну скоординированную интервенцию из нефтяных резервов крупнейших потребителей.
Рубль
Рубль остается под жестким давлением политической повестки. Вопреки росту нефти и налоговому периоду доллар в среду в моменте торговался выше 80 рублей. Можно констатировать, что наш прогноз, данный ранее на случай жёсткого внешнеполитического обострения, исполнился. Это – аномально высокий курс для текущих нефтяных цен, и малейшая политическая разрядка спровоцирует глубокую коррекцию курса обратно в район 74 за доллар, причем инерция коррекции может увести курс и заметно ниже, особенно в свете того, что Банк России приостановил скупку валюты согласно бюджетному правилу. Это говорит о том, что 80 за доллар – некомфортный курс для ЦБ, и, если доллар пойдет еще выше, его рост уже будет остановлен продажами валюты со стороны регулятора.
Несмотря на высокую политическую напряжённость, мы полагаем, что курс рубля в районе 80 за доллар привлекателен для спекулятивной покупки рубля в расчете на откат курса на несколько процентов ниже.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»