По экономике США консенсус ожидает замедления темпов роста кв/кв на весь 2022-й год. В январе уже вышла негативная экономическая статистика, которая подтверждает, что экономика начинает замедляться. Разберемся, что это значит для рынков.
- Почему США ждет замедление темпов роста экономики.
- Как исторически разные рынки реагировали на замедление темпов роста экономики в США.
- Как сейчас собирать портфель, чтобы в 2022 году быть лучше рынка.
Почему США ждет замедление темпов роста экономики
Январские опережающие макроиндикаторы говорят о замедлении темпов роста ВВП США.
PMI снижается (все, что выше 50, говорит о росте м/м, но чем значение ниже, тем скорость роста меньше):
Настроения потребителей ухудшаются. Это говорит о готовности домохозяйств тратить. Чем они меньше тратят, тем хуже растет экономика:
Коненсус-прогноз по темпам роста ВВП США говорит о замедлении темпов роста ВВП в США на протяжении всего 2022 года, начиная уже с 1 кв. 2022, в котором мы находимся:
Мы специально смотрим на темп роста кв/кв, чтобы исключить эффект ускорения в 2021-м году.
В 2021-м году в экономике было избыточное потребление, которое было связано с раздачей денег одновременно при отсутствии сопоставимого роста в выпуске товаров или предоставлении услуг. Денег раздали так много, что резко выросло потребление товаров, и при этом увеличились накопленные сбережения домохозяйств в среднем. Это, кстати, и является главной причиной высокой инфляции, которую мы сейчас наблюдаем.
Спрос в экономике США резко вырос на 20%+, в то время как производство товаров физически не могло пропорционально увеличиться за такой короткий срок, а предоставление услуг было ограничено из-за карантинов.
Такого же резкого скачка потребления в 2022-м ожидать не приходится: раздачи денег больше не будет, пособия по безработице уже с осени вернулись к норме.
Еще один фактор для экономики — стоимость денег. Она была рекордно низкой все это время (ставка ФРС была на уровне 0-0,25%). Впереди — поднятие ставки, чтобы взять под контроль инфляцию. Рынок уже на 80%+ ожидает, что в марте будет первое поднятие ставки. Чем выше ставка, тем медленнее растет экономика, при прочих равных.
При этом расти экономика будет, так как у производителей остается стимул наращивать объемы из-за сохраняющегося разрыва в спросе и предложении, а у домохозяйств есть возможность покупать за счет роста накопленных сбережений. Вопрос только в скорости, и в следующем разделе мы разберемся, почему скорость экономики так важна.
Как исторически разные рынки реагировали на замедление темпов роста экономики в США
Мы провели расчеты с 2004 года, как вели себя разные стили акций в режиме замедления темпов роста ВВП.
Получается, экономика США входит в состояние, когда нужно отдавать приоритет в портфеле компаниям роста средней капитализации.
Шпаргалка для стратега:
- Размер — Mid Cap (средняя капитализация).
- Стиль — Growth (акции роста).
- Отрасли — Недвижимость, Потребительский сектор, Инфраструктура, Технологические компании.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Александром Сайгановым