На прошлой неделе, 16 декабря, вышла новость о том, что Лента приобретает у Севергрупп 100% ООО «Новый Импульс-50», которому принадлежит сервис доставки продуктов "Утконос". Сумма сделки составит 20 млрд руб.
Акции Ленты (MCX:LNTADR) реагировали позитивно — в моменте выросли на 21% до 1390 руб., но потом скорректировались до минимальных значений с момента выхода на биржу.
Основные моменты в статье:
- сделка будет профинансирована за счет допэмиссии;
- Утконос теряет долю на рынке e-grocery;
- наш взгляд на Ленту с учётом покупки Утконоса.
Сделка будет профинансирована за счет дополнительного выпуска акций
Сделка будет профинансирована за счет дополнительного выпуска акций Ленты и их размещения на сумму около 25,643 млрд рублей по цене 1087 рублей за одну акцию (то есть всего около 23,6 млн акций) путем закрытой подписки в пользу Севергрупп.
Севергрупп приняла на себя обязательство по оплате уставного капитала Ленты в размере 20 млрд рублей и приобретению 18,4 млн акций, а другие акционеры имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций. В случае, если другие акционеры реализуют свои преимущественные права или Севергрупп приобретет акции сверх принятых на себя обязательств (сверх 18,4 млн акций), Лента направит полученные средства на общекорпоративные цели. В результате получения 18,4 млн акций доля Севергрупп в Ленте может увеличится c 77,99% до 81,5% в том случае, если Севергрупп или другие акционеры не приобретут акции сверх данного пакета.
По условиям соглашения о приобретении вся доля участия в капитале ООО «Новый Импульс-50» будет передана Ленте до конца первой недели февраля 2022 года. Ожидается, что Лента осуществит платеж Севергрупп после получения средств от размещения акций. Базовая цена сделки в 20 млрд рублей может быть скорректирована с учетом остатков денежных средств, имеющихся у Утконоса на дату передачи доли (при этом, по словам компании, у Утконоса не будет финансовой задолженности на дату передачи доли).
Объединенное онлайн-подразделение Ленты и Утконоса получит название Lenta-U. После завершения сделки Дэнни Перекальски, Генеральный директор Утконоса, займет должность Генерального директора онлайн-подразделения Lenta-U.
Утконос теряет долю на рынке
Утконос — онлайн-ритейлер, базирующийся в Москве и являющийся первопроходцем сегмента e-grocery в России. Компания занимала лидирующие позиции, но начала терять свою долю на рынке.
По итогам 1П 2020 г. Утконос был на втором месте на рынке e-grocery после X5 (MCX:FIVEDR), а вместе с Лентой занимал первое место.
По итогам 1П 2021 г. Утконос был уже на 8 месте, а вместе с Лентой на 5 после Сбермаркета и Самоката. Доля на рынке в 1П 2021 снизилась до 5,5% против 9,2% в 2020 г. 
В 2018, 2019 и 2020 годах выручка Утконоса составила 8,5 млрд рублей, 8,6 млрд рублей и 14,3 млрд рублей, соответственно. В 2021 г. выручка Утконоса, по нашей оценке, может составить 19 млрд руб. с учетом доли на рынке 5,5%. В таком случае рост выручки составит 33% г/г, против роста рынка на 123% (прогноз по рынку Infoline). В 2022 г. Утконос может продолжить терять свою долю на рынке, в таком случае, соответственно, онлайн-ритейлер будет расти медленнее рынка.
Лента рассчитывает, что приобретение Утконоса позволит ей существенно увеличить свою долю на онлайн-рынке за счет интеграции дополнительной платформы по доставке продуктов, обладающей лояльной базой покупателей, уникальными компетенциями и конкурентными преимуществами. Все так, доля Ленты на рынке, действительно, увеличится (по итогам 1П 2021 г. Лента на 9 месте, вместе с Утконосом на 5), но именно вернуть лидерские позиции или хотя бы удержать долю будет уже труднее, так как другие крупные игроки агрессивно инвестируют в рост.
Эффект на Ленту от покупки Утконоса
В целом, долгосрочно эффект от консолидации Утконоса для Ленты может быть позитивным. Но важно понимать, что перед компанией сейчас два сильных вызова: развитие в новом формате "магазинов у дома", где у компании нет экспертизы (Лента купила Billa, чтобы ее получить) и развитие на конкурентном рынке e-grocery, где все игроки сейчас нацелены на агрессивный рост.
Считаем, что в секторе есть более сильные игроки с развитой сетью "магазинов у дома", привлекательной дивдоходностью и развивающимся онлайн-сегментом, которые торгуются c хорошим апсайдом.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Светланой Дубровиной