Три причины продать евро

Не только монетарная политика двигает нисходящий тренд по EUR/USD.

Несмотря на стабилизацию EUR/USD на исходе года, на рынке преобладает мнение, что нисходящий тренд по основной валютной паре в 2022, вероятнее всего, продолжится. И винить в этом нужно не только денежно-кредитную политику. Слабость экономики еврозоны, замедление темпов роста глобального ВВП и неспособность мировых фондовых индексов повторить успехи уходящего 2021-го будут верой и правдой служить «медведям» в следующем году.

Почти 8%-ное падение евро по отношению к доллару США говорит о том, что и завершение американского QE в марте, и 2-3 повышения ставки по федеральным фондам в 2022, по большей части, учтены в котировках EUR/USD. Для продолжения пике требуется более агрессивно настроенная ФРС, при этом «ястребиные» нотки в мировоззрении ЕЦБ могут стать основаниями для откатов.

Европа столкнулась не только с Омикроном, который вынуждает правительства вводить ограничения, но и с серьезнейшим энергетическим кризисом. Россия ограничивает поставки газа, а отключение ядерных комплексов во Франции создает нагрузку на энергосистемы в холодные месяцы года. Просвета в облаках не видно, так как Германия не собирается одобрять вызывающий споры трубопровод «Северный поток-2» ранее второй половины 2022. Это, вероятно, приведет к ограничению поставок летом, когда Старому свету понадобится газ для заполнения хранилищ.

Рекордно высокие цены на голубое топливо приводят к росту затрат и вынуждают некоторые компании сокращать или прекращать производство. Одновременно растут счета за электроэнергию у домохозяйств, что приводит с снижению покупательной способности населения. Уровень экономической активности падает, ВВП замедляется. Да, в первом квартале из-за истощения фискальных и монетарных стимулов темпы роста экономики будут падать и в Штатах, однако в еврозоне из-за энергетического кризиса и локдаунов дела пойдут еще хуже.

Динамика цен на газ в Европе

Источник: Wall Street Journal

Если в 2021 евро мог рассчитывать на помощь растущих как на дрожжах мировых фондовых индексов во главе с американскими, то в следующем году ситуация для «быков» по EUR/USD, вероятнее всего, изменится в худшую сторону.

Начиная с 1957 среднегодовой прирост S&P 500 составлял 8,4%. В 2019 он поднялся на 29%, в 2020 – на 16% в 2021 – на 26%. При этом в уходящем году фондовый индекс отметился 68-ю рекордными закрытиями, что стало лучшим результатом с 1995.

Динамика рекордных закрытий S&P 500

Источник: Bloomberg

Три аномально высоких в плане роста рынка акций года привели к завышенным оценкам P/E. Сейчас они составляют 21 при пятилетнем среднем в 19. Это обстоятельство, вкупе с замедлением ВВП, истощением фискальных стимулов и ужесточением денежно-кредитной политики ФРС позволяют говорить о замедлении ралли S&P 500 в 2022. Консенсус-прогноз экспертов Wall Street Journal предполагает, что он поднимется на скромные 4,5%, при этом Morgan Stanley ожидает падения индекса на 6,9%.

Таким образом, дивергенции в монетарной политике и в экономическом росте, а также угасание спроса на риск будут способствовать продолжению нисходящего тренда по EUR/USD в направлении 1,1. Рекомендация – продавать.

Дмитрий Демиденко для LiteFinance