На днях к нам обратился читатель со следующим вопросом:
«Давно купил акции компании «Европейская электротехника», которая очень недорого смотрится по рыночным мультипликаторам. К примеру, форвардный EV/EBITDA составляет всего около 7,5х, что для промышленной компании довольно неплохо. Однако, в последнее время котировки стагнируют. Помогите разобраться, что происходит с бумагой?».
Мы посчитали, что данный кейс может быть интересен и остальным подписчикам, поскольку он весьма типичен для российских акций второго эшелона. Правда, есть нюансы.
Давайте внимательнее посмотрим на компанию и на то, что с ней происходит в последнее время.
«Европейская электротехника» (MCX:EELT) оказывает комплексные услуги по созданию систем энерго- и электроснабжения, электроосвещения и слаботочных систем на объектах любого назначения. Основная спецификация EELT – сложные промышленные объекты. EELT платит дивиденды с доходностью около 4% годовых.
На наш взгляд, сама сфера энергоснабжения – весьма и весьма интересна в свете недавнего энергетического кризиса, когда в небо улетали цены на газ, уголь и другие энергоносители. И пусть кризис затронул Россию в наименьшей степени, компании из этой области, как нам видится, имеют достаточно прочные позиции и хорошие перспективы. «Европейская Электротехника» как раз из этой серии.
Недавно компания опубликовала финансовые результаты за 9 месяцев 2021 г. Так, выручка EELT в годовом выражении выросла на 31% до 3,2 млрд руб. Операционная прибыль увеличилась на 34% до 402 млн руб., а чистая прибыль – на 28% до 289 млн руб. EBITDA, по нашим расчетам, составила около 427 млн руб. (+32% г/г).
Долговая нагрузка не вызывает серьезных опасений. По состоянию на конец сентября 2021 г., чистый финансовый долг составил порядка 336 млн руб., а его отношение к EBITDA – около 0,8х. Это можно признать комфортным уровнем долга.
Правда, стоит обратить внимание, что весь объем долга относится к краткосрочным обязательствам. То есть эту задолженность нужно погасить в течение ближайших 12 месяцев. Как следует из отчетности «Европейской Электротехники», краткосрочный долг составляет около 502 млн руб.
Компания имеет наличность на балансе в размере 166 млн руб. При том, что EBITDA составляет около 427 млн руб., мы предполагаем, что компания не будет иметь проблем с погашением данных обязательств. Правда, соответствующий риск есть, и о нем нужно помнить.
Из прочих рисков не можем не сказать про низкую ликвидность. Такой риск ведет, прежде всего, к повышенной волатильности в случае, если в стакан такой компании приходят либо большие продавцы, либо большие покупатели. Это приводит к неожиданным сильным движениям акций как в ту, так и в другую сторону.
Вывод? «Европейская Электротехника» – интересная история, заслуживающая, по нашему мнению, более глубокой проработки. Действительно недорого выглядит по мультипликаторам. В ближайшее время проведем сравнительный анализ по мультипликаторам.