Если раньше в профпригодности Кристин Лагард как главы ЕЦБ (второго по значимости центрального банка мира) только сомневались, то недавние действия регулятора перед лицом резкого всплеска инфляции стали тому подтверждением.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, который на протяжении нескольких месяцев заверял всех в «преходящем» характере повышенного ценового давления, в своем выступлении перед Конгрессом на прошлой неделе признал, что инфляция оказалась более устойчива, чем ожидал центральный банк; в результате пришла пора отказаться от слова «преходящая».
Политика ЕЦБ не столь однозначна. Назвав позицию центрального банка в отношении инфляции «дезориентированной», немецкий обозреватель Клаус Дёринг резко раскритиковал Лагард (для которой работа в ЕЦБ является первым опытом управления центральным банком) за ее готовность обсуждать любые темы, но только не политику и мандат центрального банка по поддержанию стабильности цен.
«У Лагард есть мнение почти на каждую актуальную тему», — пишет Дёринг в ежедневном издании Börsen-Zeitung.
«Она высказывается на тему гендерного неравенства, экологических рисков и изменения климата. Создается впечатление, что она может делать все, и вместе с тем ничего».
Когда она комментирует экономику (как она это сделала в рамках пятничной онлайн-конференции), она склонна преуменьшать тяжесть инфляции и последствий пандемии. Она пришла к выводу, что повышение ставки ЕЦБ в 2022 году «очень маловероятно».
ЕЦБ занимается не своим делом?
Ее позиция свидетельствует о явном упадке ЕЦБ. В воскресенье была опубликована сокращенная версия ноябрьского выступления первого ведущего экономиста центрального банка Отмара Иссинга, который заявил, что:
«... потенциальное чрезмерное углубление центральных банков в такие вопросы, как изменение климата, угрожает их независимости, поскольку они все больше попадают под политическое влияние. Пришло время руководителям центральных банков проявить немного больше скромности и подумать о возвращении к четким и ограниченным мандатам».
Иссинг, который в настоящее время возглавляет аналитический центр во Франкфурте, не требует от центральных банков игнорировать последствия изменения климата, но при этом полагает, что борьбу на этом фронте должны возглавить выборные правительственные чиновники.
Представители центрального банка Германии имеют заслуженную репутацию довольно жестких политиков, а уходящий с поста глава немецкого регулятора Йенс Вайдманн был главным «ястребом» в Совете управляющих ЕЦБ (в состав которого входят руководители центральных банков 19 стран еврозоны, а также исполнительный совет ЕЦБ, состоящий из шести членов).
«Жесткость» может быть полезным качеством, когда инфляция угрожает экономике. Новый канцлер Германии Олаф Шольц, который должен быть официально избран парламентом в среду, как сообщается, готов выдвинуть на место Вайдманна бывшего члена правления центрального банка Йоахима Нагеля.
Нагель, хотя и несколько более прагматичный и менее «идейный» политик, наверняка сохранит воинственную позицию Вайдмана, поскольку инфляция в Германии достигла 30-летнего максимума в 6%. Еще не известно, насколько сильным будет его влияние на денежно-кредитную политику ЕЦБ.
Новые члены совета ФРС могут «смягчить» процедуру нормализации ДКП
Прогнозирование будущего курса ФРС остается непростой задачей даже с поправкой на недавнее изменение риторики Пауэлла. Президент Джо Байден заявил, что объявит о новых назначениях в ФРС «в начале декабря»; скорее всего, он назначит не менее трех прогрессивных экономистов на вакантные (и освобождающиеся) места в совете управляющих.
Это определенно усилит «голубей» и заставит регулятор уделять больше внимания вопросам, не относящимся к ДКП напрямую (например, изменению климата).
Между тем, рынок все более уверен в том, что Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) 14-15 декабря объявит об ускорении процедуры сворачивания программы выкупа облигаций. Комитет может решить, что темпы сокращения QE следует нарастить с текущих 15 миллиардов до 30 миллиардов долларов ежемесячно. Это позволить завершить процесс к марту и повысить процентные ставки уже весной, если это будет необходимо для сдерживания инфляции.
Пауэлл ранее подвергался критике за его медленную реакцию на растущее ценовое давление, но он, вероятно, сможет убедить FOMC ужесточить позицию в будущем.
Международный валютный фонд в пятницу призвал ФРС ускорить сворачивание QE, поскольку агентство рассматривает сочетание устойчивого экономического восстановления и дефицита рабочей силы на фоне вспышки «омикрона» как факторы усиления инфляционного давления.
На прошлой неделе парижская Организация экономического сотрудничества и развития также предупредила, что инфляция в настоящее время представляет наибольший риск для восстановления экономики. ОЭСР в своем экономическом обзоре выделила главный риск, который:
«…заключается в том, что инфляция продолжает превышать ожидания, вынуждая ведущие центральные банки ужесточать денежно-кредитную политику в более сжатые сроки и более агрессивно, чем прогнозировалось».
Лагард любит повторять за ФРС, и поэтому переход американского регулятора к более жесткой денежно-кредитной политике может вынудить ЕЦБ активизировать борьбу с инфляцией.