Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Почему падают облигации?

ru.investing.com/analysis/article-200288003
Почему падают облигации?
От Сергей Пирогов   |  25.11.2021 10:40
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

 

  • Индекс ОФЗ (RGBI) падает с 22 мая 2020 года. С начала 2021 года и по сегодняшний день снижение составило 13,7%, и сейчас значение индекса ниже дна марта 2020 года.
  • Индекс корпоративных облигаций (RUCBITR) находится в нисходящем тренде с 6 января 2021 года, потеряв за год 1,8%.


Это большая картинка.

Давайте приблизимся и посмотрим на результат индексов за текущий месяц (ноябрь 2021):

  • RGBI снизился на 0,9%. При этом со 2.11 по 11.11 был отскок на 1,1%, а затем снижение на 2% к 22.11.
  • RUCBITR снизился на 0,6%. При этом со 2.11 по 8.11 был отскок на 0,3%, а затем снижение 0,9% к 22.11


В сегодняшней статье мы разберем:

  • причину отскока в ноябре;
  • причину дальнейшего обвала;
  • можно ли сейчас покупать ОФЗ.


Причина — обострение геополитических рисков

Начнем по порядку. Для наглядности вот график индекса RGBI за ноябрь.

Рис. 1
Рис. 1

Отскок на 1,1% начался с данных по недельной инфляции от 3.11, которые показали замедление по всем фронтам.

Затем новые данные по недельной инфляции от 10.11 показали, что признаки замедления закрепляются. На этом фоне покупки в ОФЗ продолжились, после сильных распродаж во второй половине октября.

Но с 11.11 локальный тренд разворачивается и начинается новое падение, которое уже достигло уровней января 2019 года.

Что случилось?

11 ноября, в Bloomberg вышла статья о том, что «официальные лица США проинформировали своих коллег из ЕС об их опасениях по поводу возможной военной операции России на Украине».

Поводом для опасений послужило наращивание российских войск на границе с Украиной.

После этой новости доллар взлетел на 60 копеек до 71,77. Также начала расти 5Y CDS (страховка от дефолта на горизонте 5 лет) на Россию. Затем геополитические напряжения только нарастали и рубль ослаб до 74,5 за доллар на 22.11, а 5Y CDS выросла до 104 б.п. на 19.11.

Почему падают цены облигаций

Все взаимосвязано. Рост 5Y CDS и ослабление рубля из-за геополитических рисков повлияли на поведение иностранных инвесторов. Они стали активнее продавать ОФЗ и уходить с нашего рынка. Под воздействием продаж цены облигаций начали падать.

Корпоративные облигации переоцениваются вслед за ОФЗ, но с меньшей силой, т.к. в них нет нерезидентов.

В пятницу появился еще один фактор, который может негативно повлиять на российский долговой рынок. Речь идет о возможной реструктуризации долгов госкомпании Роснано.

В пятницу, 19.11, на сайте компании появился пресс-релиз. Из пресс-релиза: «На повестке дня обсуждались финансовые результаты деятельности Общества и возможные сценарии реструктуризации в интересах кредиторов.»

Это серьезный прецедент. Даже если все урегулируют, сам факт попадания таких новостей в СМИ будет иметь последствия для будущих размещений облигаций госкомпаний и кредитных рейтингов. У компании есть облигации и кредиты с государственной гарантией в лице Минфина РФ и без.

Облигации с госгарантией Минфина:

  • iРОСНАНО 6 /  RU000A0JVVA7
  • iРОСНАНО 7 / RU000A0JW1G7
  • iРОСНАНО 8 / RU000A1008V9


Без госгарантии:

  • iРОСНАНО2Р3 / RU000A100YR8
  • РОСНАНО2Р1 / RU000A100ER0
  • РОСНАНО2Р4 / RU000A101KK0
  • РОСНАНО2Р5 / RU000A102HB3


В среду, 23.11, Минфин заявил, что обязательства (облигации и банковские кредиты) с госгарантиями будут выполнены в любом сценарии. Пока что новость не оказала существенного эффекта, но если начнется реструктуризация, то он не заставит себя ждать.

Когда можно покупать облигации

Явных признаков замедления инфляции пока что не видно, но вероятно в ноябре мы увидим пик. По моделям макроэкономистов пик инфляции находится в диапазоне 8-8,6% по итогам ноября.

Почему в декабре вероятен разворот:

  • В ноябре 2020 года началось ускорение инфляции, и она составила 0,71% м/м против 0,43% м/м в октябре 2020. Ускорение почти в 2 раза. Поэтому эффект низкой базы в сравнении год-к-году заканчивается в октябре 2021. И в ноябре 2021 уже будет сравнение с более высокой базой.
  • Думаю, что ЦБ допускает инфляцию около 8,5% на конец года и не будет повышать ставку выше 8.5%, если инфляция не уйдет выше. Т.е. при инфляции 8,4-8,5%, ставка 8,5% — терпимо. 


В пользу этого допущения говорит статистика по индексу Russia PMI Composite в октябре. Индекс составил 49,5 (ниже 50 = замедление экономики) из-за замедления в услугах. В начале ноября в стране был недельный локдаун, который в некоторых регионах продлили на вторую неделю. Поэтому сектор услуг может утащить совокупный индекс ниже 50 и в ноябре.

Замедление экономики — это один из аргументов в пользу того, что ЦБ ограничится ставкой в 8,5% в этом цикле повышения.

  • Доходности ОФЗ уже заложили ключевую ставку 8,5% (сейчас 7,5%) до обострения геополитических рисков.


Обвал в ОФЗ, который мы наблюдаем с 11 ноября — это распродажи на фоне обострения рисков военного конфликта. Поэтому мы считаем, что сейчас уже можно рассматривать гособлигации для покупок в свой портфель.

Т.к. купить на самом дне задача сложная, можно набирать позицию частями. При этом наш ТА говорит нам о том, что о развороте тренда говорить рано. Ближайшие цели по RGBI 132-133. Там может случиться разворот. И на этих уровнях также можно докупить часть позиции. Фундаментально же многое будет зависеть от геополитической ситуации.

Что касается корпоративных облигаций, то пример с Роснано говорит о том, что всегда надо выбирать «рабочие» бизнесы с положительным cash flow.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым

Почему падают облигации?
 

Интересное

Евгений Коган
Паника сменилась эйфорией Евгений Коган - 08.12.2021 7

Что происходит на рынке? Паника в одночасье сменилась самой настоящей эйфорией: индекс NASDAQ Composite (IXIC) вырос на 3%, S&P 500 (SPX) прибавил 2,1%, тем самым отыграв...

Почему падают облигации?

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (3)
Евгений Евтушенко
Евгений Евтушенко 25.11.2021 19:32
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Согласен, все изложено понятно и качественно. Спасибо за работу.
Роман Васильев
Роман Васильев 25.11.2021 14:37
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо большое! Самый лучший аналитик по облигациям! Всё разложил по полочкам.
Игорь Сагайдачный
Игорь Сагайдачный 25.11.2021 12:39
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
"Обвал в ОФЗ, который мы наблюдаем с 11 ноября — это распродажи на фоне обострения рисков военного конфликта. Поэтому мы считаем, что сейчас уже можно рассматривать гособлигации для покупок в свой портфель." А что, эти риски  уже обнулились? (что-то мне подсказывает, что "+" появятся новые)
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!