Можно выделить две главные угрозы переназначению Джерома Пауэлла на пост председателя Федеральной резервной системы. Во-первых, инфляция не планирует «остывать» на фоне логистических проблем; контейнеровозы заполнили порт Лос-Анджелеса, и даже в условиях круглосуточной работы ситуация нормализуется нескоро.
На протяжении последних месяцев Пауэлл неоднократно заявлял о временном характере инфляции и проблем с поставками, но инвесторы начинают понимать, что в следующем году нас ждет относительно высокое ценовое давление, а инфляционные ожидания и вовсе не имеют «якоря».
Второй угрозой для председателя ФРС является проблема этики. Ряд высокопоставленных чиновников ФРС был уличен в торговле ценными бумагами. Президенты двух региональных банков уже были вынуждены уйти в отставку, а сейчас на передний план вышли сделки вице-председателя Ричарда Клариды и даже самого Пауэлла.
Отговорки и вакуум власти
В феврале 2020 года Ричард Кларида перевел миллионы долларов из облигаций в акции; именно тогда ФРС запустила масштабную программу денежно-кредитного стимулирования, оказавшую поддержку фондовому рынку. Согласно заявлению ФРС, эта ротация капитала была заранее спланирована. На прошлой неделе выяснилось, что в октябре 2020 года (когда фондовый рынок потерял 6% стоимости) Пауэлл продал бумаги индексных фондов на миллионы долларов. По словам ФРС, Пауэлл продал акции для покрытия семейных расходов.
Эти отговорки звучат несколько неубедительно, учитывая, что мы говорим о людях, под управлением которых находится баланс ФРС, превышающий 8 триллионов долларов.
На прошлой неделе Пауэлл объявил о новых ограничениях. Теперь высокопоставленным чиновникам ФРС запрещено покупать отдельные акции или облигации, любые позиции должны удерживаться не менее одного года, а о корректировке портфеля необходимо уведомлять надзорный орган за 45 дней. Многие обозреватели считают эти ограничения недостаточно жесткими, хотя трудно сформулировать правила для чиновников, которые уже обладают значительными активами.
Некоторые аналитики считают факт того, что президент Джо Байден еще не принял решение о преемственности в ФРС, причиной появления вакуума власти в центральном банке как раз в тот момент, когда инвесторы надеются на решительные действия. В ноябре регулятор почти наверняка приступит к запланированному сворачиванию программы выкупа активов, снизив ее объем на 15 миллиардов долларов в месяц, но этот шаг кажется недостаточно эффективным перед лицом нарастающей инфляции.
Пауэлл все еще может претендовать на второй срок, но его репутация серьезно подмочена.
Не менее плохо то, что промедление Байдена лишает его импульса, который он мог бы получить, подмяв под себя ФРС. Конечно, все усилия президента сейчас направлены на то, чтобы убедить Конгресс поддержать его проект госрасходов, но в последние недели сильно возросла потребность в сильном руководстве ФРС.
Согласно опубликованной на прошлой неделе «Бежевой книге» ФРС, которая позволяет оценить настроения деловых кругов в регионах США, рост затрат на найм и удержание сотрудников в сочетании с возросшими расходами на логистику и постоянным дефицитом многих материалов продолжают толкать цены.
Мебель остается востребованным товаром в нескольких округах ФРС. ФРБ Бостона сообщил о повышении цен одним ритейлером мебели на 30%, в то время как производители региона столкнулись с увеличением производственных затрат на 10–30%, что привело к значительному росту цен. «Бежевые книги» вот уже несколько месяцев указывают на повышенное ценовое давление, но экономисты ФРС по-прежнему зациклены на своих моделях, которые говорят им о временном характере этого явления. Но игнорировать доказательства обратного становится все труднее.
В пятницу Пауэлл снова заявил, что сейчас не время повышать процентные ставки, хотя в рамках онлайн-выступления перед Банком международных расчетов и Южно-Африканским резервным банком он признал, что высокая инфляция сохранится дольше, чем предполагалось.
Но он сказал, что «наиболее вероятным сценарием» все же является снижение инфляции в следующем году, и ФРС готова принять меры в случае, если этого не произойдет.
Рэндал Куорлз, срок полномочий которого в качестве заместителя председателя по надзору за банковским сектором истек в начале этого месяца, все еще входит в совет управляющих, и в среду он сделал аналогичные замечания. При этом Кристофер Уоллер, недавно присоединившийся к совету, сказал, что сохранение повышенного ценового давления до конца года может потребовать «более агрессивной корректировки политики», чем сворачивание QE.