Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Сезон отчетности в США: начало

Опубликовано 18.10.2021, 11:59
Обновлено 09.07.2023, 13:32

На дворе уже середина октября, а это значит, что в США уже стартовал сезон отчетности за 3 кв. 2021 года. Ожидается, что за прошедший квартал компании будут отчитываться хуже ожиданий. Внимание аналитиков и всего инвестиционного мира будет приковано к ускоряющейся инфляции издержек на фоне все еще разрушенных цепочек поставок, а также к прогнозам менеджмента по выручке на фоне замедления мировой экономики. В связи с этим мы решили разобраться, как будет себя вести индекс широкого рынка S&P 500, если компании не впечатлят инвесторов.

Основные положения статьи:

  • присутствует высокий риск негативных отчетов;
  • явной корреляции с движением рынка у сезона отчетности нет;
  • из-за высокой диверсификации секторов в индексе последний может и не реагировать на отрицательные результаты отдельных сегментов экономики;
  • лучше не ловить «падающие ножи».

Высокий риск негативных отчетов

Риск публикации финансовых результатов хуже ожиданий велик как никогда. Почему? Это связано с 2 основными причинами: ускорение инфляции издержек ввиду все еще разрушенных цепочек поставок и уже начавшееся замедление мировой экономики.

Высокая инфляция издержек
. Ралли в ценах на сырье, повышение минимальной заработной платы в США, а также истощение запасов на фоне все еще разрушенных цепочек поставок несомненно отразились на ускорении инфляции издержек компаний. За прошедший сезон отчетностей упоминание риска инфляции в следующем квартале среди корпоратов в ходе пресс-конференций выросло до рекордного уровня, по данным Pervalle Global.
Рис. 1

Публичные холдинги начали переживать за беспрецедентный рост инфляционного давления. По данным Bank of America, индикатор корпоративного настроения начал снижаться, так как высокая инфляция стала переходить в разряд «плохой инфляции». Иными словами, корпораты больше не могут перекладывать все на потребителя, и это сильно ударит по маржинальности по чистой прибыли.
Рис. 2. Источник: Bloomberg, BofA

Замедление экономики. Мировая экономика, в том числе экономика США, продолжает замедляться, что мы видим по опережающим индикаторам (PMI) деловой активности в промышленности ЕС, США, и Китае. Замедление экономики может ускориться ввиду давления со стороны энергетического кризиса в ЕС и Китае, что вынуждает останавливать производство до нормализации цен на газ и электричество.
Рис. 3

Замедление экономики будет непосредственно влиять на снижение прогнозов финансовых результатов компаний со стороны менеджмента в будущем, а как следствие, будет снижаться прибыль. Как отреагирует широкий рынок на негативные отчеты? Давайте разберемся далее.

Явной корреляции негативных отчетов и движения рынка нет

По данным Yardeni Research, c 2009 года по 2021 год процент компаний в индексе широкого рынка, выручка которых не впечатлила рынок, составлял в среднем ~40%. Для того чтобы выявить поведение рынка в таких условиях, мы решили отобрать периоды, когда % компаний, которые отчитались хуже консенсуса, перевалил за 45% и ближе к 50%.
Рис. 4

Также выделим периоды, когда был выдающийся процент компаний, который не впечатлил рынок по чистой прибыли. Мы видим, что уже в самом начале сезона отчетности по итогам 3 кв. 2021 года % подобных компаний сильно вырос в сравнении с аналогичным показателем во 2 кв. 2021 года. Так как в среднем отличие от консенсуса составляет около 20%, то выделим все то, что выше и ближе к 25%.
Рис. 5

Наш период, который попадает в отбор, — это когда выручка и чистая прибыль сильно негативно удивили рынок. Таких пересечений всего 5: отчеты за 1 кв. 2009, 2 кв. 2009, 2 кв. 2012, 3 кв. 2012, 1 кв. 2013 и 2 кв. 2013.

Теперь посмотрим на реакцию рынка. Реакцию рынка стоит рассматривать в следующие 2 месяца после конца календарного сезона, когда наибольший процент компаний из S&P 500 уже отчитается.

На графике видно, что в периоды общего значимого негативного расхождения выручки и прибыли от консенсуса индекс широкого рынка корректировался только по итогам отчетов за 3 кв. 2012 года или показывал незначительный рост по итогам 2 кв. 2012 года. В свою очередь, в период бурного восстановления рынка в 2009 году индекс показал двузначную доходность, несмотря на высокое негативное расхождение факта выручки и прибыли с консенсусом. Явной негативной реакции рынка не видно.
Рис. 6

В свою очередь, в период затяжного негативного расхождения выручки с консенсусом в период с 1 кв. 2015 года по 3 кв. 2016 года доходность индекса в абсолютном большинстве стагнировала и не превышала 3,5%. 
Рис. 7

Почему при большом количестве негативных отклонений индекс мог продолжать расти или консолидироваться, а не падать?

Дело в том, что индекс состоит из разных секторов, и отклонение выше среднего на 5–10% может принадлежать именно нескольким секторам, которые портят статистику.

Например, сейчас мы живем в периоде, когда наблюдается повышенная инфляция, разрыв цепочек поставок и спад в экономике. Хуже всего в таком случае почувствуют себя компании, которые не смогут переложить инфляцию на потребителя, а также те, кто зависит от международных поставок. Например, сектор автомобилей из-за ситуации с полупроводниками значительно снизил выпуск авто в среднем на 20-40% среди лидирующих компаний в отрасли. Неудивительно увидеть эти компании, которые не оправдали ожидания аналитиков.

При этом IT-компании в этой ситуации пострадают намного меньше или даже выиграют. Например, Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM) и AMD (NASDAQ:AMD) при высоком спросе на мощные полупроводники поднимают цены на продукцию, что только поддерживает их двузначные темпы роста. Может удивить и Netflix (NASDAQ:NFLX), чья «Игра в кальмара» доказала способность компании создавать бестселлеры.

И таких примеров среди IT-индустрии не мало. IT-сектор является самым крупным в S&P 500, и его относительно крутые результаты могут просто вызвать переток средств из классических секторов в IT и сырье, которое также выигрывает от беспрецедентного роста цен. В результате индекс может консолидироваться или даже незначительно вырасти.

Вывод

Мы считаем, что на фоне замедления глобальной экономики и ускорения инфляции издержек наступивший сезон отчетности рискует совместить в себе высокий процент негативного расхождения от консенсуса в выручке и прибыли компаний. Хотя история показала, что подобное явление может и не привести к значительной коррекции в индексе широкого рынка, мы ожидаем, что это может стать дополнительным триггером к коррекции на рынке. Такой исход событий мы ожидаем к концу октября.

В момент публикации негативного отчета акции компании могут ощутимо упасть, но не стоит пытаться «ловить падающие ножи». Это связано в первую очередь с тем, что инвестор должен более детально разобраться в причинах падения, и какие прогнозы дает компания по своим будущим результатам. Также сейчас владеть индексом — не лучшее решение, и заработают те инвесторы, которые смогут грамотно распределить средства в нужные сектора. 

Статья написана в соавторстве с аналитиком Андреем Кураповым

Последние комментарии по инструменту

"Ожидается, что за прошедший квартал компании будут отчитываться хуже ожиданий")))
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.