Внимание всего мира сейчас приковано к энергетическому кризису в Европе и Китае, о котором мы писали тут. Китай — это мировая кузница потребительских товаров и рационирование электроэнергии в провинциях напрямую влияет на стоимость и объем выпускаемой продукции. Дополнительное давление на покупателей создает также рост стоимости морских перевозок ввиду длительной простойки кораблей в 3-х основных китайских портах. Совокупность факторов будет давить на маржу компаний с высокой закупочной экспозицией на Китай. В связи с этим мы решили разобраться, по ком звонит колокол энергетического кризиса.
В статье мы расскажем, что:
- Китай ввел рационирование электричества в 2/3 провинциях;
- высокотехнологические компании под угрозой;
- ритейлеры одной цены уже страдают.
Китай вводит рационирование электроэнергии
По данный Bloomberg, в КНР в 2/3 провинциях страны сейчас наблюдается отключение электроэнергии на промышленных предприятиях и в домах. Особенно это плохо для экономических центров Китая — провинции Цзянсу, Чжэцзян и Гуандун, которые составляют около ~30% ВВП страны. Отключения электроэнергии не избежали и крупные порты Нинбо и Янтьян, одни из самых загруженных мировых портов (через эти точки мир получает свои товары). Рационирование электроэнергии также обусловлено жестким надзором за выбросами углекислого газа и скорым проведением зимних Олимпийских игр в Пекине в феврале 2022 года.
По сообщениям из различных китайских СМИ, ограничение на работу фабрик и заводов введены пока c 27 сентября до 8 октября 2021 года. Не исключено, что меры могут продлить и на бОльший срок ввиду все еще острой проблемы с поставками угля и газа в страну. Однако Китай пытается всеми силами восстановить свой энергетический баланс. Например, по сообщениям Reuters, страна даже начала закупать энергетический уголь из Австралии в обход ранее наложенного запрета на импорт сырья.
По ком звонит энергетический колокол
Высокотехнологические компании под угрозой
Среди производителей электроники стоит отметить Apple (NASDAQ:AAPL). По данным компании, около 380 из 809 поставщиков находятся на территории материкового Китая. В свою очередь, наиболее важным звеном в производственной цепи являются заводы компании Foxconn, на которых собирается iPhone.
Производственные мощности Foxconn раскинулись практически по всей территории страны и сейчас находятся именно в тех провинциях, где было введено энергетическое рационирование. Например, на заводе в Чжэнчжоу с номинальной производственной мощностью 500 тыс. телефонов в день собирается около 80% всех айфонов. Если предположить, что фабрика была остановлена с 27 сентября по 8 октября, то на рынок не сможет прийти около 5,5 млн устройств (12% от объема проданных телефонов за последний квартал), а в денежном выражении компания может не получить ~$4,8 млрд (6% от выручки за последний квартал).
Также с проблемами столкнулся еще один значимый поставщик Apple ASE Technology Holding Co. — компания-тестировщик и упаковщик чипов — на своем заводе в Куньшань, недалеко от Шанхая. 
Tesla (NASDAQ:TSLA) оказалось под незначительной угрозой. Как и с полупроводниками, заводу Tesla в Шанхае никто электричество не отключал ввиду важности сектора для правящей партии. По данным Bloomberg, проблемы возникли у поставщика батарей, Eve Eneregy Co, заводы которого находятся в провинциях Гуандун и Чжэцзян. О проблеме отчитался также поставщик электронных комплектующих для Tesla Ningbo Joyson Electronic Corp.
Глобальное влияние на производителей электроники (кремний используется при производстве чипов — риск для Intel (NASDAQ:INTC) и QUALCOMM), авто (кремний используется при изготовлении блоков цилиндров), медицинского оборудования и так далее окажет снижение выработки кремния в провинции Юньнань (20% от всего китайского производства). Производители должны снизить выработку кремния с сентября до декабря на 90% от уровней августа, чтобы провинция вошла в рамки энергопотребления. Похожие ограничения коснулись провинции Сичуань, которая занимает около 13% китайского производства кремния. Стоит отметить, что по данным Merchant Research and Consulting, Китай занимает ~60% мирового кремниевого рынка. Иными словами, из производства выпала практически пятая часть мирового предложения. В связи с этим цены на кремний выросли в разы.
Также ожидается, что резкий рост стоимости кремния будет давить на производителей солнечных панелей. Технология с использованием поликристаллического кремния (polycrystalline silicon) — наиболее популярная и используется большинством игроков на рынке солнечной энергетики, в том числе китайскими производителями, которые занимают лидирующие позиции на международном рынке.
Низкомаржинальный ритейл в США под угрозой
Ограничения по потребляемой электроэнергии неизбежно коснулись 3-х основных портов. Это будет поддерживать рекордные цены на морские перевозки в ближайшее время. Рост экспортных цен неизбежен.
Стоимость морского фрахта будет давить на маржу низкорентабельных бизнесов с высокой зависимостью от поставок на Китай. Например, эффект рекордного фрахта из Китая будет резать маржу ритейлеров одной цены и дискаунтеров в 4 кв. 2021 года. Такими компаниями являются Dollar Tree, Dollar General и Big Lots. В связи с этим инвесторам нужно быть осторожными при инвестировании в такие компании, даже несмотря на рост спроса на продукцию ввиду падения доходов населения. Также на маржу будет давить рост минимальной заработной платы в США.
Например, 28 августа 2021 года компания Dollar Tree отчиталась за 2 кв. 2021 года. Стоимость фрахта уже въедается в себестоимость продаж. Валовая маржа ритейлера снизилась с 30,5% до 29,4%. Менеджмент Dollar Tree и дальше видит высокие риски, связанные с текущим дорогим фрахтом из Китая. Также валовая маржа Dollar General снизилась с 32,5% до 31,7% ввиду роста транспортных расходов, в частности фрахта.
Вывод
Рационирование электроэнергии в Китае может оказать негативное влияние на объем продаж потребительских товаров в США по итогам рождественского сезона. Нарушение цепочки поставок в совокупности с низким производством при высоком потребительском спросе неизбежно будет ускорять инфляционные ожидания населения. В свою очередь, мы уверены, что в производители электромобилей, чипов и полупроводников серьезно не пострадают от текущего рационирования потребления электричества. Это связано в первую очередь с планами партии по долгосрочному «процветанию экономики». Другие же сектора в лице производства одежды, обуви или игрушек и так далее могут и дальше попадать под ограничительные меры.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Андреем Кураповым