На прошлой неделе сырьевой сектор понес значительные потери, причем рост цен на товары, важные для Китая, вызвал опасения по поводу восстановления в стране с наибольшим потреблением. Кроме того, в краткосрочной перспективе большее беспокойство вызывает продолжающееся распространение дельта-варианта коронавируса, ведущее к введению очередных временных локдаунов и снижению мобильности населения некоторых крупных экономик мира. Такой встречный ветер, дополненный перспективой более раннего, чем ожидалось, возврата к ужесточению политики ФРС США, помог оказать повышательное давление на доллар, что в итоге снизило риск-аппетиты на рынках.
В Азии фондовые рынки Южной Кореи и Китая бьют тревогу: KOSPI 200 достиг самого низкого уровня с января, а CSI 300 упал на 9% за год. Подавление технологического сектора и изменение приоритетов в Китае, в том числе новый закон о конфиденциальности данных, вызывают отток глобальных инвестиций из Азии в другие регионы, особенно в США, что помогает объяснить почти рекордные уровни американского рынка, несмотря на возникающие облака на экономическом горизонте.
Снижение риск-аппетита из-за опасений, что дельта-вариант вируса и ужесточение политики в США могут сорвать восстановление мировой экономики, помогли индексу Bloomberg Dollar Spot Index продемонстрировать наиболее значительный недельный прирост за два месяца и достичь самого высокого уровня с ноября. В совокупности все эти события подогрели сомнения относительно краткосрочного направления рынка сырьевых товаров, и таблица результатов показывает, что всего несколько позиций избежали падения на прошлой неделе.
В некоторой степени компенсировало укрепление доллара стабильное снижение доходности казначейских облигаций США в ответ на падение цен на сырьевые товары, уменьшающее инфляционное давление. Свою лепту внес и неразрешенный большой вопрос относительно того, прошла ли мировая экономика, включая американскую, «пик роста» – если да, то это может сократить траекторию будущего повышения ставок.
Тарифы на контейнерные перевозки: Стоимость доставки товаров в контейнерах, в том числе некоторых видов сырья, продолжает расти по всему миру. На этой неделе Drewry Composite Container Freight Index достиг 9600 долларов за 40-футовый контейнер. Индекс рассчитывается на основе стоимости доставки контейнера по основным маршрутам из Азии в Европу и США, а также через Атлантику. В настоящее время этот показатель в шесть раз превышает среднее пятилетнее значение, что подчеркивает сохраняющиеся проблемы в глобальной цепочке поставок.
Наибольший рост на прошлой неделе наблюдался на западном побережье США, поскольку крупнейшие торговые ворота с Азией забиты прибывающими контейнеровозами, что задерживает оборот и доступность контейнеров в других регионах. Кроме того, третий по загруженности контейнерный порт в мире, Нинбо-Чжоушань, оставался частично закрытым в течение длительного периода из-за вспышки COVID-19.
Драгоценные металлы: в то время как серебро испытывало трудности из-за общей слабости промышленных металлов, золоту удалось развить сильный технический сигнал предыдущей недели, когда за обвалом, вызванным ростом доходности, последовал сильный отскок. Относительная поддержка золота, несмотря на укрепление доллара, была вызвана некоторым спросом на «безопасную гавань», которому, помимо золота, также удавалось удерживать доходность облигаций на низком уровне, даже с учетом повышенного риска ужесточения, о котором явно сигнализировали протоколы последнего заседания FOMC.
Рынок также может сделать вывод, что из-за вируса изменились настроения потребителей: на следующем заседании FOMC дважды подумает, прежде чем нажать «на кнопку ужесточения». Пример этого был замечен в Новой Зеландии на этой неделе, где вспышка Covid-19 привела к возобновлению карантина и отмене ожидаемого повышения ставки РБНЗ.
Краткосрочные перспективы по-прежнему под сомнением из-за риска повышения доходности и роста доллара в преддверии встречи руководителей центральных банков 27 августа в Джексон-Хоул, ежегодного симпозиума, который в прошлом использовался для отправки рынку сигналов об изменении политики или приоритетов.
Спекулянты отреагировали на эти потенциальные препятствия, резко сократив свои чистые длинные позиции по фьючерсам CME. Чистая длинная позиция упала на 52% до 5,1 млн унций за неделю, завершившуюся 10 августа. Снижение было вызвано падением общей длинной позиции на 2,6 млн унций, в то время как чистая короткая позиция подскочила на 2,9 млн унций, до 26-месячного максимума. Чтобы «выдавить» эти свежие короткие позиции и снова засиять, золоту необходим решительный прорыв выше планки в 1830 долларов за унцию.
Высокосортная медь рухнула ниже $4,2, следующий ключевой уровень поддержки – на $3,77
Источник: Saxo Group
Медь упала до четырехмесячного минимума с прорывом ниже уровня поддержки в районе 4,2 доллара, что привело к новой распродаже тактических коротких позиций. Металл торговался ниже 4 долларов за фунт, прежде чем перед выходными удалось немного отскочить.
Медь вместе с железной рудой, наиболее ориентированным на Китай сырьевым товаром, пострадала из-за недавней слабости экономических данных Поднебесной, распространения Covid-19 и укрепления доллара. Хотя краткосрочные технические перспективы ухудшились, и цена потенциально может упасть до 3,77 доллара за фунт, долгосрочный оптимизм в отношении меди сохраняется. Не в последнюю очередь благодаря глобальному импульсу «зеленых» преобразований, которые со временем, как ожидается, создадут все более тесный рынок. На фоне упомянутых неблагоприятных факторов не следует забывать и о потенциальной угрозе поставкам из-за забастовок в Чили, крупнейшем производителе в мире.
Нефть марки Brent упала до нижней границы диапазона от 65 до 75 долларов, который, как мы предполагаем, будет сохраняться до конца года. Мы отмечаем снижение риска падения ниже этого диапазона, основываясь на ожидании того, что члены ОПЕК+ могут вмешаться и объявить о мерах по поддержке рынка, возможно, путем отсрочки согласованного увеличения добычи до тех пор, пока не появится более четкая картина спроса.
В этом месяце нефть заняла оборонительную позицию с тех пор, как число случаев заболевания Covid-19 в Китае и США начало расти, что омрачает перспективы спроса в крупнейшем в мире импортере и потребителе сырой нефти.
К текущим ценовым рискам, помимо опасений по поводу спроса и общего уровня неблагоприятных факторов риска, приводящих к росту доллара, добавились еженедельные данные от EIA, показывающие, что американские бурильщики наращивают добычу самыми быстрыми темпами за год, в ответ на более ранний скачок цен. В дополнение к ожидаемому сезонному снижению спроса, возможно, усиленному всплеском Covid-19, рынок внезапно выглядит менее напряженным, чем ожидалось всего несколько недель назад.
