На прошлой неделе цены ОФЗ корректировались вниз. Доходности выросли вдоль всей кривой порядка 5 б.п., местами до 8 б.п. Продолжение тенденции мы наблюдаем и сейчас. Причина уже привычная – данные по инфляции, согласно которым инфляция составила 6,5%, что совпало с ожиданиями, а вот базовая инфляция ускорилась до 6,8%, что является тревожным сигналом о том, что наблюдаемое замедление роста потребительских цен – это, возможно, временное явление.
Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ выпуска 26238 (погашение в 2041 г.) на 19,8 млрд рублей при спросе в 41,7 млрд рублей и выпуска 26239 (погашение в 2031 г.) на 55 млрд рублей при спросе в 103 млрд рублей. Спрос по-прежнему довольно сильный, премии скромные. Мы наблюдаем, что нерезиденты наращивают свои позиции.
Кроме того, есть спрос со стороны банков. Так, ВТБ (MCX:VTBR) при необходимости может увеличить вложения в облигации федерального займа (ОФЗ), заявил глава банка Андрей Костин в интервью немецкой газете Handelsblatt.
Дефляция в России за период с 27 июля по 2 августа, по оценке Росстата, составила 0,06%. Таким образом, инфляция предположительно снизилась, по нашим подсчетам, до уровня 6,4% (год к году). Правда, несколько беспокоит показатель базовой инфляции, который сейчас выше ее фактического уровня.
Ожидания по инфляции в РФ по итогам 2021 года в обновленном прогнозе могут быть повышены с текущих 5%, заявил глава Минэкономразвития Максим Решетников. Речь идет об обновленном социально-экономическом прогнозе, который министерство представит в конце августа – сентябре.
Выходят более слабые данные по Manufacturing PMI (июль) = 47,5 (пред 49,2), Services PMI (июль) = 53,5 (пред 56,5). Это не определяющий, но все же аргумент для ЦБ РФ для продолжения более мягкой ДКП.
ЦБ РФ в сентябре обсудит возможность снижения таргета по инфляции до 2–3% с нынешних 4%, решение будет к середине следующего года, пишет газета Financial Times со ссылкой на главу регулятора Эльвиру Набиуллину. Ранее Набиуллина сообщила, что ЦБ РФ в текущем году проведет обзор денежно-кредитной политики, в том числе обсудит величину таргета по инфляции и процедуры реализации денежно-кредитной политики.
При изменении таргета по инфляции ЦБ РФ, возможно, придется прибегнуть к более жесткой политике в течение какого-то времени, но затем уровень ставок должен оказаться существенно ниже, чем при таргете 4%. Так что для длинных ОФЗ снижение таргета – это явный сигнал на покупку.
Отличная статистика рынка труда и выход PMI США на новые уровни указывают на более раннее сокращение мер монетарной поддержки со стороны ФРС. Ожидаемой реакцией рынка на прошлой неделе стал рост доходностей кривой казначейских облигаций.
МВФ распределил 650 млрд долл. помощи среди развивающихся стран, что позволит усилить позицию странам с наиболее слабым финансовым положением, таким как Аргентина, Египет, ЮАР, Турция. Это снижает риски ухудшения суверенных кредитных метрик и рейтингов.
Несколько компаний из нашего портфеля опубликовали сильные финансовые результаты за 2-й квартал, подтвердив предположение о том, что многие заемщики смогут воспользоваться благоприятными ценовыми условиями для улучшения своих кредитных метрик. В целом, несмотря на рост базовых доходностей, условия для рынков еврооблигаций развивающихся рынков остаются благоприятными.