Аналитики ломают голову, пытаясь объяснить обвал доходностей казначейских облигаций США, случившийся на прошлой неделе, невзирая на сильный экономический рост, высокую инфляцию... и растущие доходности.
Многие комментаторы зациклились на Федеральной резервной системе и проводят запутанные параллели с ситуацией 2013 года, когда рынки запаниковали из-за перспективы сворачивания QE. Правда на этот раз, по их словам, инвесторы уже ждут падения доходностей, которое тогда произошло при начале сворачивания покупок облигаций, и паника прошла еще в 1-м квартале.
Возможно. А вот более очевидное объяснение: амбициозные экономические планы президента Джо Байдена натолкнулись на серьезное сопротивление в Конгрессе, вызвав сомнения относительно дополнительных госрасходов свыше согласованного обеими партиями инфраструктурного плана объемом в 1 триллион долларов.
А вот еще одно объяснение: новые штаммы COVID-19 и недостаточно быстрая вакцинация могут привести к новому витку пандемии и замедлить восстановление экономики. И еще одно: растущая вероятность сохранения высокой инфляции порождает разговоры о стагфляции, крайне неприятном сочетании медленного экономического роста и высокой инфляции. Можно, конечно, еще сослаться на «технические факторы», сказав, что инвесторы проводят ребалансировку портфелей.
Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США, находившаяся в районе 1,5% большую часть последнего месяца, на прошлой неделе упала на один процентный пункт, до 1,25%. К настоящему времени доходность восстановилась примерно до 1,37%, но об уровне 2% к концу года уже никто не говорит.
Политика и отсутствие компромисса могут сдержать восстановление
Инвесторы, сделавшие, в отличие от большинства, ставку против роста доходностей, оказались на коне, похоже, найдя подтверждение своему мнению о том, что рынок забежал вперед, если говорить о восстановлении экономики после пандемии.
На встрече министров финансов стран Большой двадцатки в Венеции была достигнута договоренность по предложенному США минимальному налогу для глобальных корпораций в размере 15%, однако это не значит, что налог станет реальностью во всех поклявшихся в верности странах.
Вашингтону нужен этот минимальный налог, чтобы Байдену было легче повысить корпоративные налоги для покрытия своих амбициозных расходов, однако гарантии согласия на это Конгресса нет.
И все это разворачивается на фоне перегибов с прогрессивной повесткой дня, которые начинают вызывать серьезную неприязнь у избирателей. Это увеличивает шансы на победу республиканцев на промежуточных выборах в обеих палатах Конгресса в следующем году, и здесь не помогут даже эксцентричные выходки Дональда Трампа.
Ох уж эта политика! Поляризация в Вашингтоне вызывает тревогу, и отсутствие компромисса в разделенном поровну Конгрессе, похоже, еще больше притормозит экономическое восстановление.
Минфин США на этой неделе возобновил аукционы векселей и бондов, в понедельник разместив 10-летние обязательства на $38 миллиардов и во вторник 30-летние на $24 миллиарда. Но даже увеличение предложения оказало лишь небольшое давление на цены, повысив доходности.
Тем временем, президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила, что регулятор будет сохранять гибкость с мягкой денежно-кредитной политикой, намекнув, что экстренная программа скупки активов продолжится «в новом формате» после предполагаемого срока завершения в марте. Никакой паники.
Европа уязвима к новым штаммам COVID-19 больше США. Доходность 10-летних гособлигаций Германии, считающихся бенчмарком для еврозоны, остается низкой после достижения уровня минус 0,34% на прошлой неделе. Сессия понедельника закрылась на пункт ниже отметки минус 0,30%.