Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Об IPO компании «ЕМС»

ru.investing.com/analysis/article-200283208
Об IPO компании «ЕМС»
От Евгений Коган   |  09.07.2021 12:12
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

На российской бирже может состояться еще одно любопытное размещение.

Недавно стало известно, что один из крупнейших частных операторов медицинских услуг в РФ, компания ЕМС («Европейский медицинский центр») намерена провести IPO на Московской бирже.

Решили разобраться, насколько может быть интересно данное размещение.

Что известно об IPO ЕМС к текущему моменту?

– Размещаться будет кипрская компания United Medical Group, работающая под брендом ЕМС.

– Инвесторам будут предложены депозитарные расписки (ГДР), каждая из которых соответствует 1 акции ЕМС.

– Индикативный ценовой диапазон определен на уровне $12,5-14,0 за ГДР.

– Исходя из диапазона, сама компания оценена в $1,125–1,260 млрд.

– Предполагается, что free float после размещения составит приблизительно 44%.

– Организаторы IPO – Citigroup (NYSE:C), JPMorgan (NYSE:JPM) и VTB Capital.

Давайте проанализируем текущее состояние ЕМС, для чего рассмотрим триггеры компании, а также риски, которые могут быть сопряжены с инвестициями в ее ГДР. Кроме того, проведем сравнительный анализ, для того, чтобы понять, насколько дорого или дешево относительно аналогов размещается ЕМС.

Триггеры ЕМС

Динамичное развитие рынка частных медицинских услуг в РФ. По данным Росстата и NEO Center, с 2016 по 2019 гг. рынок вырос на 53% до 270 млрд руб. Как ожидается, в 2025 г. объем рынка может вырасти еще на 85-90% и превысить 500 млрд руб.

Лидерские позиции компании на рынке. ЕМС является одним из ведущих игроков, соответственно, компания может стать реальным бенефициаром роста рынка.

Рост финансовых показателей. Так, в 2020 г. выручка ЕМС увеличилась на 12% до $275 млн, а EBITDA – на 20% до $111 млн. Рентабельность EBITDA при этом составила около 42%. Это сравнительно высокий показатель. К примеру, у компании MD Medical («Мать и дитя», MCX:MDMGDR) в 2020 г. маржа EBITDA составила 32%.

Высокие дивиденды. Согласно дивидендной политике ЕМС, на выплаты планируется направлять 100% чистой прибыли по МСФО. В 2021 г. компания может заплатить около $135 млн, что соответствует доходности около 11% годовых, если считать по средней цене диапазона размещения. При этом надо отметить, что в ближайшие годы компания не планирует существенных капвложений, так что шансы на то, что она будет распределять прибыль, достаточно высоки.

Высокая степень диверсификации выручки. Основную часть выручки ЕМС получает от лечения онкологии (около 18%). Далее идут сегменты услуг в области женского здоровья, терапии, травматологии и неотложки. Также компания оказывает услуги в области хирургии и нейрохирургии, стоматологии, сердечно-сосудистых заболеваний и проч.

Потенциально высокая ликвидность акций на рынке. Free float в размере 44% – это большая редкость на российском фондовом рынке. Отметим, что такой большой free float – принципиальное желание акционеров.

Мобильная платформа «Здоровье на 360». Компания идет в ногу со временем и оказывает свои услуги с использованием весьма удобной онлайн-платформы.

Теперь несколько слов о том, как компания оценена (предварительно) в сравнении с аналогами. Для этого мы применили классический сравнительный анализ, который дал много пищи для размышлений.

Таблица 1
Таблица 1

ЕМС намерена, как мы видим из таблицы, разместиться несколько дороже, чем сегодня торгуется по P/S и EV/EBITDA MD Medical Group («Мать и дитя»). По предварительным параметрам IPO, ЕМС оценена по этим мультипликаторам в примерно в 4,3х и 12,0х соответственно.

В принципе, премия к MD вполне объяснима различной спецификой и более динамичным рынком, на котором работает ЕМС. Кроме того, последняя имеет более высокую рентабельность, высокие дивиденды и отличные перспективы роста некоторых направлений (например, онкология или кардиология). Плюс более высокие дивиденды и отличная предполагаемая после IPO ликвидность.

Гораздо более любопытная картина складывается при сравнении ЕМС с аналогичными компаниями с развивающихся рынков: здесь мы видим существенный дисконт оценки ЕМС при размещении к среднеотраслевым коэффициентам. На наш взгляд, в основном на это и будут ориентироваться инвесторы в ходе IPO. Сравнение с компаниями развитых рынков здесь приведено чисто иллюстративно.

Несколько слов о рисках

Сравнение с MD Medical Group. Более высокая оценка компании на размещении в сравнении с единственным российским аналогом может: а) отпугнуть определенный процент инвесторов; б) заставить компанию и организаторов понизить ценовой диапазон.

Конкуренция на рынке. Мы говорили о том, что российский рынок частных медицинских услуг развивается и растет. Но параллельно растут и конкуренты. Рынок, на самом деле, очень насыщенный: «Медси», «СМ-Клиник», «Медицина», «Будь здоров» и многие другие тоже хотят отвоевать больше места под солнцем. Конкурентная борьба тут идет нешуточная.

Внешние факторы: удачно ли выбран момент? Летом рынки может накрыть коррекция, мы об этом неоднократно говорили. Проводить IPO в момент, когда на рынках повышенная волатильность – это определенный риск.

Выводы

IPO ЕМС – это однозначно интересно. Экспресс-анализ компании показывает, что фундаментально это достаточно сильная история с прочными позициями на рынке, высокой рентабельностью, низким долгом и хорошими перспективами дальнейшего роста. Более того: российский фондовый рынок пополнится компанией из сектора, который у нас почти не представлен, а это может вызвать дополнительный интерес инвесторов. Да, безусловно, риски есть, но где их нет?

Будем внимательно следить за развитием событий. Не исключено, что будем участвовать в IPO ЕМС в нашем сервисе по подписке.
Следите за обновлениями.

Об IPO компании «ЕМС»
 

Интересное

Об IPO компании «ЕМС»

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (6)
Al Oha
Al Oha 09.07.2021 21:29
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо, Евгений!
Роман Владимирович
Роман Владимирович 09.07.2021 15:51
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Andrey Khlusov
Andrey Khlusov 09.07.2021 14:55
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Интересно, посему Швеция в развивающихся рынках, а ЮАР, Австралия и Финляндия в развитых 🤣
Ilshat Abdurahmanov
Ilshat Abdurahmanov 09.07.2021 12:43
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
От Е. Когона звучит, прям как рекламный буклет)
Андрей Драчев
Андрей Драчев 09.07.2021 12:43
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
еще вроде в планах (пока туманных) проведения IPO Медси. Поживем, увидим)
Сергей Пустынскй
Сергей Пустынскй 09.07.2021 12:37
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
в принципе я тоже не против принять в этом участие.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!