После делистинга с Мосбиржи Мегафон устойчиво демонстрирует значительное повышение эффективности деятельности. Компания опубликовала промежуточные неаудированные результаты (по МСФО) за первый квартал 2021 года и вновь приятно удивила участников рынка.
Конечно, одним из факторов, который обусловил повышение показателей телекомов, стала пандемия. Однако сильные результаты Мегафона (MCX:MFON), вероятнее всего, определяются не ее влиянием, а жестким контролем затрат со стороны менеджмента. Так, были существенно сокращены расходы на рекламу, финансирование и общехозяйственную деятельность. Компания также снизила продажи оборудования, характеризующиеся низкой маржинальностью. Эффективно управляя кредитным портфелем, Мегафон уменьшил объем долгосрочных обязательства на 18,3 млрд руб., до 366,2 млрд руб.
Компания также изменила методику учета абонентской базы, ужесточив требования к активности клиентов. Если в 2019 году база клиентов насчитывала 77-78 млн, то по итогам января-марта 2021-го их количество (рассчитанное по обновленной методике) составило 70,5 млн, что соответствует уровню первого квартала прошлого года.
Компания отмечает падение доходов от международного роуминга (в связи с оттоком трудовых мигрантов), но надеется на их восстановление. Тем не менее выручка телекома за отчетный период увеличилась на 2%, до 81 млрд руб., а чистая прибыль — на 46,1%, до 7,6 млрд руб. Одним из драйверов роста стал сегмент продаж оборудования и аксессуаров (+14,4% г/г), на который пришлось 8,6% совокупного оборота. По нашему мнению, столь сильные показатели в данном направлении были обусловлены развитием собственной торговой сети, а также работой совместного (с Mail.ru Group, РФПИ и Alibaba Group) предприятия, ведущего деятельность в сфере электронной коммерции.
Мегафон продолжает успешно управлять валютными позициями, что обеспечивает стабильность доходов. На прибыль позитивно влияет снижение долговой нагрузки через оптимизацию кредитного портфеля, а также сокращение CAPEX на 7 млрд руб. (-38,3% г/г). По заявлению руководства Мегафона, у компании в настоящее время нет потребности в новых капзатратах, поскольку их объем был очень значительным в предыдущие годы.
Во втором полугодии мы ожидаем повышения выручки телекома до уровня свыше 162 млрд руб. и прибыли до более чем 15,5 млрд руб.
Евгений Миронюк, аналитик «Фридом Финанс»