Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Три точки уязвимости Турции

Опубликовано 25.05.2021, 12:31
Обновлено 09.07.2023, 13:32

Турецкий президент Реджеп Эрдоган уникален и интересен как своей позицией на политической арене, так и своим взглядом на экономику.

Сегодня поговорим о втором.

Эрдоган сместил очередного заместителя председателя Банка Турции.

Это уже давняя традиция. За последние 2 года турецкий президент отправил в отставку уже трех глав регулятора, о заместителях я вообще молчу. Президент, увольняющий чиновников ЦБ и ставящий на их места новых людей, все сильнее подрывает доверие инвесторов (если там осталось, что подрывать).

Как правило, Эрдоган смещает глав Банка Турции, потому что недоволен высокой ставкой, установленной регулятором. Что стало причиной увольнения на этот раз – непонятно. Рынок на это событие, к счастью, особо не отреагировал. Тем не менее, в том числе из-за зависимости ЦБ от турецкого президента, лира остается на исторических минимумах.

Можно понять разногласия между Эрдоганом и чиновниками Банка Турции. Представители монетарных властей, как правило, придерживаются мнения, что высокая ставка, покрывающая инфляцию, помогает сдержать отток денег из Турции, а значит – избежать полного краха турецкой лиры. Именно поэтому Банк Турции держит ставку на уровне 19% при инфляции 17%.

С другой стороны, высокая ставка подразумевает рост расходов по займам – это серьезное бремя для компаний и населения. Так что и нежелание Эрдогана повышать ставку понять можно.

Однако инфляция в Турции продолжает разгоняться, а лира – падать. И тут приходится чем-то жертвовать. Наверное, лучше терпеть высокую ставку, чем валютный кризис. Тем более, что у Турции очень серьезный внешний долг (долг, который надо выплачивать в иностранной валюте). В данном случае стабильность турецкой лиры играет первостепенную роль, и высокие ставки ей необходимы.

Три точки уязвимости Турции, на мой взгляд:

1. Импульсивный в решениях турецкий президент, который имеет нестандартные взгляды на монетарную политику и меняет глав ЦБ по своему желанию.

Это делает инвестиционную среду максимально непредсказуемой. Например, никто сильно не удивится, если на следующем заседании 17 июня Банк Турции понизит ставку. Тогда лира точно пробьет исторические минимумы. Это, конечно, вряд ли произойдет, но чем черт не шутит...

2. Огромный внешний долг – долг, который надо выплачивать в иностранной валюте.

Об этом поподробнее. Внешний краткосрочный долг Турции, то есть долг, который надо выплатить в течение года в иностиранной валюте, в марте 2021 г. составил $186 млн. Это четверть (!) ВВП Турции. Причем 67% этого долга лежит на частном секторе, который вряд ли получит поддержку от регулятора в полной мере.

3. Страх инвесторов. Сегодня все боятся инфляции в США, сворачивания стимулов от ФРС. Растет индекс страха VXX и происходит отток денег из рисковых активов и, конечно, рисковых стран. В первую очередь, из Турции.

С начала года лира уже потеряла более 11%. Чем дешевле турецкая лира, тем больший долг в иностранной валюте придется выплачивать компаниям и банкам. И, судя по всему, не обойдется без дефолтов, которые легко могут привести к «двойному кризису»: валютному и банковскому. А то и к «тройному»... Добавится еще и долговой кризис, если будет объявлен дефолт по турецким гособлигациям.

Если компании и банки не смогут рефинансировать долг, их банкротства могут вылиться в цепочку банкротств других компаний и банков. Более того, чем больше будет риск дефолтов, тем больше инвесторов будет бежать из Турции, делая турецкую лиру слабее, а долги в иностранной валюте, соответственно, еще выше. Это может привести к дополнительному росту банкротств... И дальше по цепочке.

Недавно Wells Fargo (NYSE:WFC) назвал Турцию самой уязвимой к внешнему долгу страной. Даже уже обанкротившиеся Аргентина и Венесуэла стоят в этом списке ниже Турции. Тут, думаю, комментарии излишни...

Выводы?

1. Сейчас крайне напряженное время, инвесторы ведут себя нервно и начинают уходить от риска. Турецкие активы уязвимы как никогда.

2. Скорее всего, в этом году Турции не удастся избежать кризиса, который может стать ударом по остальным развивающимся рынкам, в частности, по российскому.

Последние комментарии по инструменту

Бла, бла, бла. Ни одного нового факта. Ни анализа возможностей для турецкой экономики, ни сравнения долга и звр, ни анализа ввп к внпешнему долгу. Не понимаю восторженные отзывов. Инвесторы, какие действия надо делать с TRY исходя из этого анализа? Продавать? А если все эти события с грифом "вероятно" не страшнее печатного станка американского доллара. Где профессиональный анализ?
Спасибо, как всегда очень информативно и лаконично одновременно. Только всё же 186 млрд кр. внешний долг Турции - опечатка. Общий 450 млрд, около 60% ВВП. Не самый большой, в сравнении с большинством стран. Например, у Франции 100%, у Греции более 200% ВВП. Опасность представляют именно краткосрочные (особенно корпоративные) обязательства.
Отличная статья ! Прекрасно излагаете! И Вообще интересно по Турции ! У меня есть просьба если Вы можете обзор по Грузии сделать Заранее Благодарю !
Профессор!  Добрый день!))) Вы лучше скажите, что делать если не выплачивают купон по облигации...не дефолт.... к примеру по ЭрТелекому не пришел купон....по ТМК не пришел купон...и крайнего не найти! Спасибо!
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.