Самый лучший чип. У кого самое выгодное положение в сегменте полупроводников?

Индустрия чипов сейчас в ударе. Основная причина — в быстром росте спроса со стороны сразу нескольких больших трендов. Можно вспомнить про развитие технологий 5G, электромобилей, интернета вещей — каждое из этих направлений ведет к увеличению количества необходимых чипов.

Пожалуй, лучшим субсектором в полупроводниках сейчас являются производители оборудования (еще их называют semicaps). Логика проста: спрос на чипы настолько высокий, что мощностей для производства необходимого количества чипов не хватает.

Для удовлетворения спроса сначала надо построить новые мощности. Именно в этом помогут производители оборудования, на котором в дальнейшем будут производиться чипы. Такие компании поставляют продукцию крупнейшим производителям чипов: Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM), Samsung (KS:005930) Electronics (OTC:SSNLF), Intel (NASDAQ:INTC). 

Крупнейшие компании в секторе semicaps:

• Applied Materials (NASDAQ:AMAT)
• Lam Research (NASDAQ:LRCX)
• KLA-Tencor Corporation (NASDAQ:KLAC)

Эти компании делают оборудование, отвечающее за разные стадии производства чипов. Каждая из перечисленных фирм является лидером в своей нише, что позволяет иметь стабильно высокую маржинальность бизнеса.

Сильная отчетность Applied Materials на прошлой неделе еще раз подчеркнула, что цикл роста в индустрии далек от завершения.

• Компания показала самое большое превышение полученной прибыли над ожиданиями за последние 5 лет.
• AMAT также дала сильный прогноз на остаток 2021 года.
• Компания указывает, что ее клиенты впервые начали давать многолетний прогноз по спросу на оборудование. За счет этого Applied Materials ждет сохранение высокого спроса даже по окончании 2021 года. Это значит, что инвестиционный цикл продлится не стандартные 1,5-2 года, а существенно дольше. 

Сейчас AMAT торгуется по forward P/E = 18. Это выше средних значений, на которых акции компании торговались исторически (примерно по 15 forward P/E). Но с учетом постоянных повышений прогнозов компании по прибыли такой мультипликатор кажется в целом разумным.

Главным риском для сектора кажется непонятная ситуация с криптой. Майнинг традиционно потребляет огромное количество чипов, поэтому расширение запретов на майнинг (по примеру Китая) может оказать давление на весь сектор полупроводников. Однако спрос на чипы в других отраслях остается крайне высоким, что может сгладить шок. 

Кроме того, при дальнейшем ухудшении отношений США и Китая американские власти могут пойти на крайние меры и запретить продажу продукции semicaps китайским компаниям. Сейчас у Applied Materials на долю Китая приходится 30% выручки.

Пока оба указанных риска остаются теоретическими, поэтому производители оборудования выглядят крепкими кандидатами на долгосрочную покупку.