Доллар стабилизируется

FOREX
Падение доллара, которое шло с начала апреля, похоже, взяло паузу, индекс доллара стабилизируется в районе 89…90. Причины стабилизации две. Во-первых, в последних «минутках» FOMC «разглядели» намеки на ужесточение денежной политики в скором будущем. Также стало известно, что дискуссии об этом уже ведутся среди управляющих. Во-вторых, глава ЕЦБ Кристин Лагард, выступая на прошлой неделе, охладила аналогичные ожидания относительно евро. В результате EUR/USD всю прошлую неделю торговалась около уровня 1.22. Это – нижняя граница очень сильной зоны сопротивления, проявившее себя еще в первой половине 2018-го. Выше этого уровня пара разворачивалась тогда, в конце прошлого – начале этого года, и в феврале этого года. Прошлая неделя показала, что из района 1.224 начинаются агрессивные продажи. Соответственно, мы предлагаем закрывать шорты против доллара в этом районе. Фанатичное упорство продавцов, стремящихся продолжать играть по падающему тренду доллара вопреки растущей долларовой доходности, если и будет вознаграждено, то в очень малой степени, тогда как риск шорт-сквиза в долларе с последующим его укреплением на несколько процентов, значителен. В большей степени это касается лонгов в EUR/USD, чем шортов в USD/JPY.
EUR/JPY  на  недельном таймфрейме выглядит сильно перекупленным.  RSI(14) ушел заметно выше 70, чего не наблюдалось больше шести лет, район 132…133, где сейчас торгуется пара, опять же, зона, которая не раз становилась зоной сопротивления в прошлом. В связи с этим тем, кто уверен в дальнейшем ослаблении доллара, стоит удерживать лонги в JPY, это, на наш взгляд, безопаснее.
EUR/GBP снижалась в последние пару недель на оптимизме, относительно эпидемиологической ситуации в Британии. Для продолжения снижения на недельном таймфрейме есть технические предпосылки, но весь диапазон от текущего уровня 0.86, вблизи которого торгуется пара, вплоть до 0.83 – «вязкий». С середины 2016-го пара держится выше нижней границы этого диапазона, куда ее загнал Brexit. Хоть все политические перипетии Brexit позади, есть мнение, что долгосрочные последствия будут негативны для Британии и ее валюты, соответственно, фунт не будет укрепляться к евро. Однако если текущий тренд на ослабление EUR/GBP пробьет вниз минимум этого года, мы бы скорее ждали долгосрочного ослабления в этой паре. Пока что – вне рынка.
Нефть волатильно торгуется под давлением противоречивых факторов. Вверх котировки толкают предварительные дынные о том, что сезон ураганов в этом году будет активнее среднего, а также ближневосточные риски. На Ближнем Востоке неспокойно, и не только из-за внезапно вспыхнувшего в прошлые недели палестино-израильского конфликта. По-прежнему активны йеменские хуситы и другие проиранские группировки в регионе. С другой стороны, перспективы заключения ядерной сделки с Ираном давят на котировки. В конечном итоге, все решит исход переговоров по иранской ядерной программе, а он сейчас абсолютно неясен. С одной стороны, стороны заявляют, что есть значительный прогресс, с другой стороны, американцы остужают позитивные ожидания, заявляя, что Иран не готов вернуться к сделке. Так же по итогам перемирия, заключенного между палестинцами и израильтянами Белый Дом заявил, что решение палестинской проблемы в перспективе – два государства для двух народов, но пока в регионе есть государства, которые не признают Израиль, Израиль продолжит получать от США помощь. Пассаж относительно непризнающих Израиль стран – явный жест в сторону Ирана. Пока что нефть Brent нашла поддержку в районе $65 за баррель, и снова идет в направлении $70. Фьючерсная кривая, однако, готова перейти в бэквардацию, а значит, рынок снова закладывает профицит предложения на среднесрочную перспективу и восстановление цен – неустойчиво.
В последние пару месяцев FOREX стал «улицей с односторонним движением» – доллар падал по всему спектру, и против него снова агрессивно наращивался леверидж. Похоже, что это движение забуксовало, причем, опять же, по всему спектру: ни альтернативные валюты фондирования, ни сырьевые валюты значительного потенциала укрепления на наш взгляд не имеют. А потенциал возможной коррекции – значителен.
USD/RUB
Рубль натужно укрепился до 73.5, где застрял. Все попытки побить вниз эту поддержку, пока что активно выкупаются. Мы полагаем, что после окончания периода налоговых платежей, который традиционно поддерживает рубль в конце месяца, мы увидим отскок от этого уровня. Каков будет его возможный потенциал, надо будет смотреть в развитии. Провалы ниже 73.5 мы рекомендуем использовать для наращивания длинных позиций в долларе. При этом мы не исключаем дальнейшего укрепления рубля, но после коррекции. Сценарий, в котором 73.5 будет пробит, и укрепление продолжится дальше, в район 72, для нас пока что менее вероятная альтернатива.
Фондовые рынки.
Американские индексы под давлением растущей долларовой доходности, но пытаются все же расти. Стоит при этом отметить, что реальная доходность индекса S&P-500 упала до экстремально низких значений. Она ушла в отрицательную область впервые за 40 лет. Тогда, в начале 80-х, это привело к крайне резкой реакции ФРС: денежная политика была ужесточена так, что ставки некоторое время были двузначными.

Сейчас свобода маневра у ФРС гораздо меньше, чем тогда, а инфляция пока еще гораздо ниже, чем тогда, но тем более стоит тогда ожидать, что ФРС озаботится реакцией на рост инфляции уже в самом скором будущем. Акции – крайне непривлекательны, и растут на фоне роста доходности просто завершая технический паттерн роста. Мы полагаем, что этим летом будут поставлены новые максимумы в фондовых индексах, после чего они уйдут в значительную коррекцию, которая может быть продолжительной. Это в полной мере относится и к российскому индексу РТС, причем РТС, на наш взгляд, так и не сможет преодолеть перед этой коррекцией уровни, достигнутые в прошлом году накануне «коронавирусного» обвала.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»