Снижение цен на сырье и доходностей облигаций в последнюю пару дней дают сильную поддержку восстановлению японской иены. Низкий ИПЦ Японии, вышедший вчера, напоминает нам, что реальные доходности в Японии остаются гораздо более положительными, чем в других странах, несмотря на инфляционные страхи и большое ослабление иены.
Главная торговая тема на сегодня: не заслуживает ли JPY большей любви?
Японская иена в последние 12 месяцев очень ослабла из-за соображения, что для нее неблагоприятна глобальная рефляция, особенно при увеличении крутизны кривых доходности во многих странах и при ограничении Банком Японии доходности 10-летних облигаций уровнем 0,25%. Это сделало иену очень уязвимой к росту длинных доходностей в других странах, особенно в США, наблюдавшемуся в этом году. Но кое-какие события говорят нам, что ослабление JPY, пожалуй, зашло слишком далеко, и дело не только в изрядном спаде цен на сырье и снижении длинных доходностей, особенно вчера. К этим благоприятным для иены факторам нужно добавить еще и видимый «иммунитет» Японии к всеобщему росту цен, несмотря на ослабление валюты. Опубликованное этой ночью титульное значение ИПЦ за апрель составило –0,4% г/г (ожидалось –0,5%), а базовое, то есть без свежих пищевых продуктов и энергоносителей, только –0,2% при ожидавшихся –0,1%. Иными словами, реальные доходности японских облигаций за апрель оказались положительны, тогда как в США они за этот месяц ушли еще глубже в отрицательную зону! Я не уверен, что рынок реализует эту перспективу, но данные показывают, что покупательная способность иены сейчас пользуется фундаментальной поддержкой.
Последним звеном в цепи, которая привела бы иену к выраженной консолидации или даже скачку вверх, как я уже говорил в позавчерашнем обзоре, могло бы стать некое событие, которое напугало бы кредитный рынок и расширило спреды доходности для облигаций корпоративного сектора и развивающихся стран. Такого практически не случалось с начала пандемии в прошлом году, хотя в последнюю пару недель спреды корпоративных облигаций США несколько увеличились.
График: USDJPY
Вчера мы рассмотрели график AUDJPY, которому грозит дальнейшая консолидация, если железная руда и другие металлы продолжат дешеветь. Сегодня же мы взглянем на USDJPY – самую важную из пар с иеной, в которой ралли этого года было в основном вызвано подъемом номинальных доходностей в США, обгонявших реальные. Уровни безубыточности по облигациям более или менее коррелируют с ценами на нефть, а те в последние дни снизились; низкий же ИПЦ Японии напоминает нам, что там реальные доходности существенно не пострадали, в отличие от других стран. Интересно будет, если JPY поднимется не только в кроссах, но по всему спектру, что возможно при укреплении безопасных облигаций и продолжении спада цен на сырье. Уход пары USDJPY ниже области поддержки 108,50–108,00 стал бы добрым предзнаменованием для «медведей», ждущих возврата к 200-дневной скользящей средней (около 106,00) или даже к важному уровню Фибоначчи 105,79.
Источник: Saxo Group
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Показатель динамики для JPY уверенно удаляется от недавних отрицательных рекордов, но до перехода в положительную область ему еще далеко. Канадский доллар выглядит переоцененным относительно нефти (Маклем в контексте обзора финансовой системы от Банка Канады указал на перспективу поднятия ставок со временем, а это ограничит канадский рынок жилья, но пока что сегодня процентные ставки в Канаде опять снизились).
Источники: Bloomberg, Saxo Group
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
В парах с JPY уже намечаются переходы в пользу иены. Сюда относятся AUDJPY, NZDJPY и JPYNOK, если удержатся текущие цены, а пара USDJPY повернула вниз еще вчера.
Источники: Bloomberg, Saxo Group
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
- 14:00 – Индекс потребительской уверенности в Еврозоне за май
- 14:00 – Данные о продажах жилья на вторичном рынке в США за апрель 23:30 – Национальный ИПЦ Японии за апрель
- 01:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии за апрель
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank