Магнит представил свои неаудированные финансовые и операционные результаты за 1К 2021 г. Выручка и EBITDA были незначительно слабее консенсуса. Сильное влияние на продажи оказал эффект высокой базы сравнения во второй половине марта, а рентабельность EBITDA соответствовала нашим ожиданиям и прежним заявлениям менеджмента. Ритейлер подтвердил свои планы на текущий год — он откроет 2 тыс. магазинов (gross), а также обновит еще 700 торговых точек. Мы сохраняем уверенность, что по итогам года Магниту удастся нарастить рентабельность EBITDA минимум на 10 б.п., до 7,1%, а рост продаж ускорится в будущих отчетных периодах. Наша рекомендация для акций компании остается «Покупать» с целевой ценой 6 314 руб. за бумагу.
Выручка Магнита (MCX:MGNT) в 1К 2021 г. выросла на 5,8% г/г при росте розничных продаж на 6,3% г/г. В первые 2,5 месяца квартала рост чистой розничной выручки составил 9,1% г/г, а во второй половине марта рост сменился падением на уровне 4,6% г/г, что ожидаемо исказило общие результаты. Эффект от высокой базы сравнения оказался сильнее, чем мы закладывали в прогнозах, но мы по-прежнему ожидаем ускорения роста продаж в следующих отчетных периодах. Уже во второй половине апреля негативный эффект начал ослабевать, и рост продаж за месяц в целом составлял более 6% против +1,8% г/г в марте. Сопоставимые продажи в 1К выросли на 4,1% при росте среднего чека на 14,9% и падении трафика на 9,4%. Структура LFL-показателей остается под влиянием эффектов пандемии, когда покупатели ходят в магазины реже, но покупают больше за раз. Торговая площадь увеличилась на 4,5% г/г против роста на 3,6% г/г в предыдущем квартале, а открыто было 407 магазинов (gross). На наш взгляд, открытия будут ускоряться в следующих кварталах, что позволит быстрее наращивать торговую площадь.
Продолжается развитие онлайн-проектов. Сейчас компания выполняет около 9,5 тыс. заказов в день, а run-rate выручки последней недели марта составляет 4,1 млрд руб. E-commerce охватывает более 1,3 тыс. магазинов ритейлера в 58 регионах.
Валовая рентабельность выросла сразу на 74 б.п. г/г, до 23,4%. Компания отмечает, что доля промо в продажах была стабильна г/г и ожидаемо снизилась кв/кв в силу сезонных факторов. Динамика по большей части связана с улучшением коммерческих условий у поставщиков, а также значительным снижением товарных потерь (-61 б.п. г/г). Логистические затраты незначительно увеличились в связи с программой по повышению доступности товаров на полках. Расширение программы лояльности по-прежнему оказывает некоторое негативное влияние на рентабельность. По итогам квартала доля покупок с использованием карт лояльности составила 68% от продаж.
Улучшение валовой маржи и контроль SG&A затрат позволили улучшить рентабельность EBITDA на 1 п.п., до 7%. Общая сумма долга сократилась г/г, а стоимость заимствований теперь находится на рекордно низком уровне в 5,9%, что позволило снизить чистые процентные расходы более чем на 30% г/г. В силу роста рентабельности, а также снижения финансовых расходов и потерь на курсовых разницах чистая прибыль выросла сразу в 2,6 раза, до 10,9 млрд руб.
Мы отмечаем положительную динамику в оборачиваемости запасов. Несмотря на рост продаж и инфляцию, запасы уменьшились г/г более чем на 5%. Капитальные затраты увеличились на 16% г/г на фоне ускорения открытий и обновлений.
В ходе звонка менеджмент поделился некоторыми подробностями пилотных проектов. В частности, у дискаунтеров рост LFL-продаж составляет около 20% в основном за счет увеличения трафика. Все пилотные магазины уже работают с положительной рентабельностью EBITDA и чистой прибыли. Оборачиваемость запасов в данном формате на 30-40% выше, а CAPEX ниже чем в магазинах «у дома». В текущем году Магнит может открыть до 200 дискаунтеров Моя цена в рамках расширения пилота.
Артем Михайлин, аналитик ИК "Велес Капитал"