ММК (MCX:MAGN) представил сильные финансовые результаты за 1-й квартал 2021 г. На дивиденды по итогам квартала компания направила 212% FCFF, что подтверждает уверенность менеджмента в перспективах текущего года и нацеленность на максимальную отдачу акционерам. Во 2-м квартале ММК ожидает значительный рост цен реализации и продаж стальной продукции в связи с началом строительного сезона и запуском стана 1700. Также в любой момент Виктор Рашников может провести SPO, что приведет к росту free-float и повысит шансы на возвращение компании в индекс MSCI Russia (NYSE:ERUS) в августе или ноябре 2021 г. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций ММК и ставим целевую цену на пересмотр.
Финансовые показатели. В 1-м квартале 2021 г. ММК нарастил выручку на 28% г/г, до 2 185 млн долл. (консенсус 2 223 млн долл.), благодаря росту объемов реализации и мировых цен на сталь. EBITDA увеличилась на 64% г/г, до 726 млн долл. (консенсус 703 млн долл.), рентабельность достигла 26%. Свободный денежный поток вырос лишь на 9% г/г вследствие оттока средств в оборотный капитал и планового наращивания инвестиционной программы. В 2021 г. ММК планирует увеличить CAPEX в 1,5 раза, до 1 млрд долл. Во 2-м квартале 2021 г. менеджмент ожидает рост цен реализации на 15-30% к/к и продаж стальной продукции на 10% к/к.
Долговая нагрузка. В 1-м квартале 2021 г. общий долг ММК сократился на 2% к/к, в то время как объем денежных средств и эквивалентов снизился на 23% к/к в результате пополнения оборотного капитала и выплаты дивидендов за 3-й квартал 2020 г. В итоге чистый долг компании перешел из отрицательной в положительную зону и составил 145 млн долл. ММК по-прежнему остается российским металлургом с наиболее низкой долговой нагрузкой: соотношение чистый долг/EBITDA находится на уровне 0,1х. Под влиянием масштабной инвестиционной программы чистый долг будет расти, однако угроза превышения порогового значения чистый долг/EBITDA 1,0х отсутствует.
Дивиденды. ММК выплатит дивиденд по итогам 1-го квартала 2021 г. в размере 1,8 руб. на акцию (доходность 2,6% – на уровне аналогов), что соответствует 212% FCFF. Ранее менеджмент проявлял осторожность и даже отказался от выплат за непростой 1-й квартал 2020 г. Однако после ралли цен на сталь руководство решило поддержать акционеров, что является логичным шагом в преддверии ударного 2-го квартала 2021 г. Мы ожидаем, что по итогам 2021 г. совокупный дивиденд составит 7-8 руб. на акцию, а форвардная доходность превысит 10%.
Василий Сучков, аналитик ИК "Велес Капитал"