На фоне высокой базы прошлого года LFL-продажи фуд-ритейлеров начинают замедляться. X5 Retail представила результаты за 1 кв. 2021 г.: LFL-продажи выросли на 2,2% г/г. Первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL-продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за квартал.
В статье:
- В апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, тем не менее, во 2 кв. 2021 будет сохраняться (так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения).
- В 3-4 кв. ждем более сильные LFL-продажи, чем в первой половине года.
- Долгосрочно продолжаем считать фуд-ритейлеров интересными для покупки.
На фоне высокой базы прошлого года темпы роста расходов на продовольствие снижаются
По данным Sberindex, в марте расходы на продовольственные товары снизились на 0,5% г/г, а в первую неделю апреля на 7,6% г/г. Это обусловлено высокой базой второй половины марта прошлого года, которая сопровождалась аномальными закупками впрок на фоне COVID-19. В то же время, расходы на непродовольственные товары в марте выросли на 10,1% г/г, что по аналогии поддерживалось низкой базой прошлого года на фоне начала пандемии и снижения трат на данную категорию товаров.
На фоне низкой базы 2020 г. расходы в местах общественного питания, по данным Sberindex, выросли на 212% г/г. При этом, если смотреть динамику по отношению к допандемийного периоду (февраль — первая половина марта 2020 г.), расходы на кафе, бары и рестораны по-прежнему остаются в отрицательной зоне (-20,9%).
Мы пересматриваем наши ожидания по LFL-продажам на 1-2 кв. в сторону понижения
Итоговый прирост за 1 кв. 2021 г. у X5 составил 2,2% г/г. По словам менеджмента, первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL-продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за 1 квартал. Это стало результатом роста рыночной доли топ-игроков за счет более слабых конкурентов и роста продовольственной инфляции (+7,58 в марте).
На фоне такой статистики мы пересмотрели прогнозы по LFL-продажам ритейлеров, по итогам 1 (для тех, кто не отчитался) и 2 кв. будут пересмотрены в сторону понижения.
По нашей информации, в апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, так как эффект закупки впрок снижается. Тем не менее, эффект высокой базы будет сохраняться во 2 кв. 2020 г., так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения. При этом мы ждем, что продовольственная инфляция, снижение реальных доходов и опасения заразиться (COVID-19 еще никуда не ушел) будут поддерживать продажи ритейлеров и далее.
В 3-4 кв. 2021 г. эффект высокой базы г/г, по нашим ожиданиям, будет не такой сильный, так как во второй половине 2020 г. ограничения были сняты и рестораны открыты.
Продолжаем позитивно смотреть на ритейлеров
Долгосрочно мы сохраняем позитивный взгляд на отрасль: наши фавориты — Магнит (MCX:MGNT) и X5 Retail (MCX:FIVEDR).
У Магнита преимущество в виде более высокой дивдоходности — дивдоходность по итогам 2021 г. оцениваем в 9,8% против 8,8% у X5 Retail. Считаем, на этом фоне с начала года акции первого чувствовали себя увереннее (на фоне повышения ставок).
Тем не менее, несмотря на более низкую дивдоходность, X5 Retail также выглядит перспективно. Компания — лидер российского продовольственного рынка (занимает самую высокую долю и показывала до пандемии более высокую рентабельность и прирост LFL-продаж, чем Магнит). Рынок при этом не так консолидирован, как в развитых странах (на топ 5 игроков приходится около 30% доли рынка, в то время как в Европе выше 70%).
Соотвественно, и X5 Retail, и Магнит будут продолжать наращивать долю за счет более мелких региональных игроков, используя свое преимущество в виде закупочных мощностей, силы бренда и т д. (что мы и видим по планам открытий магазинов на следующие годы).
При этом важно понимать, что на фоне сильного доллара акции ритейлеров в ближайшее время могут чувствовать себя слабо, так как переток капитала идет в циклические секторы, которые выигрывают от девальвации рубля.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Светланой Дубровиной