Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

ВТБ: к реализации потенциала готов

ru.investing.com/analysis/article-200280310
ВТБ: к реализации потенциала готов
От Александр Осин   |  16.04.2021 19:39
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Основные финансовые показатели

Относящаяся к акционерам чистая прибыль группы ВТБ (MCX:VTBR) в 2020 году упала до 80,6 млрд руб. с 202 млрд в 2019-м. Сокращение связано с увеличением резервов под возможные кредитные убытки в острый период коронакризиса, а также c влиянием разовой переоценки активов. Административные расходы группы увеличились на 6,2%, незначительно опередив по темпу роста инфляцию. Объем активов в совокупности повысился на 16,9% г/г, оказавшись немного ниже среднерыночного показателя, составившего 17,7%. В последние семь лет средний прирост активов ВТБ равнялся 13,1% при 11,3% по российскому банковскому сектору. Это означает, что тенденция к расширению доли группы на рынке продолжается.

 

Завершение реализации программы количественного смягчения в США – это традиционный сигнал для повышения требуемой доходности вложений в инструменты фондового рынка. Банки в этой ситуации наращивают рентабельность кредитования и инвестиций. Как показала, в частности, антикризисная практика 2008-2009 годов, именно банки становятся одними из главных бенефициаров мягкой ДКП. Соответствующий эффект может начать проявляться уже в октябре, когда завершится сезонный спад свободной денежной ликвидности на рынке.

Общая ситуация в мировой и российской экономике, как представляется, обладает высоким (около 8% мирового ВВП) потенциалом улучшения благодаря принятию мер монетарно-бюджетной поддержки странами, которые выступают локомотивами восстановления. Дополнительный импульс реализации этого потенциала способны придать стабилизация сырьевых рынков и уменьшение дефляционных ожиданий под влиянием соглашения ОПЕК+2.0.

 

Риски связаны как с проявлениями политики нерыночного, в том числе санкционного, регулирования и подавления спроса, характерной для глобальных рынков последних десятилетий, так и с тем, что, в отличие от кризисов 2008-го и 2014 годов, государство не сформировало целевую программу поддержки банков и заемщиков.

 

По итогам публикации отчетности за 2020 год ВТБ повысил прогноз прибыли на 2021-й с 250 млрд до 250–270 млрд руб. В октябре прошлого года банк оценил объем чистой прибыли за 2022 год в 300 млрд руб. Исходя из статистики МСФО, без учета большинства нерыночных и краткосрочных негативных факторов прибыль ВТБ в 2020 году составила бы около 160 млрд руб.

 

Полагаем, что в ближайшие годы проблема закредитованности банковского сектора будет решаться так же, как в 2014-2015-х, то есть за счет сохранения сравнительно низких темпов роста ВВП и объемов кредитования, а также медленного среднесрочного повышения показателей достаточности капитала банков. В том случае, если решать проблему закредитованности заемщиков и банков регуляторы станут путем кардинального изменения макроусловий, в их распоряжении будут такие значимые ресурсы, как ликвидные активы расширенного правительства.

С учетом вышесказанного и принимая во внимание оценки руководства ВТБ, мы учитываем при расчете справедливой стоимости тот факт, что банк в основном уже реализовал программу наращивания резервов. В рамках базово-консервативного сценария и на основании официальных прогнозов мы ожидаем, что ВВП России в 2021 году вырастет на 3% г/г. По нашему мнению, при улучшении общей ситуации в экономике восстановление начисленных банками резервов начнется уже в 2021 году. Доля проблемных кредитов ВТБ за 2020 год составила 5,7%, что соответствует среднему уровню за 2013–2019 годы и незначительно превышает зафиксированный в 2019 году показатель 4,7%.

 

Комфортные условия привлечения займов способствуют развитию кредитного рынка. Период действия отсрочки по выплатам в объеме 300 млрд руб. заканчивается, что станет драйвером для увеличения ЧПД и восстановления резервов. Также можно ожидать дальнейшего роста доходов от брокерского бизнеса. Помешать осуществлению планов ВТБ способно только ухудшение ситуации в экономике, вызванное значительным ростом инфляции во втором полугодии. На сегодняшний день реализация этого сценария выглядит маловероятной.

 

Наши оценки

В ближайшие кварталы не исключаем повышения процентной и комиссионной маржи ВТБ на фоне сохраняющейся тенденции к смягчению монетарных условий в РФ и усиления инфляционного давления. В рамках данных оценок мы ожидаем, что по итогам 2021 года объем активов и чистая прибыль группы ВТБ по МСФО составят 20,863 трлн и 250,362 млрд руб. соответственно. Таким образом, мы прогнозируем рост активов на 15% г/г против 12% г/г в среднем в период замедления экономического роста 2013–2019 годов. Данную оценку мы считаем консервативной, хотя в целом она отражает влияние сформированных в 2020 году мягких денежно-кредитных условий. В соответствии с ожидаемым ростом банковской маржи на основании оценок корреляции финансовых результатов ВТБ и ключевых параметров монетарной политики Банка России, а также показателей отечественной макроэкономики рентабельность активов банка оцениваем в 1,2% против 0,6% в среднем за 2013–2019 годы.

 

ВТБ по-прежнему существенно недооценен к российским аналогам на основе сравнительного анализа мультипликаторов.

 

Член правления группы ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что менеджмент предлагает направить на дивиденды за 2020 год 50% чистой прибыли по МСФО, то есть 0,003 руб. на акцию. Риски связаны с тем, что правительство ранее предписывало банку сократить объем выплат до 10% чистой прибыли. С учетом 30%-го дисконта, связанного с указанными рисками, оцениваем дивиденд ВТБ за 2020 год в 0,0022 руб. на акцию.

 

Ввиду повышенных отраслевых рисков на основании представленных кратко- и среднесрочных прогнозов и расчетов мы применяем 20%-ю понижающую корректировку к положительным финансовым показателям банка в 2021 году. Как следствие, справедливую стоимость обыкновенной акции ВТБ до конца 2021 года мы оценили в 0,0628 руб.

Александр Осин, аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс»

ВТБ: к реализации потенциала готов
 

Интересное

ВТБ: к реализации потенциала готов

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (3)
Григорий Тарасов
Григорий Тарасов 20.04.2021 16:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
вы как насчитали аж 0,003 руб.на одну акцию с 50% прибыли направленных на выплату дивидендов за 2020 год ?!!За 2019 год было направленно на дивиденды 10% от прибыли,что равнялось 20 млрд.руб. и дивиденды получились 0,00077340 руб.на обычную акцию.За 2020 год если направят 50% от прибыли то получается сумма 37,5млрд. рублей,что менее чем в два раза больше чем за прошлый год..А у вы при таком раскладе чуть ли не в четыре раза больше дивиденды на бумагу насчитали..
Кирилл Кельнер
Кирилл Кельнер 18.04.2021 10:54
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Мне непонятно о чем вот это «в их распоряжении будут такие значимые ресурсы, как ликвидные активы расширенного правительства»
Михаил Гаврилов
The_Klaxxi 17.04.2021 22:28
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Пост-фактум каждый умник.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!