Новости и комментарии
В среду фондовые индексы закрылись в плюсе, а доходность десятилеток вернулась к 1,64% (ниже максимума торгового дня в 1,68%). Итоговую пресс-конференцию Джерома Пауэлла интерпретировали как явный сигнал, что повышения ставок до конца 2023 г. не будет. В ФРС ожидают, что инфляция может превысить целевой уровень в 2% в этом году на фоне пакетов помощи и открытия экономики, но в 2022 г. вернётся ниже.
Новости компаний
Pinduoduo (NASDAQ:PDD) опубликовала результаты за квартал, закончившийся 31 декабря 2020 г. Убыток на одну акцию – 0,28 юаней или $0,04 (-26% г/г, +75% к/к), в то же самое время разводненный убыток на одну депозитарную расписку – $0,17. Чистый убыток по GAAP – 1,4 млрд юаней или $210 млн (-21% г/г, +75% к/к).
Выручка за квартал составила 26,5 млрд юаней или $4 млрд (+146% г/г, +87% к/к), операционная рентабельность по GAAP улучшилась до -8% (прошлый год: -20%, прошлый квартал: -9%). Операционная маржа по GAAP улучшилась в сравнении с годом ранее из-за опережающего роста выручки.
Годовое количество активных покупателей составило 788 миллионов за двенадцать месяцев, закончившихся 31 декабря 2020 года, что представляет собой квартальный чистый рост в 57 миллионов. На данный момент Pinduoduo занимает первое место по числу активных покупателей в КНР, на втором месте Alibaba (NYSE:BABA) – 779 млн, на третьем месте – JD.com (NASDAQ:JD) c 472 млн пользователей.
Основатель компании Колин Хуан Чжэн сообщил акционерам, что уйдет с поста председателя совета директоров. 41-летний Хуанг, которому принадлежит около 30% Pinduoduo, также откажется от права сверхголоса (1 акция основателя = 10 обыкновенных акций), закрепленные за его акциями. Право голоса по этим акциям будет передано совету директоров. В то же время эти акции не будут продаваться три года.
Новость умеренно-положительна для коимпании. Я считаю, что Pinduoduo является перспективной компанией, и недавнее снижение цены было связано с чрезмерной реакцией рынка на страхи повышения ставок, ротацией в сектора, не связанные с технологиями (value) и общими опасениями касательно китайского фондового рынка, а не из-за фундаментальной слабости компании или ее перспектив. Уход основателя ожидаемо привел к снижению акций, при этом Колин Хуан Чжэн перестал быть генеральным директором еще в 2020 году, и его планы об уходе были известны. Причинами своей отставки основатель называет персональные интересы, а также желание передать управление молодым лидерам.
В 2020 году рынок розничной торговли в КНР оценивался примерно в 44 трлн юаней, а доля реализованных товаров через онлайн – 11 трлн юаней (доля в совокупных продажах – 25%). Я считаю, что розничная торговля в КНР будет расти в ближайшие годы и через 10 лет может достигнуть 96 трлн, что должно будет происходить на фоне усилий государства по стимулированию роста доходов граждан. Доля продаж через онлайн, по нашему мнению, может вырасти до 36% к 2031 году.
По последним данным доля Pinduoduo в онлайн-продажах – примерно 15%, и я думаю, что компания может занять 26% от рынка на фоне роста рынка онлайн-торговли КНР, а также инициатив компании по развитию направления торговли овощами и фруктами. Динамика притока активных покупателей на платформу продолжится, и к 2031 стоит ожидать роста до 1 млрд активных покупателей с текущих 788 млн. Я ожидаю, что компания будет прибыльной в 2023 году, и операционная рентабельность через 10 лет может вырасти до 50% (на уровне онлайн-коммерции Alibaba до 2017 года, до того момента как компания не стала расширяться в доставку и магазины в оффлайн-формате).
Американский регулятор здравоохранения FDA перенес дату финального решения по препарату Rinvoq от компании AbbVie (NYSE:ABBV) в индикации «Псориатический артрит» на конец 2 кв. 2021 г. и в индикации «Атопический дерматит» на начало 3 кв. 2021 г. Причиной для переноса стало требование FDA о предоставлении дополнительных данных с финальных фаз испытаний относительно безопасности данного препарата в части побочных эффектов со стороны сердечно-сосудистой системы.
Негативная новость для Abbvie и положительная для Regeneron Pharmaceuticals (NASDAQ:REGN). Мы считаю, что решение FDA существенно не влияет на вероятность одобрения. Реакция рынка (падение больше 6%) мне кажется чрезмерной, однако стоит отметить, что акции могут оставаться под давлением до финального решения по препарату в конце 2 кв. 2021 г. Я ожидаю, что совокупные продажи препарата Rinvoq в 2025 году составят $7,9 млрд, а на продажи в индикации «Атопический дерматит» будет приходиться $1,8 млрд. Перенос одобрения и, как следствие, более поздний срок выхода на рынок препарата Rinvoq для лечения атопического дерматита является позитивом для компании Regeneron, у которой в портфеле есть препарат Dupixent, являющийся текущим стандартом лечения атопического дерматита.