С начала текущей недели финансовые рынки находятся в ожидании итогов двухдневного заседания Федеральной резервной системы. Сегодня основное внимание инвесторов будет направлено на пресс-конференцию главы американского ЦБ Джерома Пауэлла, которая начнется в 21:30 по московскому времени.
За последний месяц у участников рынка накопились несколько важных вопросов, на которые регулятору предстоит дать ответы. Во-первых, Федрезерв должен будет обновить свои прогнозы по темпам восстановления американской экономики и, самое главное, пролить свет на то, как она видит проблему растущих инфляционных ожиданий, которые находятся сейчас в США на самом высоком уровне за последние 12 лет.
Второй важный момент – это растущие доходности долгосрочных казначейских облигаций. Этот вопрос интересует инвесторов в свете потенциальной коррекции фондового рынка. Сейчас ведущие инвестиционные банки и аналитические агенства ставят на более быстрое ужесточение монетарной политики со стороны ФРС, нежели ожидалось ранее.
Принятый на прошлой неделе новый пакет стимулирования экономики объемом 1,9 трлн долларов только усилил опасения по поводу растущей инфляции. Отметим, что, выступая в начале марта перед экономическими комитетами обеих палат Конгресса, а чуть позже на вебинаре, организованном Wall Street Journal, Джером Пауэлл давал понять, что растущая доходность Treasuries пока что не беспокоит ФРС, как и вера в то, что инфляция будет носить устойчивый характер в обозримом будущем. Однако еще пару недель назад этот вопрос не волновал рынок настолько сильно.
На момент написания статьи доходности 10-летних облигаций вновь вплотную подошли к уровню 1.65%, при этом ведущие биржевые индексы США и Европы, такие как S&P 500 (SPX), Dow Jones (DJIA), немецкий DAX (GDAXI), российские РТС и индекс Мосбиржи находятся на своих исторических максимумах. В случае, если комментарии главы ЦБ вновь не будут достаточно убедительны, мы увидим распродажу рисковых активов, продолжение роста доходности облигаций, а также укрепление американской валюты.
Особенно выделим на этом фоне EUR/USD, а также индекс NASDAQ (IXIC), как наиболее предпочтительные цели для продажи. Европейская валюта во вторник показывала наиболее слабую динамику против доллара США после слов президента Франции Эммануэля Макрона о «третьей волне коронавируса» в еврозоне. Плюс темпы вакцинакции в Европе пока значительно отстают от американских. Отказ многих европейских стран от вакцины AstraZeneca (NASDAQ: LON:AZN) на этой неделе только усугубляет эту проблему.
Индекс же технологических компаний будет наиболее чувствителен к любым косвенным намекам регулятора о повышении процентной ставки. По мере восстановления экономической активности инвесторы все больше предпочитают «value»-акции вместо «growth», что напрямую мы видим по динамике индексов Dow Jones и NASDAQ.
Стоит упомянуть еще один потенциальный «риск» для фондового рынка США – это возможное повышение корпоративных налогов администрацией Байдена с 21% до 28%. Напомним, что это было одним из пунктов его предвыборной кампании еще в том году. Также реформа коснется граждан, чей ежегодный доход превышает $400 000. В ожидании итогов заседания ФРС, рынки проигнорировали данную новость, однако в перспективе это в любом случае окажет давление на акции, даже если риторика регулятора сегодня будет супер «голубиной».
Из других новостей стоит выделить укрепление российской валюты. Курс рубля по отношению к доллару в ходе торгов вторника опустился ниже 73 рублей впервые с середины декабря. Основная причина – потенциальное начало цикла ужесточения монетарной политики со стороны ЦБ РФ. Участники рынка ожидают первое повышение ключевой ставки на 0,25% уже на ближайшем заседании 19 марта.
Итак, что стоит ожидать инвесторам от сегодняшнего дня? Мы полагаем, что итогом станет коррекция на фондовых площадках США и Европы по следующим причинам:
а. Значительный рост инфляционных ожиданий вынудит ФРС действовать ранее, чем изначально планировалось.
б. Рост доходностей облигаций, вероятнее всего, продолжится, а это значит давление на рисковые активы и укрепление доллара.
в. Фондовый рынок США находится на максимумах, потенциал дальнейшего роста «в моменте» существенно ограничен.
г. Повышение корпоративных налогов со стороны администрации США еще не отыгрывалось рынком.
Рекомендуем инвесторам зафиксировать часть позиций и выйти в кэш.
Руслан Пичугин
Основатель закрытого инвестиционного клуба Frendex