Новости и комментарии
Фондовые индексы начали неделю с позитивной ноты, прибавив +0,5-1,2%. Доходность 10-летних американских гособлигаций приостановила рост, что на время ослабило опасения относительно инфляции на фоне реализации нового пакета экономической помощи объемом $1,9 трлн. В фокусе инвесторов заседание ФРС США во вторник и среду.
Новости компаний
Ulta Beauty (NASDAQ:ULTA) предоставила позитивные финансовые результаты. Выручка составила $2 198 млн (-4,6% г/г) vs консенсус $2 000 млн (-10% г/г). Сопоставимые продажи показали (-4,8%) снижение, показав улучшение относительно 3 квартала (- 9%).
Улучшение сопоставимых продаж наблюдалось на фоне снятия карантинных мер и повышенного спроса в период Holiday Season. По итогам квартала операционная маржа компании составила 10,5% vs 6,5% в 3 квартале. Улучшение маржинальности наблюдалось на фоне снижения уровня промо-акций и реализации операционного рычага.
Несмотря на позитивные финансовые результаты, Ulta Beauty предоставила относительно слабый прогноз на 2021 г., который недотянул до консенсус-прогноза. Менеджмент ожидает более слабое восстановление спроса на категорию декоративной косметики (50% от выручки), учитывая сохранение необходимости ношения масок. Выручка компании ожидается на уровне 7,2-7,3 млрд (уровень 2019 г.) при росте сопоставимых продаж на уровне 15-17% (vs консенсус 21%).
В течение года Ulta Beauty планирует открыть 40 новых магазинов. Операционная маржа ожидается на уровне 9%, что, на наш взгляд, достаточно консервативно, учитывая возможность расширения валовой маржи. В течение 4 квартала компания осуществила buyback в размере $42 млн, нереализованная программа buyback составляет $1,5 млрд (~7,8% от капитализации).
Помимо финансовых результатов, Ulta Beauty объявила об уходе Мэри Диллон с позиции CEO и передаче полномочий президенту компании Дейву Кимбеллу. Тем временем, Мэри Диллон займет пост исполнительного директора. Дейв Кимбелл присоединился к команде Ulta Beauty в 2014 г. и стал президентом в 2019 г.
Я позитивно оцениваю результаты компании. На мой взгляд, менеджмент предоставил относительно консервативный прогноз по выручке, учитывая достаточно сильное восстановление потребительского спроса (получение $1400 в рамках пакета помощи также должно поддержать потреб. спрос). Я ожидаю рост категории декоративной косметики по мере снятия карантинных мер и роста вакцинации, что выступит апсайдом к прогнозу менеджмента. Учитывая сильные финансовые результаты компании, я повышаем целевую цену по акциям компании до 360 долл. и присваиваем рекомендацию BUY.
Boeing (NYSE:BA) сообщил о новом предзаказе на 25 самолётов 737Max от частной компании 777 Partners с опцией покупки ещё 60 самолётов. Базирующаяся в Майами 777 Partners планирует сдавать самолёты в лизинг аффилированным лоукостерам.
Новость позитивна для компании. За прошедшую неделю акции Boeing поднялись в цене на 20,6%. Новые заказы показывают преодоление кризиса доверия к компании после 2-х авиакатастроф 737Max и последующего долго процесса повторной сертификации. С учетом новых более позитивных прогнозов по динамике выручки на ближайшие годы я поднимаем целевую цену до $234 со $197, но при этом текущая рыночная цена акций остаётся на 13% выше. Поэтому рекомендация меняется с HOLD на Overvalued.
Компания AT&T (NYSE:T) провела день инвестора 12 марта. Львиную долю мероприятия компания посвятила перспективам стримингового сервиса HBO Max. AT&T повысила долгосрочный прогноз по количеству подписчиков сервиса и ожидает, что их число будет в диапазоне 120-150 млн на конец 2025 г. По итогам 2021 г. менеджмент ожидает 70 млн подписчиков. Обновленный прогноз по выручке на пользователя и совокупной выручке от HBO Max на 2025 год находится на уровне $10,77 и $15 млрд соответственно. Кроме этого, менеджмент обновил прогноз по сегменту широкополостного интернета и телефонии и ожидает, что компания проведет оптоволоконные кабели в 3 млн домов в этом году и еще 4 млн в следующем.
Разберем подробнее каждый из этих двух сегментов компании. Как я и ожидал, компания обновила прогноз по количеству пользователей HBO Max на дне инвестора, и оцениваю новый прогноз как консервативный с учетом высокого качества контента компании.
Также апсайд для прогноза выручки представляет увеличение выручки на пользователя за счет роста стоимости подписки. Да, на текущий момент подписка HBO является самой дорогой из аналогичных сервисов ($15 в месяц), но мы считаем, что к 2025 году стоимость подписки вполне может вырасти до $20. Однако это касается только развитых стран, в развивающихся странах мы видим потенциальный потолок для стоимости подписки в 15 долларов.
Что касается сегмента проводного интернета, то здесь не все так однозначно. По нашей оценке, чтобы сохранить текущую пользовательскую базу компании, нужно увеличить количество подключенных домов через оптоволокно в США с текущих 15 млн до 30 млн к 2025 г., что позволит увеличить скорость предоставляемого интернета с 100 мб/с (текущая скорость интернета через медный кабель) до 1гб/с (оптоволокно). В противном случае будет отток пользователей к конкурентам. В целом цель достижима, но потребует дополнительных капзатрат, что ударит по маржинальности сегмента.
Таким образом, у компании сейчас три основных направления развития – HBO Max, 5G и подключение высокоскоростного интернета через оптоволокно. Все три направления требуют больших затрат, которые в текущих условиях могут быть финансированы за счет заемных средств, что позволит компании сохранить высокие дивиденды. Я позитивно смотрю на перспективы компании и считаем, что даже если AT&T преуспеет хотя бы в двух из трех направлений, то это приведет к существенной переоценке акций компании вверх, поэтому подтверждаю рекомендацию BUY с целевой ценой $36,4 на срок в 1 год.