Proto Labs: Ставка на двукратный рост рынка 3D-печати

Американская компания Proto Labs Inc (NYSE:PRLB) — крупнейший производитель малосерийных промышленных прототипов, изделий для сферы 3D-печати и литья под давлением. Ее разработки используются в медицинских приборах, электронике, бытовой технике, автомобилях и потребительских товарах.

В 2020 году Statista Research оценила объем глобального рынка 3D-печати в $16 млрд, а к 2024 году он должен вырасти почти в 2,5 раза – до $40,8 млрд (рост по 26,4% в год). Если прогнозы оправдаются, акции компании Proto Labs могут показать большой рост.

Детали сложных форм из нестандартных материалов, которые изготавливает Proto Labs, применяются во многих сферах: в производстве приборов и инструментов, комплектующих в медицине, робототехнике, строительстве и др. Поэтому при изготовлении прототипов 3D-печать или литье под давлением становятся наиболее технологичными решениями.

Консенсус-прогноз аналитиков

Новые приобретения

В начале этого года Proto Labs купила компанию 3D Hubs за $280 млн. В течение следующих двух лет предполагаются дополнительные выплаты предыдущим владельцам в размере до $50 млн. 3D Hubs — ведущая производственная онлайн-платформа, которая по запросу предоставляет инженерам доступ к глобальной сети, состоящей примерно из 240 партнеров-производителей премиум-класса. Эта покупка ускорит темпы роста выручки Proto Labs и значительно расширит клиентскую базу (компания сможет обслуживать клиентов более комплексно).

Диверсификация направлений деятельности компании по регионам

Риски и просчеты Proto Labs

Прошлый год оказался не самым благоприятным для Proto Labs: из-за локдаунов количество клиентов существенно снизилось. Объем заказов уникальных продуктов уменьшился с 47,7 до 40,2 тыс., а годовая выручка упала на 5,3% год к году. Однако со второй половины 2020 года ситуация начала улучшаться. Положительная тенденция должна продолжиться и в 2021 году.

12 февраля компания представила довольно консервативные прогнозы на I квартал 2021 года: Proto Labs прогнозирует выручку в диапазоне $108-118 млн (снижение выручки в годовом исчислении на 2-11% вместе с более низкой консолидированной маржой), что не совпадает с ожиданиями рынка. Столь консервативная оценка спровоцировала падение акций на 21%. С возвращением экономики к росту ожидается восстановление маржи, однако вряд ли стоит ждать значимого восстановления раньше 2022 года.

В последние годы компания столкнулась с проблемой увеличения выручки. Proto Labs допустила некоторые ошибки при приобретениях, в том числе при покупке поставщика услуг по изготовлению листового металла небольшими объемами Rapid в 2017 году. Эта покупка снизила рентабельность компании.

По сравнению с историческими показателями Proto Labs (средние показатели за три года), стоит отметить сохранение P/FCF на прежнем уровне, несмотря на рост показателей EV/EBITDA, P/E и P/S. Наряду с увеличением кэш-позиции против долга (более отрицательная Net Debt / EBITDA) это позволяет судить об ускорении генерации ликвидности компанией и, как следствие, финансовой стабильности.

Сравнение мультипликаторов со средними значениями за 3 года

Перспективы компании

Компания запустила новую систему электронной коммерции Proto Labs 2.0. Скорее всего, ее преимущества станут более очевидны в 2022 году и в последующий период, особенно по мере добавления новых функций и возможностей.

Однозначный плюс — низкая долговая нагрузка Proto Labs. Компания не испытывает проблем с ликвидностью. Мультипликаторы относительно высокие, однако сопоставимы с показателями ближайших конкурентов. В случае ускорения темпов роста за счет сделки с 3D Hubs показатели могут оказаться приемлемыми (ожидается, что 3D Hubs добавят ~$ 5 млн выручки в первом квартале).