Краткое описание: Подъем доходности мировых облигаций на этой неделе сильно ударил по рисковым настроениям, но теперь, похоже, возобладала склонность к покупке подешевевшего – особенно сегодня утром в Европе. Доллар США снова снижается, пара GBPUSD дошла до 1,4000, а AUDUSD на новом максимуме цикла. Сможет ли рынок сохранить настроение, несмотря на доходности? Вопрос непростой, но сегодня я попробую на него ответить.
Главная торговая тема: рынок пренебрегает ростом доходностей и снова продает USD
Судя по сегодняшнему поведению рынка, я поторопился опасаться последствий роста доходности мировых облигаций: вчерашний спад рисковых настроений сегодня утром сменился улучшением. Доллар США по всему спектру снижается, так что рынок, видимо, пока справляется с проблемой доходностей. Можно предположить, что она и дальше не обязательно вызовет обвал настроений, при условии, что рынок будет ожидать дальнейшего снижения реальных ставок, то есть опережающего роста инфляции. Но сначала нужно значительное расширение Федрезервом закупок облигаций в рамках QE, так как рынок просто не сможет поглотить планируемую на этот год эмиссию казначейских бумаг США без серьезного повышения реальных доходностей, которое в перспективе вредно для рынков активов.
Таким образом, продолжение сегодняшней тенденции соответствует первому из сценариев, обрисованных мной в обзоре в среду:
«Сценарий 1: медленное горение. Если рост доходностей медленно, но верно будет продолжаться, а рисковые настроения останутся как минимум стабильными, то USD, вероятно, снова повернет вниз. При этом возможно небольшое повышение в USDJPY, пара EURUSD обойдется без резких движений, а сырьевые валюты и валюты развивающихся стран сильно вырастут. Со временем, однако, доходности дорастут до такого уровня, который приведет к обвалу рисковых настроений и скачку USD вверх (вероятно, вместе с JPY), с соответствующим падением рынка акций – необъявленного третьего поля деятельности ФРС. ФРС снова придет на помощь, на этот раз с контролем кривой доходности...» и т.д.
Одно добавление: интересно, что USDJPY сегодня с трудом держит высоту, и если эта пара не удержится выше 105,00, то доллар может ослабеть и в пределах G3.
Еще один фактор, который мог поспособствовать снижению USD – это ужасные данные о заявках на пособие по безработице в США: последнее значение оказалось гораздо выше ожидаемых 773 тыс. и составило 861 тыс. Вместе с пересмотром значения за прошлую неделю с 793 тыс. до 848 тыс. это ставит под сомнение восстановление американского рынка труда. Снятие карантинных мер в стране, которое должно ускориться к апрелю, требует резкого падения этого показателя, иначе получится, что рынок труда не возвращается к норме. Что это значит – см. наши шокирующие предсказания на 2021 год (особенно об упадке больших городов из-за всеобщего базового дохода и о гражданском технологическом фонде), а также сегодняшний подкаст Saxo Market Call, в котором Стин Якобсен задает вопрос: делает ли ФРС стратегическую ошибку, считая, что полная занятость может вернуться к допандемическому уровню?
График: AUDUSD
Благодаря росту рисковых настроений в Европе и спросу на промышленное сырье пара AUDUSD вернулась к максимуму за цикл. Австралийский доллар играет свою традиционную роль одной из самых чувствительных к слабости USD валют G10. Если рынок вытерпит не только текущее, но и дальнейшее повышение доходности облигаций, то AUD может и дальше оставаться впереди, а AUDUSD – выйти к следующему уровню сопротивления, выше 0,8100. Пока, впрочем, посмотрим, как она поведет себя сегодня ближе к закрытию: я всегда находил пятничные движения AUD сомнительными, так как они обычно происходят, когда Австралия уже ушла на выходные.
Источник: Saxo Group
Краткий обзор по валютам G10 и юаню
USD – Пока доходности облигаций растут не так быстро, чтобы обрушить рисковые настроения, доллар США принимает удар на себя и в случае слабого сегодняшнего закрытия может направиться к новым минимумам цикла. Внимательно следим за реальными доходностями и за сигналами ФРС: на следующей неделе полугодовой доклад Пауэлла и, позже, выступление Клариды.
CNH – Интересно, что юань отнюдь не лидирует в росту к доллару, а пара AUDCNH находится около максимума за цикл.
EUR – Недавняя распродажа в EURUSD стала коварной ловушкой для «быков», так как сегодня рано утром она резко стерлась. Но евро вряд ли извлечет много пользы из глобального рефляционного сценария, поскольку Евросоюз по-прежнему в яме коронавирусных ограничений. (Правда, некоторую надежду подает улучшение предварительного индекса PMI в производстве до 57,7, но в сфере услуг он составил весьма неважные 44,7.)
JPY – Даже иене сегодня удается подниматься к доллару США. Обратим внимание, что доходности длинных гособлигаций Японии тоже несколько поднимаются. Тем не менее дальнейший рост доходностей и улучшение рисковых настроений должны привести к ослаблению иены в широком спектре, даже если она сможет расти к доллару.
GBP – Пара EURGBP в распродаже дошла до 0,8650, а GBPUSD сегодня утром выглянула вверх за отметку 1,4000. У фунта стерлингов есть еще потенциал переоценки вверх, но на него будут давить такие же структурные проблемы, что и на USD: эмиссия гособлигаций против количественного смягчения, а также риск высокой инфляции из-за бюджетных трат, ведущей к дальнейшему уходу реальных ставок в минус.
CHF – Франк достаточно заметно слабеет, чтобы привлечь кое-какое внимание: см., например, поведение пары GBPCHF. Но более выраженное движение будет, если рост доходностей и отвращение к валютам с отрицательными доходностями приведут наконец к падению уровня 1,0900 в EURCHF.
AUD – Как уже сказано, для австралийца благоприятна текущая обстановка с ожиданиями инфляции на сырьевых рынках: цены на медь рвутся вверх, железная руда ночью тоже существенно подросла. Смотрим, как закроет неделю пара AUDUSD.
CAD – Цены на нефть наконец поколебались и несколько давят на CAD в кроссах. Но пара USDCAD, похоже, готова скоро атаковать отметку 1,2500.
NZD – Поведение AUD и NZD сейчас мало различается, хотя дальнейший разгон текущих тенденций должен больше помочь австралийцу. Если NZDUSD закончит неделю выше 0,7250, то вероятен дальнейший рост.
SEK – Если европейские акции покажут новый максимум цикла, а перспективы вакцинации прояснятся, то пара EURSEK наверняка сможет вскоре пробиться ниже 10,00.
NOK – Теряет из-за снижения нефти часть прироста в кроссах, но должна вернуться к повышению, если рынки сохранят оптимизм, а нефть быстро стабилизируется.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
- 15:00 – Продажи жилья на вторичном рынке США за январь
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank