Операционная прибыль компаний из S&P 500 в расчете на акцию (т. е. с учетом обратного выкупа) составила в 2020 139 пунктов против 161 в 2019. Для сравнения, в 2011-2012 прибыль была около 100 пунктов. За 8 лет рост на 35% при росте рынка на 250%. Пожалуй, это все, что надо знать про рынок!) Легко посчитать операционный P/E, как 3950 на 139 = 28,5.
При самом благоприятном сценарии, в 2021 операционная прибыль немного превысит показатель 2019, достигнув 168-170, но все еще много раз изменится. Почему? Да просто посмотрите на эволюцию прогнозов прибыли. За последние 15 лет только два раза итоговый результат был лучше изначальных оценок рынка – это в 2010 и 2018.
Год к году минус 14%, и это первое падение с 2009 г.
Сравнение фактической прибыли с форвардной/прогнозной кривой прибыли (красная линия), смещенной на год вперед, показывает, что рынок всегда ошибается в кризис и почти всегда необоснованно оптимистичен. Сейчас ожидания, что в 2021 прибыль немного превысит уровень 2019 г.
Эволюция оценок за четыре квартала 2020 по прибыли. В 4 квартале вышли в плюс год к году во многом благодаря технологическим, финансовым и биотех-компаниям.
Выручка по итогам 2020 упала на 3% к 2019, что примерно сопоставимо с 2015, с той лишь разницей, что тогда не лупили по 4 трлн в год «господдержки».
Кризис 2020 оказался значительно мягче 2008 по глубине падения и скорости восстановления по двум причинам: сильная отраслевая дифференциация, где компании из потребительского и технологического сегмента перехватили инициативу, выступив главным бенефициаром, плюс неограниченное бабло с невменяемой скоростью.
Тенденция последних 30 лет показывает незначительный прогресс в росте доходов. Жалкие плюс 20% к 2007 г., т. е. за 15 лет, и это в номинале, да и еще с учетом обратного выкупа, к тому же львиная доля (свыше половины) прироста на биотех и инфотех. Весьма отвратительно.
Плюс они байбэк завалили до минимумов за 8 лет и затормозили рост дивидендов.
Учитывая все обстоятельства, а именно, размер выручки, прибыли, маржинальность, норму дивидендов и байбэка, потенциал роста и так далее, средневзвешенный потолок стоимости рынка, исходя из исторической нормы за последние 35 лет, составляет около 2000-2300 пунктов. Что как бы символизирует масштаб пузыря, спровоцированного монетраным бешенством от монетарных дегенератов. Скоро все закончится.