На прошлой неделе мы обсудили покрытые коллы на акции Apple (NASDAQ:AAPL). В предыдущей статье было отмечено, что покупка 100 акций Apple обойдется инвесторам примерно в 13 500 долларов, что для многих является существенной суммой.
В результате некоторые предпочитают пользоваться «покрытыми коллами для бедных». Поэтому сегодня мы обратимся к диагональному дебетовому спрэду, который иногда используется для копирования покрытого колла по значительно более низкой цене.
Сегодняшняя статья должна помочь инвесторам лучше понять возможные варианты, а более опытным игрокам — предложить идеи для будущих сделок.
Опционы LEAPS
LEAPS расшифровываются как Long-Term Equity Anticipation Securities, и представляют собой долгосрочные опционы на фондовые активы. В англоязычном сегменте интернета их также можно встретить под названиями LEAP или LEAPs.
Опционы LEAPS (чьи сроки погашения обычно варьируются от одного до двух лет) используются инвесторами, которые верят в долгосрочный потенциал базовых активов, таких как акции или биржевые фонды (ETF). Привлекательность LEAPS объясняется их более низкой стоимостью по сравнению с акциями (т.е. они торгуются по ценам опционных контрактов).
Однако на Уолл-стрит не бывает бесплатного сыра. Дешевле — не значит бесплатно. Как и у всех опционов, у LEAPS есть дата экспирации, к которым «предсказанный» сценарий должен реализоваться.
Поскольку это долгосрочные инвестиции, у участников есть довольно много времени на то, чтобы оценить изменения стоимости базового актива. Тем не менее, трейдер может потерять весь вложенный капитал, если к моменту экспирации ожидаемое движение не реализуется.
Поэтому прежде, чем переходить к LEAPS, инвестор должен четко обозначить масштабы хеджирования или спекуляции. Долгосрочные опционы лишь помогают добиться желаемого соотношения рисков и потенциальной прибыли.
Инвесторы, которые хотели бы узнать больше о торговых стратегиях LEAPS, могут обратиться к образовательным веб-сайтам Options Industry Council (OIC), Cboe Global Markets или биржи {{0|Nasdaq}}.
Диагональный дебетовый спрэд по акциям Apple
- Стоимость: $136,91;
- Годовой диапазон торгов: $53,15-145,09;
- Годовой прирост: +71,12%;
- Дивидендная доходность: 0,60%.
Сначала трейдер покупает «долгосрочный» колл с более низкой ценой исполнения. В то же время он продает «краткосрочный» колл с более высокой ценой исполнения, создавая диагональный спрэд.
Другими словами, опционы колл (в данном случае на акции Apple) имеют разные цены страйк и даты экспирации. Трейдер открывает длинную позицию по одному опциону и закрывает другой, чтобы получить прибыль в виде диагонального спрэда.
Эта стратегия ограничивает как риски, так и потенциальную прибыль. Трейдер устанавливает позицию по чистому дебету (или стоимости), который представляет собой максимальный убыток.
Большинство трейдеров, применяющих этот механизм, умеренно оптимистичны в отношении базового актива, т.е. бумаг Apple.
Вместо того, чтобы покупать 100 акций Apple, трейдер покупает опцион «в деньгах», в котором колл LEAPS выступает «суррогатом» акций AAPL.
На момент написания статьи акции Apple стоили $136,91.
На первом этапе этой стратегии трейдер может купить опцион колл LEAPS «в деньгах» (например, контракт с датой экспирации 20 января 2023 года и ценой страйк в $100). В настоящее время он предлагается по цене $47,58 (средняя точка текущего спрэда спроса и предложения). Другими словами, владение опционом колл, который истекает чуть менее чем через два года, обойдется трейдеру в $4758 (вместо $13 691).
Дельта этого опциона (которая показывает величину ожидаемого изменения цены опциона при изменении стоимости базового актива на 1 доллар) равна 0,80.
Вернемся к примеру: если акции AAPL вырастут на 1 доллар до $137,91, то текущая цена вырастет на 80 центов. Обратите внимание, что фактическое изменение может отличаться в зависимости от других факторов, на которых мы не будем останавливаться в данной статье.
Таким образом, дельта опциона увеличивается по мере того, как контракт уходит глубже «в деньги». Трейдеры будут использовать такие LEAPS, поскольку по мере приближения дельты к 1, динамика опциона начинает отражать движение базовой бумаги. Проще говоря, дельта в 0,80 будет равносильна владению 80 акциями Apple (в отличие от 100 при обычном покрытом колле).
В качестве второго этапа этой стратегии трейдер продает краткосрочный колл «вне денег» (например, опцион на 19 марта 2021 года и ценой страйк в $140). Текущая премия по этому опциону составляет $4,30 доллара США. Другими словами, продавец опциона получит 430 долларов (без учета комиссии).
В стратегии учитываются две даты экспирации, поэтому довольно сложно выразить точную формулу точки безубыточности этой сделки.
Различные брокеры или сайты могут предлагать собственные калькуляторы прибылей и убытков. Для расчета стоимости контрактов с наибольшими сроками исполнения (то есть колов LEAPS) на момент экспирации краткосрочных опционов, требуется модель ценообразования для получения «приблизительной» точки безубыточности.
Максимальный потенциал сделки
Наибольшую прибыль можно извлечь в том случае, если стоимость акции равна цене исполнения краткосрочного колла на дату его исполнения.
Другими словами, трейдер хочет, чтобы цена бумаг Apple оставалась как можно ближе к цене страйк краткосрочного опциона (в нашем случае — $140) на 19 марта 2021 г., не превышая ее.
В нашем примере максимальный доход теоретически составит около $677 при цене в 140 долларов на момент экспирации (без учета комиссий и прочих издержек).
Как мы пришли к этому значению? Продавец опциона (то есть трейдер) получил 430 долларов за проданный опцион.
Между тем, акции Apple выросли со $136,91 до $140. Это разница в $3,09 за 1 акцию Apple (или 309 долларов за 100 акций).
Поскольку дельта долгосрочного опциона LEAPS равна 0,8, стоимость длинного опциона теоретически увеличится на $247,2 (309*0,80). Помните, что на практике она может быть больше или меньше этого значения.
Складываем 430 и 247,2 долларов и получаем 677,2 доллара.
Таким образом, даже не вкладывая $13691 в 100 акций Apple, трейдер все равно получает прибыль.
Другими словами, премия, которую трейдер первоначально получает за продажу краткосрочного опциона колл (т. е. 430 долларов), в процентах превышает отдачу от инвестирования 13 691 долларов в 100 акций Apple.
В идеале трейдер надеется, что краткосрочный колл истечет «вне денег». Затем он может продавать колл один за одним (пока через два года не истечет контракт LEAPS).
Управление позицией
Активное управление позицией с расчетом на диагональный дебетовый спрэд может вызывать трудности у начинающих трейдеров.
Если на 16 марта стоимость акции Apple будет превышать 140 долларов, то позиция принесет меньший доход, поскольку краткосрочный опцион окажется убыточным для продавца.
Кроме того, трейдер может почувствовать необходимость досрочно закрыть сделку, если цена Apple взлетит, и краткосрочный колл ркажется глубоко «в деньгах». В этом случае вся сделка оказывается под угрозой ликвидации, поскольку трейдер начнет все заново или вовсе выберет альтернативную стратегию.
При обычном покрытом колле трейдер может не возражать против выплаты по опциону, поскольку он уже владеет 100 акциями Apple. Однако в случае покрытого колла «бедняка» трейдера не устроит этот сценарий, поскольку он еще не владеет акциями AAPL.
16 марта эта сделка LEAPS начнет терять деньги, если цена акций Apple упадет примерно до 132 долларов или ниже. Теоретически цена акции может упасть до 0, что уменьшает стоимость долгосрочного колла.
Наконец, мы также должны напомнить читателям, что опционы LEAPS «глубоко в деньгах», как правило, имеют высокие спрэды между ценой покупки и продажи. Следовательно, каждый раз, когда трейдер покупает или продает такой опцион LEAPS, следует помнить про трансакционные издержки.