Рассуждения о том, что количественное смягчение (QE) и печатание денег приводят к массовой инфляции – просто сказки. Ту же историю все обсуждали почти десять лет назад, и когда этого просто не произошло, многие инвесторы были очень разочарованы.
ФРС сделала все возможное, чтобы убедить инвесторов в том, что отсутствие инфляции является самой большой угрозой для нее. Тогда не очень понятно, почему растут связанные с инфляцией активы, такие как золото и биткоин.
Сказка
Сказка началась десять лет назад, когда ФРС впервые начала количественное смягчение. Очень скоро появились мненя о том, что вскоре последует инфляция, и хотя некоторые цены на активы немного выросли, это продолжалось недолго. Почти десять лет спустя, еще до пандемии, ФРС все еще ждала повышения цен.
Это означает, что сегодняшние инвесторы, скорее всего, столкнутся с тем же разочарованием, что и десять лет назад. Цены на золото начали резко расти в конце 2008 года с 750 долларов и достигли пика в августе 2011 года на отметке 1900 долларов. Цена металла снижалась в течение следующих 7 лет, упав до 1000 долларов. Практически то же самое происходило с медью, которая выросла примерно с $1,30 до почти $4,70. Этот металл также упал в цене за тот же период.
Удивительно, но мы снова видим, как цены на золото и медь взлетают вместе с другими товарами. Теперь у нас есть биткоин, который тоже стал частью сказки, так как печатание денег ФРС обязательно приведет к обесцениванию доллара и подстегнет инфляцию. Но, как легко можно увидеть на следующих графиках, все совсем не так.
Где инфляция?
Само по себе количественное смягчение не стимулировало инфляцию после финансового кризиса. Cреднее значение инфляции с учетом индекса личных потребительских расходов с 2009 года лишь в нескольких случаях превышало 2%. Мы также знаем на основании скорости обращения денежной массы M2 и MZM (денежная масса M2 за вычетом срочных депозитов, а также все фонды денежного рынка), что слишком большой объем напечатанных денег способствует снижению инфляции. Простой график скорости M2 и MZM по сравнению с 10-летками наглядно демонстрирует это.
Скорость движения денежной массы – это простое отношение ВВП, деленное на М2 или МZМ. Чем быстрее эти денежные массы растут по отношению к ВВП, тем медленнее денежные средства распространяются, потому что не создается достаточно продукции для увеличения спроса, что толкает цены выше. Например, в начале 1980-х годов 1 доллар, созданный в МZМ, создавал почти 3,80 доллара ВВП. Сегодня 1 доллар, созданный в МZM, создает всего 1 доллар в ВВП, дефляция в действии. Самая большая проблема, с которой может столкнуться экономика, заключается в том, что рост ВВП может оказаться слишком медленным для напечатанных денег.
Разочарование
Все деньги, выпускаемые ФРС сегодня, находятся в трех местах: балансы банков, Казначейство США и валюта в обращении. На этих трех счетах находятся 6,7 триллиона долларов из 7,2 триллиона долларов баланса ФРС. Поэтому невозможно создать инфляцию, на которую многие делают ставки, пока деньги остаются на этих счетах в ФРС.
Концепция, согласно которой все сегодняшнее печатание денег приведет к росту цен и вызовет массовую инфляцию, почти полностью идентична тому, что произошло в 2009 и 2010 годах. Динамика, скорее всего, закончится сегодня так же, как и тогда, и инвесторов, которые попались на этот крючок, ждет разочарование.