На прошлой неделе на рынке рублевого долга цены существенно выросли. Рост начался сразу после выборов в США. Довольно странно, что покупки по всему миру начались, когда победитель еще был не то что не очевиден, а неизвестен. Видимо, инвесторы заложили настолько большую риск-премию за выборы в цены активов, что для ее снижения было вообще неважно, чем закончатся выборы. Лишь бы они закончились без серьезных проблем.
На прошлой неделе Минфин вновь разместил огромный объем ОФЗ. И снова в основном флоутер: выпуск ОФЗ 29018 был размещен на сумму 428 млрд руб. при cпросе 447 млрд руб.
Таким образом, с начала октября суммарный объем размещений ОФЗ достиг R1,93 трлн руб., тогда как, напомним, план на весь четвертый квартал – 2 трлн руб. Можно констатировать, что риск давления со стороны предложения новых ОФЗ ушел, что должно благоприятно сказаться на котировках госбумаг на вторичном рынке.
Инфляция в РФ по итогам октября ускорилась до 4%. Это как раз соответствует цели ЦБ ОФ по инфляции и находится на уровне ожиданий регулятора на этот год.
Сейчас мы видим рекордные данные по заражениям как в РФ, так и в мире. Вводятся новые ограничительные меры. Эти меры будут сдерживать спрос и оказывать понижательное давление на инфляцию. Как результат, ЦБ РФ может снизить ставку еще ниже, что будет позитивно для рынка рублевых облигаций. По мнению самого регулятора, инфляция в период до 2023 года может опуститься заметно ниже базового прогноза из-за слабого спроса и снижения нефтегазовых доходов.
Слабый показатель PMI в секторе услуг РФ за октябрь 46,9 против 53,7 месяцем ранее также увеличивает число аргументов за снижение ставки в РФ.
Средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в 10 крупнейших банках РФ в 3-й декаде октября выросла до 4,42% с 4,37% во 2-й декаде. Тут все логично – снижение ставки прекратилось, а в последнее время сократился профицит ликвидности. Деньги банков ушло в Минфин (через покупку ОФЗ). Для привлечения ликвидности некоторые банки повышают ставки по вкладам. В конце года стоит ждать существенных расходов по бюджетному каналу, что вернет банкам ликвидность и окажет давление на депозитные ставки.
Объем продажи валюты по бюджетному правилу в период с 9 ноября по 4 декабря сократится в 2,5 раза, до 50,1 млрд руб. Напомним, что этот объем зависит от цены нефти: чем она выше, тем меньше продажи (при достаточно высоких ценах начинаются покупки). В этом году цена такого «перехода» оценивалась в 42,4 долл. за баррель, но стоит помнить, что из-за снизившегося объема экспорта нефти цена «перехода» выросла. Кроме того, ЦБ РФ дополнительно продает валюту, полученную им от Минфина по покупке Минфином Аэрофлота (MCX:AFLT) и Сбербанка (MCX:SBER).
Международные резервы РФ на 30 октября составили 584 млрд долл. против 589,8 млрд долл. на 23 октября. Чуть меньше значения предыдущего месяца, но все равно очень много по сравнению с внешним долгом, причем не только государственным, но и частным.
На фоне снижения неопределенности вокруг выборов США начиная с середины недели на рынке еврооблигаций наблюдалось практически повсеместное снижение доходностей. Похоже, что второй фактор неопределенности – рост числа заражений COVID-19 и увеличение количества стран, ужесточающих карантинные меры, – пока не оказывает достаточно негативного влияния на рынок.
Заседание ФРС не принесло сюрпризов, регулятор оставил ставку на прежнем уровне и не изменил тона. Данные по рынку труда в США вышли значительно лучше прогнозов, что в совокупности с сильными индексами PMI европейских стран и Китая позволяет говорить о продолжающемся восстановлении экономик, несмотря на ухудшение ситуации с заболеваемостью COVID-19. В целом мы продолжаем положительно смотреть на перспективы роста рынка еврооблигаций на горизонте ближайших месяцев.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»