USD ослабел по всему спектру, а доходности длинных облигаций США поднялись до максимума с июня, в отличие от других стран. Укрепление китайского юаня заслуживает внимательного рассмотрения – падение в USDCNY ускоряется. JPY сегодня утром неожиданно проснулась, и пара USDJPY ушла ниже 105,00. А в фунте стерлингов постепенно возвращается оптимизм.
Главные торговые темы:
Анализ причин укрепления юаня:
Снижение в паре USDCNY продолжается и в последние дни даже ускорилось, когда Китай отменил ограничения на спекуляцию против своей валюты. Пара теперь опустилась ниже минимума начала 2019 года и более чем на 7% отстает от максимума этой весны. Столь масштабное движение не случайно, оно вызвано как фундаментальными факторами, так и тем, что соответствует долгосрочным интересам Китая, который иначе не допустил бы его. Итак, вот некоторые факторы, которые толкают CNY вверх и будут, скорее всего, толкать, пока Китай не решит, что хватит (пожалуй, это становится уже более вероятно, так как широкая корзина CNY подошла к верху многолетнего диапазона, и позволение ей подняться дальше более чем на 2% стало бы особенно громким сигналом).
Внешнее стимулирование и смягчение, относительная строгость внутри: Народный банк Китая ведет, мягко говоря, довольно жесткую политику по сравнению с другими странами, в которых водопады стимулирования и урезание учетных ставок устранили фундаментальную поддержку валютам – в отличие от китайского рынка, где ставки до сих пор довольно высоки. Кроме того, Китай, как мировая фабрика, может позволить себе принимать внешнее стимулирование своих предприятий в виде поставок средств индивидуальной защиты и других товаров.
Долгосрочная заинтересованность в стабильности CNY: Поскольку раскол и соперничество между США и Китаем будут, видимо, только усиливаться, Китаю нужно снижать зависимость от американского доллара и уязвимость к использованию его как оружия. А чтобы повысить интерес к возврату капитала в китайские активы, требуется стабильный и высокий курс юаня. Китайским рынкам, особенно облигаций, потребуется углубление; фондовые рынки уже довольно открыты миру.
Президент Байден убавит давление на Китай: Это может быть второстепенный фактор, да я в нём и не уверен, но широко распространено мнение, что администрация Джо Байдена будет оказывать на Китай меньше давления, чем можно ожидать от Трампа, «сорвавшегося с цепи» на втором сроке. Во всяком случае, Байден критиковал таможенную политику Трампа.
График: USDCNH
Пара USDCNH уже торгуется ниже минимумов 2019 года, а широкая корзина CNY сейчас примерно на максимуме диапазона, считая с весны 2018-го. Если Китай не захочет, чтобы CNY продолжал дорожать к этой корзине, то тяжесть задачи ляжет на ослабление USD. Давление на свою валюту Китай может сбросить, покупая в свои резервы другие валюты (ситуация здесь очень непрозрачная, так как официальные данные по китайским валютным резервам уже не первый год не меняются). Дальнейшее снижение в USDCNH может потребовать более явного ослабления доллара, а не общего укрепления юаня с нынешнего и так высокого уровня, если только последнее не нужно Китаю.
Источник: Saxo Group
Ослабление USD и многомесячные максимумы на длинном конце кривой доходности США
Доллар США вчера снизился, а доходности американских облигаций достигли новых максимумов, причем в значительной степени ночью, во время азиатской сессии. Видимо, это связано с ожиданиями того, что стимулирование продолжится либо сейчас, либо позже и еще сильнее (тем более что растут шансы демократов на полную победу), а это повысит инфляцию и снизит реальные процентные ставки. Несмотря на то, что вчера прошел срок, объявленный демократами (в лице спикера Палаты представителей Пелоси), их переговоры с администрацией Трампа продолжаются. Я не вполне уверен, что дело именно в этом; возможно, частично подешевение облигаций вызвано тем, что волатильность на этом рынке вызывает изменения в аллокации портфелей – или в моделях паритета рисков, или при подборе на базовых коэффициентах, потому что волатильность рисковых активов в последнее время не вызывала роста в «трежерис». В любом случае, я по-прежнему сомневаюсь, что USD может совершить до выборов значительные направленные движения.
Сегодняшнее пробуждение иены
Обычно повышение доходности американских облигаций не приводит к явному росту JPY, но движение этих доходностей независимо от других стран – это нечто новое. Добавляет поддержки иене и слабый риск-аппетит, хотя этот фактор уже который месяц то и дело запускается. Так или иначе, пара USDJPY сегодня утром неожиданно сместилась ниже 105,00. Этот маневр вызывает повышенное внимание к кроссам с иеной и находится в некотором противоречии с ослаблением USD – уже давно в большинстве пар они находились в плотной корреляции.
Краткий обзор по валютам G10
USD – Я опасаюсь делать слишком уверенные выводы из текущего снижения: доллару США нетрудно будет бросить эту попытку направленного движения. Долгосрочная перспектива – другое дело, но нужно дождаться результата выборов. Пока что лучше частичное позиционирование через опционы, чем уверенная спотовая торговля.
EUR – Евро на новых максимумах, возможно, в том числе на массовом интересе к первой прямой эмиссии Евросоюзом социальных облигаций в рамках борьбы с последствиями пандемии. Паре EURUSD с технической точки зрения нужно удержаться выше 1,1850, чтобы сохранить возможность роста до 1,2000. Но готов ли рынок занять уверенные позиции по USD до американских выборов?
JPY – Судя по поведению долгосрочных облигаций вне США, иене не стоит беспокоиться о росте доходностей американских, пока остальные тоже не пойдут вверх. Рисковые настроения сильны в кэрри-трейдинге на валютах развивающихся стран и т.п., но мы будем следить, остается ли USDJPY ниже 105,00: возможно, инвесторы зря пренебрегают хеджированием, если ралли JPY расширится.
GBP – На последних заявлениях фунт стерлингов отбил примерно половину потерянного. По некоторым источникам, позиция британской стороны чисто демонстративная. Представитель Евросоюза Барнье сегодня утром лестно выразился насчет британского суверенитета и сказал, что до соглашения уже недалеко.
CHF – Здесь ничего особенного. Чтобы привлечь внимание, паре EURCHF надо уйти ниже 1,0700, а лучше ниже 1,6000.
AUD – Популярный предмет продажи в кроссах, так как РБА сейчас единственный центробанк, существенно поднявший ожидания сдвига своей политики. Вероятно, этот сдвиг практически гарантирован. Дальнейшее снижение AUD потребует угроз рефляционной теме, ухудшения прогноза мировой экономики, прекращения роста CNY и т.д., не говоря уже о техническом пробое уровней 0,7000 в AUDUSD и 74,00 в AUDJPY.
CAD – Хорошо себя чувствует в кроссах, но в USDCAD близок к отметке 1,3000. Впрочем, она должна держаться, пока не пройдут выборы в США и не станет ясно, начнется ли серьезное снижение USD.
NZD – Повышается относительно AUD на «голубиных» планах Резервного банка Австралии, но трудно ожидать дальнейшего ослабления AUDNZD больше чем на процент-два. Смотрим за 200-дневной скользящей средней на 1,0625.
SEK – Шведская крона хорошо держится на фоне усиления пандемии COVID-19 и ухудшения прогнозов для ЕС, но значительное снижение в EURSEK маловероятно.
NOK – Мы настроены против роста EURNOK сверх 11,00, пока не случится новая распродажа нефти и более выраженное ослабление рисковых настроений.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
- 18:00 – Сводка комментариев ФРС США о текущем экономическом положении в округах
- 22:30 – Выступление Г. Дебелла из Резервного банка Австралии
- 00:30 – Конъюнктура рынка за третий квартал по оценке Национального банка Австралии
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank