Первое полугодие 2020 года было тяжелым для мировой экономики, что повлекло за собой снижение потребления ресурсов, коснулось это и Норникель (MCX:GMKN), объемы реализации цветных металлов которого также упали год к году:
- снижение объема продаж никеля составило 12,4%;
- снижение объема продаж меди составило 12,5%.
Анализ экспорта цветных металлов из России на основании данных ФТС позволит провести наблюдение за состоянием дел в отрасли и отследить восстановление спроса после пандемии COVID-19.
Никель
Около 90% добычи никеля в России приходится на Норникель, то есть и большая часть экспорта этого металла тоже.
В июле объем экспорта никеля вырос на 54% относительно прошлого месяца и на 53% относительно прошлого года. За январь-июль 2020 года экспорт составил 64,3 тыс. т, снизившись на 23% относительно 2019 года. На графике заметно, как с июня экспорт начал восстановление.
Снижение объема экспорта с марта по май в основном вызвано уменьшением спроса на металл со стороны сталелитейных компаний. Дело в том, что около 70% мирового потребления никеля приходится на изготовление нержавеющей стали (STS). С этим связано и бОльшее падение экспорта никеля по сравнению с реализацией металла компанией Норникель. Внутреннее потребление никеля снизилось не так существенно, как в остальном мире, благодаря нашим металлургам (НЛМК (MCX:NLMK), ММК (MCX:MAGN), Северсталь (MCX:CHMF)), которые, в отличие от своих зарубежных коллег, в меньшей степени сократили производство.
Однако во второй половине года металлурги постепенно запускают остановленное ранее производство, что приведет к росту спроса на никель. Сама компания ожидает, что к концу года снижение мирового потребления никеля составит всего 7%.
Долларовая выручка в июле увеличилась на 63% относительно прошлого месяца и на 41% относительно прошлого года. За январь-июль 2020 года выручка составила 794,8 млн долларов и снизилась на 23% относительно прошлого года.
Цены на никель в долларах мы все можем отследить в своих торговых терминалах, тем не менее, приведу эти значения, исходя из средневзвешенных цен реализации согласно ФТС. В июле цена составила 12,4 тыс. долларов за тонну, что на 5% выше, чем в июне, и на 8% меньше, чем в прошлом году.
Курс доллара, как и для всех экспортеров, положительно сказывается на рублевых показателях компании.
Рублевые цены в июле составили 887 тыс. рублей за 1 тонну и оказались выше на 9% по сравнению с прошлым месяцем, и на 4% выше, чем в прошлом году.
В итоге выручка в рублях в июле составила 16,4 млрд рублей, что больше на 59%, чем годом ранее, и на 67% больше, чем в прошлом месяце. За январь-июль 2020 года рублевая выручка составила 54,4 млрд рублей и снизилась на 19% относительно прошлого года. Однако есть все шансы, что по итогам года рублевая выручка от экспорта никеля будет выше, чем годом ранее.
Медь
На Норникель приходится всего около 40-45% добычи меди в России, то есть экспорт этого металла скорее является ориентиром для отрасли, чем непосредственно для компании.
В июле объем экспорта меди снизился на 22% относительно прошлого месяца и вырос на 74% относительно прошлого года. За январь-июль 2020 года экспорт составил 381,7 тыс. т, что на 2% больше, чем в 2019 году. Низкий экспорт с марта по май был быстро компенсирован всего за 2 последующих месяца.
В своей презентации Норникель также указывает на то, что снижение промышленной активности незначительно повлияет на потребление меди в 2020 году. Снижение составит всего 3%.
Долларовая выручка в июле снизилась на 16% относительно прошлого месяца и выросла на 69% относительно прошлого года. За январь-июль 2020 года выручка составила 2057,2 млн долларов и снизилась на 9% относительно прошлого года. То есть при сопоставимых объемах выручка уменьшилась из-за более низких цен.
Цены на медь в долларах мы все можем отследить в своих торговых терминалах, тем не менее, приведу эти значения, исходя из средневзвешенных цен реализации, согласно ФТС. В июле цена составила 5,1 тыс. долларов за тонну, что на 5% выше, чем в июне, и на 12% меньше, чем в прошлом году.
Благодаря слабой национальной валюте рублевые цены смотрятся гораздо лучше и составили в июле 399 тыс. рублей за 1 тонну, оказавшись выше на 12%, чем в прошлом месяце, и на 10% выше, чем в прошлом году.
В итоге выручка в рублях в июле составила 23,2 млрд рублей, что больше на 91%, чем годом ранее, и на 13% меньше, чем в прошлом месяце. За январь-июль 2020 года рублевая выручка составила 141,7 млрд рублей и снизилась на 4% относительно прошлого года. Как и в никеле, есть все шансы, что по итогам года рублевая выручка от экспорта никеля будет выше, чем годом ранее.
Как мы видим, реализация никеля и меди в рублевом эквиваленте окажется, скорее всего, не хуже, а даже лучше, чем в 2019 году.
Однако бизнес Норникеля — это не только медь и никель, помимо этих металлов компания добывает и реализует палладий и платину. В 1-м полугодии реализация данных металлов также снизилась относительно прошлого года, во многом причиной стала высокая база 1-го полугодия 2019 года:
- снижение объема продаж платины составило 15,3%;
- снижение объема продаж палладия составило 13,0%.
Основное снижение производства палладия и платины, а, следовательно, и продаж, приходится на ЮАР. Прогноз по палладию от Норникеля ниже.
Аналогично по платине.
Предположительно, за счет отложенного спроса объем продаж Норникеля рассмотренных металлов во 2-м полугодии окажется на уровне прошлого года. Тогда выручка от 4-х основных металлов на текущий момент находится на максимальных уровнях.
Однако акции Норникеля далеки от максимумов. Дело в том, что информационный фон давит на котировки компании.
Сперва случилась авария с разливом топлива, в результате в отчете за 1-е полугодие компания создала резерв в размере 2,1 млрд долларов для компенсации ущерба окружающей среде. Именно эту сумму Роскомнадзор потребовал от компании в качестве штрафа. Скорее всего, в результате судебных разбирательств выплаченная сумма окажется меньше. В данном случае самое плохое уже случилось: резерв по максимальной сумме уже создан, что ухудшило финансовые показатели. Впоследствии, часть резервов может быть распущена, что, наоборот, улучшит результаты компании в будущем.
Также на прошлой неделе правительство решило увеличить НДПИ на добычу руд цветных металлов. Новость неприятная, но потери компании составят всего 4-5% EBITDA за 2021 год.
При этом стоит обратить внимание, что благодаря росту котировок золота и родия, влияние этих металлов на выручку компании растет и уже сравнялось с платиной.
В абсолютном выражении разрез по выручке выглядит так.
Во 2-м полугодии цены на эти металлы стали еще выше.
Рост котировок золота мы все можем отследить в торговом терминале. А вот котировок родия там не найти, а там мощный рост, как в долларах...
...так и в рублях.
Продолжаю увеличивать позицию в акциях данной компании. Отчет за 2-е полугодие будет отличным.
По итогам отчета за 3-й квартал по РСБУ сделаю пост с прогнозными показателями и дивидендами за 2-е полугодие.
Всем удачи и успехов!