Евро живет в плену иллюзий

Реальная картина далека от той, что мы видим

Технический анализ утверждает, что цена учитывает все, однако он забывает, что рынок время от времени живет в плену иллюзий. Дивергенция в экономическом росте, благодаря которой на протяжении всего лета уверенно росла пара EUR/USD, по факту может оказаться заблуждением. По мнению Deutsche Bank, фискальный стимул ЕС создает тысячи «зомби»-компаний, что в конечном итоге приведет к потере конкурентоспособности еврозоны по сравнению с США. Не меньшей иллюзией является незначительный рост европейских безработицы и госдолга. 

На пике рецессии безработица в Штатах подскочила с 3,5% до почти 15%, в то время как в валютном блоке она выросла скромно – с 7,2% до 7,9%, что связано с механизмом воздействия фискального стимула на рабочую силу. В США помощь оказывается безработным, в Европе пытаются сохранить рабочие места. Старый свет относительно хорошо справляется с симптомами болезни, но очень медленно приспосабливается к нормальному состоянию. 

Еще одним заблуждением является несущественный рост госдолга стран еврозоны по сравнению с американским аналогом. По оценкам Бюджетного управления Конгресса, размер задолженности к ВВП США в 2020/2021 увеличится с 98,2% до 104,4%. В Старом свете план ЕС по выпуску общих облигаций на $750 млрд создает иллюзию скромного роста долгов, ведь обязательства не будут включены в состав государственной задолженности ни одной страны валютного блока. 

Таким образом, реальная картина далека от той, что мы созерцаем. Значит ли это, что евро обязан рухнуть к $1,1? Нет, не значит. Все мы живем в плену иллюзий, не только рынки. Настроения на Forex сейчас таковы, что все ожидают повторения событий 2017-го, когда EUR/USD после отскока от уровня 1,2, связанного с неспособностью преодолеть опционный барьер, затем в течение 5 месяцев взлетела к 1,25. История повторяется?

Динамика EUR/USD

Источник: Bloomberg.

Между текущей ситуацией и событиями 6-летней давности немало общего: ралли основной валютной пары стартовало из области ниже 1,1, на дневном графике была образована "падающая звезда", которая сигнализирует о коррекции. Несмотря на откат, риски разворота по евро по-прежнему направлены вверх, что свидетельствует о высокой вероятности восстановления восходящего тренда. 

Впрочем, пока рынок находится под впечатлением вербальной интервенции Филипа Лейна, а инсайд Financial Times говорит о том, что к мнению главного экономиста ЕЦБ прислушиваются и другие члены Управляющего совета. Один из чиновников утверждает, что рост евро вызывает беспокойство, так как еврозона является самой открытой из всех экономик и сильно зависит от внешнего спроса. Второй чиновник считает, что принятое ФРС решение о таргетировании средней инфляции позволяет инвесторам воспринимать ставки европейского долгового рынка структурно более высокими, чем американские, что приведет к дальнейшему росту EUR/USD. 

На мой взгляд, по мере приближения заседания ЕЦБ 10 сентября слухи о недовольстве центробанка курсом евро будут расти, что вкупе с сильной статистикой по рынку труда США за август может привести к развитию коррекции евро в направлении $1,176 и $1,173.

Дмитрий Демиденко для LiteForex