«Печатный станок» ФРС и угрозы для доллара

Комментируя предположение аналитиков Goldman Sachs относительно судьбы доллара, нужно прежде всего сказать несколько слов непосредственно об этой организации. Это финансовый конгломерат, который специализируется на инвестиционном банкинге, операциях с ценными бумагами и других широко востребованных на современном рынке услугах.

К прогнозам экспертов Goldman Sachs я бы рекомендовал относиться критически, ведь они сделаны представителями определённой страны, которая стремится к повышению конкурентной способности за счёт давления на инвесторов.

Более 70% государственного долга, эмиссированного в 2019 году, погашается быстрее, чем за 12 месяцев. Объём Treasury bills and notes (то есть свободно обращающихся казначейских облигаций США) составляет примерно 5 триллионов долларов. По итогу следующего 2021 года к погашению долга будет представлено 8,5 триллионов долларов США. Программы количественного смягчения и баланс ФРС должны быть астрономическими, чтобы выполнить эти обязательства. Но на этот раз непогашенных казначейских векселей почти на 3,3 триллиона долларов больше, чем остатка денежных средств.

К значимым для американской экономики рискам, которые несёт неконтролируемая эмиссия со стороны ФРС, можно отнести ускорение инфляции. При этом вряд ли темпы повышения цен на товары и услуги сейчас могут превзойти аналогичные показатели 1990-х годов, так как характер и причины наблюдаемой инфляции несхожи.

На текущий момент Pay checks, то есть программа, предполагающая еженедельные выплаты порядка 600 условных единиц на человека, завершилась. В среднем размер социальных выплат превышал уровень дохода от работы в США, поэтому люди перестали искать вакансии, довольствуясь пособиями, назначенными в связи с пандемией коронавируса.

Если ситуация получит продолжение, а такая вероятность невелика, то современная Америка начнёт жить по принципам Древнего Рима с его жаждой хлеба и зрелищ: современной альтернативой зрелищам является рост фондового рынка США, а хлебом – Pay checks.

Во время программ количественного смягчения QE1 и QE2 наблюдалось значимое удорожание рынка сырья, поэтому концентрироваться только на золоте некорректно. Как только будут выполнены в 2021 году обязательства по покрытию облигаций и наращиванию баланса федерального резерва, золото прекратит свой рост. До этого момента драгоценный металл будет увеличиваться в стоимости, хотя сам по себе он не несёт и не генерирует прибыли, напротив, хранение золота сопряжено с расходами.

Процесс девальвации доллара может продлиться до 2022 года. Примерно за полтора ближайших года безработица в США вновь снизится до 5-7%, а американская экономика вернётся к среднегодовым темпам роста ВВП в 1,85–2%. На фоне экономического подъёма ФРС сможет начать программу ужесточения для контроля инфляции.

Если говорить о странах-экспортёрах сырья, то их валюты будут показывать рост на фоне удорожания сырья по причине обесценения доллара и последующей переоценки стоимости сырья. Это будет предпосылкой к увеличению их валютной выручки и улучшению торгового баланса, соответственно, расти будет и уровень доверия инвесторов.

При этом ни одна мировая валюта не сможет в обозримой перспективе занять место доллара как лидирующей резервной валюты. Вопросы, связанные с перспективой взаиморасчётов в валюте, отличной от доллара, обсуждались давно, и, думаю, тема будет муссироваться ещё долгое время. При этом ни сейчас, ни в относительно ближайшем будущем данный сценарий не обернётся реальностью. Сегодня большинство государств являются кредиторами США. Объявлять себя добровольно банкротом и называть увеличенное заимствование своего кредитора «невозвратным долгом», который должен быть списан как убыток, просто невыгодно в современном мире.