Прогноз валютной пары USD/RUB на II полугодие 2020 года

По итогам I полугодия 2020 российский рубль ослаб по отношению к доллару на 11,5% на фоне глобального ослабления валют развивающихся стран ввиду значительного падения цен на углеводороды из-за развала сделки ОПЕК+. В I полугодии 2020 года было зафиксировано сокращение глобальной производственной активности на фоне введения карантинных мер. Рубль ослаб из-за снижения цен на «черное золото» в марте-апреле 2020 года, а также из-за смягчения риторики ЦБ РФ. Давление на валюты развивающихся стран, в том числе и на рубль, продолжает оказывать обострение торговых и политических противоречий между Вашингтоном и Пекином. В то же время поддержку рублю оказали укрепление котировок эталонной марки нефти Brent выше $40 за баррель в мае благодаря подписанию нового соглашения ОПЕК+ по снижению нефтедобычи, а также действие «бюджетного правила». Однако риски ослабления рубля в краткосрочной перспективе сохраняются на фоне роста политической напряженности между США и Китаем, а также ожиданий инвесторов второй волны новой коронавирусной инфекции. Мы прогнозируем значение курса USD/RUB во II полугодии 2020 года в диапазоне 71-75 руб.

На ослабление курса национальной валюты в I полугодии 2020 года оказало влияние снижение доли нерезидентов и иностранных инвесторов в российских ОФЗ и государственных еврооблигациях. Согласно Обзору рисков финансовых рынков от ЦБ РФ, на 30 июня 2020 года доля нерезидентов в ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в НРД в общем объеме рынка ОФЗ составила 29,6%, снизившись на 1,9 п.п. с начала 2020 года. В свою очередь, доля вложений нерезидентов в еврооблигации на счетах иностранных депозитариев в НРД на конец июня составила 51,9%, уменьшившись на 2,5 п.п. с начала 2020 года. Стоит отметить, что суживание доли нерезидентов было обусловлено снижением ЦБ РФ ключевой ставки дважды за рассматриваемый период. По итогам заседания 24 апреля 2020 года регулятор снизил показатель на 50 б.п. до 5,5% годовых, а второй раз, 19 июня текущего года, ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 4,5% годовых ввиду более сильного замедления инфляции в стране на фоне введенных карантинных мер. Это оказало негативное влияние на доходность ОФЗ, что привело к незначительному оттоку вложений иностранных инвесторов. 

Поддержку рублю в мае и июне 2020 года оказали низкая инфляция в России, меры монетарной политики ЦБ РФ, а также новое соглашение ОПЕК+. В целях компенсации выпадающих нефтегазовых доходов Минфин продавал валюту в рамках «бюджетного правила». В мае 2020 года Минфин продал валюту на общую сумму 193,1 млрд руб., а в июне – на сумму 203,7 млрд руб. Стоит отметить, что в период с 8 июля по 6 августа 2020 года объем продаж валюты составит 125,6 млрд руб., что эквивалентно 5,6 млрд руб. в день. Это окажет поддержку рублю в краткосрочном периоде. Также положительно отразилось на курсе рубля новое соглашение ОПЕК+ по ограничению добычи нефти. В апреле 2020 года страны-участницы картельного соглашения договорились об уменьшении добычи «черного золота» с мая по июнь 2020 года на рекордные 9,7 млн б/с, однако сделка была продлена на июль из-за недобросовестного выполнения договоренностей странами-экспортерами нефти. Затем ожидается суживание производства данного энергоресурса на 7,7 млн б/с в августе-декабре и на 5,8 млн б/с с января 2021 года по апрель 2022 года. Снижение мировых запасов нефти из-за уменьшения глобального производства углеводородов не только позволит стабилизировать ситуацию на мировом энергетическом рынке в следующие 2 года, но и окажет благоприятное влияние на курс рубля в среднесрочной перспективе. 

Стоит отметить, что поддержку рублю в некоторой степени оказало глобальное ослабление доллара ввиду публикации неблагоприятной статистики по динамике ВВП США за I квартал 2020 года, а также проводимая программа количественного смягчения в США в целях поддержки национальной экономики. Согласно данным, ВВП США за I квартал 2020 года снизился на 5% к/к в годовом выражении, что стало максимальным падением показателя с 2009 года. Стоит отметить проводимую программу количественного смягчения. 3 марта текущего года ФРС США снизила процентную ставку с 1,5-1,75% годовых до 1-1,25% годовых. Затем 16 марта 2020 года регулятор США внезапно снизил базовую процентную ставку до диапазона 0-0,25% годовых. Более того, ФРС США объявила, что программа количественного смягчения не будет ограничена каким-либо объемом. Вливание значительного объема «дешевых» денег в финансовую систему США может увеличить риск обесценивания доллара и, как следствие, привести к росту инфляции. Более того, участники фондового рынка начинают ожидать, что ФРС США введет отрицательные процентные ставки в случае победы Дональда Трампа на предстоящих президентских выборах в США в ноябре 2020 года. Это может снизить привлекательность доллара в качестве защитного актива. 

Тенденции, определившие курс USD/RUB в I полугодии 2020 года, могут сохраниться и во II полугодии 2020 года, но лишь отчасти. В мае-июне конъюнктура на мировых финансовых и сырьевых рынках улучшилась в связи со снятием ограничительных мер, введенных из-за распространения коронавируса. Ввиду восстановления деловой активности в Китае отмечается постепенное расширение спроса на нефть в стране. Поскольку Китай является важным звеном в мировой экономике и основным потребителем нефти, снижение добычи «черного золота» в рамках картельного соглашения ОПЕК+ вместе с растущим спросом сможет стабилизировать ситуацию на мировом энергетическом рынке. Однако сохраняющие политические риски относительно санкций со стороны США, а также политической напряженности между США и Китаем могут оказать давление на отечественную валюту. Также негативное влияние на динамику рубля может оказать потенциальное снижение ключевой ставки в РФ на фоне сильных дезинфляционных факторов. Более того, Минфин РФ может вернуться к стратегии покупки иностранной валюты на открытом рынке в начале 2021 года, так как цена эталонной марки Urals плотно закрепилась выше $40 за баррель. 

В условиях высокого риска, неопределенности на мировых финансовых рынках, восстановления рынка нефти, действующей сделки ОПЕК+, реализации программы количественного смягчения, а также возможной второй волны новой коронавирусной инфекции мы прогнозируем, что во II полугодии 2020 года диапазон колебаний валютной пары USD/RUB составит 71-75 руб. По нашему мнению, прогнозное значение курса USD/RUB в среднесрочной перспективе составляет 73 руб.