Денежная масса и валютная пара USD/RUB

В теории экономики денежная масса (денежное предложение) оказывает влияние на курс национальной валюты страны. Основным структурным элементом денежной массы является денежный агрегат М2. Денежный агрегат М2 Российской Федерации включает денежный агрегат М1 и остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации. Денежный агрегат М1 включает наличные деньги в обращении вне банковской системы (денежный агрегат М0) и остатки средств в национальной валюте на расчетных, текущих и иных счетах до востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации.* Денежный агрегат М2 Российской Федерации исследован в течение временного периода января 1993 года – мая 2020 года: показатель имеет тенденцию роста (рисунок 1).




В Соединенных Штатах денежный агрегат М2 представляет собой ликвидные формы денег (валюты и чековые депозиты – М1), сберегательные депозиты домашних хозяйств, небольшие срочные депозиты и взаимные фонды розничного денежного рынка; характеризует деньги в широком смысле и является менее ликвидной частью денежной массы. Денежный агрегат М2 в Соединенных Штатах изучен в течение длительного временного интервала января 1993 года – мая 2020 года: показатель демонстрирует тенденцию роста. Денежный агрегат М2 в Соединенных Штатах оказывает давление на доллар США, международная стоимость которого снижается. Однако валюты не всех стран укрепляются по отношению к доллару США при росте денежной массы (денежного предложения) в Соединенных Штатах. Например, российский рубль имеет долгосрочную тенденцию ослабления на фоне укрепления доллара США (рисунок 2).




Итак, денежные агрегаты М2 в Соединенных Штатах и Российской Федерации растут, находясь в определенном соотношении. Поскольку экономика Соединенных Штатов является главенствующей, от денежно-кредитной политики этой страны зависит денежно-кредитная политика Российской Федерации. Построено уравнение парной линейной регрессии (временной интервал октябрь 1994 года – май 2020 года): y=-19906,21+4,3300∙x, где y – денежный агрегат М2 в Российской Федерации (млрд российских рублей); x - денежный агрегат М2 в Соединенных Штатах (млрд долларов США). Коэффициент корреляции rxy=0,987 – сильная позитивная связь. Коэффициент эластичности Эxy=2,287 – высокая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=353,2% - выше нормы. Критерий Фишера Ffact=11847,6 больше Ftab=3,87 – уравнение в целом значимо (таблица 1).




Представляется интересным определение совокупного влияния денежных агрегатов М2 в Соединенных Штатах и Российской Федерации на валютную пару USD/RUB. На основе статистических данных о приведенных факторах за временной интервал октябрь 1994 года – май 2020 года построено уравнение множественной регрессии: параметры уравнения свидетельствуют о значимости уравнения в целом и его коэффициентов. На основе приведенного уравнения можно понять: связь между всеми факторами сильная; валютная пара USD/RUB в большей степени изменяется под влиянием денежного агрегата М2 Соединенных Штатов (таблица 2).




Сделан прогноз численных значений валютной пары USD/RUB c использованием параметров следующих уравнений регрессии: парная линейная регрессия денежных агрегатов М2 в Соединенных Штатах и Российской Федерации (позволяет установить соотношение денежных агрегатов М2 в Российской Федерации и Соединенных Штатах); множественная линейная регрессия денежных агрегатов М2 в Соединенных Штатах и Российской Федерации, валютной пары USD/RUB (позволяет сделать прогноз по валютной паре USR/RUB при определенных соотношениях денежной массы). Установлена следующая закономерность: увеличение денежной массы в Соединенных Штатах и Российской Федерации оказывает влияние на укрепление валютной пары USD/RUB (рисунок 3).




Увеличение денежного агрегата М2 в Российской Федерации в 1,5 раза от своих прогнозных значений при неизменных прогнозных значениях денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах приводит к уменьшению валютной пары USD/RUB в 1,77 – 1,94 раза. Уменьшение денежного агрегата М2 в Российской Федерации в 1,5 раза от своих прогнозных значений при неизменных прогнозных значениях денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах приводит к увеличению валютной пары USD/RUB в 1,29 – 1,32 раза. Таким образом, больший рост денежной массы в Российской Федерации по сравнению с ростом денежной массы в Соединенных Штатах позитивен для укрепления российского рубля, потому что существенно снижает уровни растущей валютной пары USD/RUB (например, до 36 – 50 российских рублей за доллар США) (рисунок 4).




Далее, опираясь на процентные ставки, целесообразно установить, какой потенциал роста денежной массы в Российской Федерации существует в настоящее время. Представляется интересным моментный экономический прогноз. Необходимо установить влияние денежных агрегатов М2 в Соединенных Штатах и Российской Федерации на ключевую ставку Центрального Банка Российской Федерации для прогнозирования значений исследуемых факторов в краткосрочной перспективе. На основе статистических данных за временной интервал декабрь 2014 года – май 2020 года (период снижения процентных ставок в Российской Федерации с высоких уровней, обеспеченных развитием нефтяной отрасли в Соединенных Штатах и существенным укреплением доллара США) построено уравнение множественной регрессии: параметры уравнения свидетельствуют о значимости уравнения в целом; статистическая значимость коэффициента регрессии b1 не подтверждается (таблица 3).




Приведенные выше уравнения регрессии денежных агрегатов М2 в Соединенных Штатах и Российской Федерации, валютной пары USD/RUB, ключевой ставки Центрального Банка Российской Федерации позволили сделать прогнозы перечисленных факторов на краткосрочный период. На основе экономических прогнозов сделан следующий вывод: моментный рост денежной массы в Российской Федерации относительно стабильных текущих уровней денежной массы в Соединенных Штатах при снижении ключевой ставки Центральным Банком Российской Федерации способствует укреплению российского рубля по отношению к доллару США. Потенциал роста денежной массы в Российской Федерации и укрепления российского рубля по отношению к доллару США существенно ограничен процентными ставками (таблица 4).




В случае увеличения денежной массы в Российской Федерации, снижающего процентные ставки, может быть сформирована следующая закономерность, приводящая к укреплению российского рубля по отношению к доллару США (рисунок 5).




Таким образом, в Российской Федерации ускорение роста денежной массы относительно увеличения денежной массы в Соединенных Штатах сопровождается снижением процентных ставок, стимулирующим экономическое развитие и укрепление (в краткосрочном периоде или вероятнее менее существенное ослабление в долгосрочном периоде) национальной валюты.
 
Теньковская Л.И., кандидат экономических наук, доцент