Евро: на войне все средства хороши

Щедрость ЕЦБ позволила EUR/USD взлететь к максимальной отметке с начала марта

Лучше сожалеть о том, что сделал, чем о том, чего не сделал. ЕЦБ дал рынку больше, чем тот ожидал, расширив связанное с пандемией QE на €600 млрд до €1350 млрд. Программа продлится, по меньшей мере, до июня 2021 г., а доходы, полученные от приобретенных бондов, будут участвовать в процессе реинвестирования до конца 2022. По словам Кристины Лагард, чрезвычайное QE позволяет выполнить сразу две задачи: помогает экономике еврозоны восстановиться после пандемии и выступает в роли опоры для преодоления рыночного стресса. Итальянские облигации вновь в моде, их доходность ушла вниз, спрэд ставок с итальянскими аналогами резко сократился, а котировки EUR/USD взлетели к области 3-месячных максимумов.

Динамика спреда доходности облигаций Италии и Германии

Источник: Financial Times.

Лагард сообщила, что решение о расширении чрезвычайной программы покупок активов (PEPP) было принято Управляющим советом единогласно, однако инсайд Financial Times утверждает, что глава Бундесбанка Йенс Вайдман предупредил француженку, что если подобного рода QE будет длиться долго, ЕЦБ рискует быть обвиненным в денежном финансировании правительств, что противоречит законодательству ЕС. Центробанк в рамках реализации PEPP нарушает собственные правила, покупая больше облигаций наиболее пострадавших от COVID-19 стран, однако на войне с коронавирусом все средства хороши.

Благодаря щедрости ЕЦБ евро отметился 11-дневным ралли против доллара США, что является самой продолжительной победной серией с 2011, однако продолжение северного похода под вопросом. И дело вовсе не в сигнализирующих о перекупленности EUR/USD RSI или стохастическом осцилляторе. Многие козыри единой европейской валюты отыграны, а процесс ослабления гринбэка и роста S&P 500 идет слишком быстро в условиях повышенной геополитической напряженности и разговоров о медленном восстановлении экономики США. К тому же Европейский центробанк прогнозирует, что ВВП еврозоны в 2020 сократится на 8,7% (при условии второй волны пандемии – на 12,6%), а в 2021 вырастет на 5,2%, в то время как оценки экспертов Wall Street предполагают, что американская экономика просядет лишь на 6,6% в текущем и восстановится на 5% в следующем году.

Прогнозы ЕЦБ по ВВП еврозоны

Источник: Bloomberg.

Фискальный и монетарный стимулы уже учтены в котировках EUR/USD, а реализация принципа «покупай на слухах, продавай на фактах» способна запустить волну коррекции. Да, ABN Amro, JP Morgan, Banque Pictet & Cie и Nordea утверждают, что ЕЦБ в сентябре-декабре расширит QE из-за роста правительственной задолженности, которую необходимо поглощать, но, боюсь, что к тому времени это будет не «бычий», а «медвежий» фактор для евро.

Не будем забывать, что эйфория на рынке американских акций может в любой момент закончиться, ведь США и Китай продолжают наносить уколы друг другу, а рост безработицы к 20% способен усилить страхи по поводу медленного восстановления экономики. Таким образом, слабая статистика по рынку труда США за май чревата падением S&P 500 и создаст предпосылки для краткосрочных продаж EUR/USD в направлении 1,1315 и 1,128.

Дмитрий Демиденко для LiteForex