Доллар ограничился полумерами

Месть Белого дома Китаю за Гонконг не впечатлила «медведей» по EUR/USD

Как все-таки меняет Forex глобальная рецессия! В любой другой обстановке слухи о расширении европейского QE приводили бы к продажам евро. На самом деле на исходе весны пара EUR/USD достигла 2-месячного максимума, в том числе благодаря ожиданиям новых шагов от ЕЦБ по спасению экономики еврозоны. Если Кристин Лагард и ее коллеги добавят к программе количественного смягчения не менее €500 млрд, итальянские облигации смогут отметиться лучшим 4-недельным ралли с 2003, а падение их доходности станет свидетельством окончания бури на долговом рынке Старого света.

Динамика доходности итальянских облигаций

Источник: Bloomberg.

Заседание Европейского центробанка – это, безусловно, ключевое событие начала лета. Представители Управляющего совета в мае много говорили о необходимости расширения QE, и рынок практически поверил, что ЕЦБ доведет масштабы программы до €1,6 трлн. По мнению Кристин Лагард, предыдущие прогнозы по сокращению ВВП еврозоны на 5% в 2020 устарели, в действительности экономика может просесть на 8-12%. Ухудшение ее перспектив вкупе с замедлением инфляции в валютном блоке до 0,1% являются вескими аргументами в пользу ослабления денежно-кредитной политики. Запретить это сделать не в состоянии даже Конституционный суд Германии. ЕЦБ подотчетен Европейскому парламенту и руководствуется решениями Европейского суда, который признал QE законной программой.

Динамика европейской инфляции

Источник: Bloomberg.

Спокойствие на долговых рынках Старого света – важный драйвер роста для EUR/USD. Сужение дифференциала доходности итальянских и немецких облигаций свидетельствует о сокращении политических рисков и о единстве в рядах ЕС. Достаточно вспомнить, как евро взлетел после виктории Эммануэля Макрона над евроскептиками в 2017, чтобы понять, какое значение для единой европейской валюты имеет общее будущее стран еврозоны.

Безусловно, успехи «быков» по EUR/USD не были бы столько впечатляющими, если бы не ралли S&P 500, заставляющее инвесторов сбрасывать с рук активы-убежища. Казалось бы, американская экономика угодила глубокую яму: потребительские расходы в апреле сократились на 13,6% после снижения на 6,9% в марте, по прогнозам экспертов Bloomberg, занятость вне сельскохозяйственного сектора США уменьшится еще на 8 млн после падения на 20,5 млн в апреле, безработица подпрыгнет до 19,5%, максимальной отметки со времен Великой депрессии. Тем не менее, Джером Пауэлл утверждает, что он спит спокойнее, чем в конце февраля-начале марта, эффект низкой базы усиливает веру в V-образное восстановление ВВП во втором полугодии, а купившие в апреле-мае акции инвесторы понимают, что они правы, и готовы продолжить начатое.

В таких условиях запустить волну распродаж S&P 500 может действительно очень плохая новость. Рынок ждал, что такой новостью станут масштабные санкции против Китая из-за введения закона о национальной безопасности в Гонконге. На самом деле Белый дом ограничился лишь полумерами, что позволяет «быкам» по EUR/USD в случае успешного теста сопротивления на 1,115 рассчитывать на продолжение ралли в направлении 1,122 и 1,124.

Дмитрий Демиденко для LiteForex