«Инъекция реальности» от Китая, негативные ставки в Англии. Куда пойдет фунт?

Китайское правительство сделало «инъекцию реальности» в рынок, сообщив сегодня, что они не обещают ничего по темпам роста ВВП, упомянув также про значительную неопределенность при которой влияние ряда факторов трудно предсказать. Речь, вероятно, идет и о второй волне вспышки. Совсем недавно на карантин в Китае попали 100 млн человек. Такая волнообразная динамика означает ухабистый путь для экономического роста в ближайшем будущем, который просто так не исправить вливанием ликвидности.

Логическую цепочку можно продолжать дальше и, например, заключить, что пострадает спрос на ресурсы, в том числе, на энергоносители. Пружину в нефти невозможно было натягивать бесконечно, собственно, фактор пессимистичного китайского руководства, которое отменило таргет ВВП стал поводом для коррекции. Товарный рынок в целом также разочарован, фьючерсы на медь просели более чем на 2%. Факт того, что китайское руководство отказалось от привычки планирования и, мягко говоря, призывает подготовиться к трудностям, на мой взгляд, может обеспечить устойчивость медвежьему импульсу, в частности, на развивающихся рынках и зависящих от сырья валютах.

Последние данные по азиатским экономикам вновь заставляют понизить планку скорости восстановления. Предварительный отчет по внешней торговле Южной Кореи неожиданно указал на сильное снижение отгрузок за рубеж в мае (-20.3% YoY). Остаются в депресии продажи автомобилей и запчастей за рубеж (в частности, на основные рынки – в Европу и США), экспорт полупроводников вырос. Это очень неприятная новость, т. к. она показывает, что есть перманентный удар по потреблению товаров длительного пользования, и снятие карантина это исправит нескоро. Что любопытно, экспорт Японии и Южной Кореи в Китай вырос, если мы рассматриваем помесячную динамику.

Безобидные рыночные дискуссии по поводу негативной ставки Банка Англии и QE перерастают в конкретные ожидания по снижению ставки до отрицательных значений. Напомню, что когда мы говорим об отрицательной процентной ставке, мы говорим не о рыночной ставке (т. к. нулевая доходность от держания кэша для кредитора всегда лучше отрицательной, не беря во внимание, конечно, издержки хранения кэша), а о ставке ЦБ на резервы. Банк Англии хочет пойти на такой шаг, так как последнее снижение ставки с 0.75% до 0.1% не дошло по конечных потребителей кредитов:




Собственно, это явление говорит в пользу необходимости снижать ставку дальше. Глава ЦБ Бэйли оперативно переметнулся из лагеря противников в лагерь сторонников отрицательных ставок и заявил вчера, что такая возможность активно обсуждается. По GBP на этом фоне ожидается дальнейшее снижение, ближайшая цель – повторный тест уровня 1.20.