Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл не является экономистом и привык «говорить начистоту», избегая формулировок наподобие «с одной стороны... с другой стороны». Но в последнее время глава ФРС посылал участникам рынка весьма неоднозначные сигналы.
На прошлой неделе он спустил рынки с небес на землю, заявив, что восстановление экономики будет постепенным и может занять около полутора лет. Рынки отреагировали резким снижением.
Но уже в воскресенье на телешоу «60 минут» он заявил, что не стоит делать ставки против американской экономики. «Мы справимся», — сказал он. Такой Пауэлл понравился рынкам намного сильнее.
Выступая перед Конгрессом во вторник, Пауэлл время от времени не соглашался с министром финансов Стивеном Мнучином. Министр настаивал на быстром возобновлении экономической активности с целью избежать необратимого ущерба, тогда как Пауэлл предупредил, что люди должны почувствовать себя в безопасности, прежде чем они вернутся на работу. Но на телешоу CBS он отметил, что профессиональные навыки населения не должны атрофироваться, по сути согласившись с Мнучином.
Инвесторы блуждают в потемках
Протоколы последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке, опубликованные в среду, показывают, что риторика Пауэлла исходит из этих разногласий. Суть в том, что чиновники регулятора не имеют ни малейшего представления о последствиях беспрецедентного экономического кризиса, вызванного пандемией коронавируса, а также усилий по их ограничению.
На апрельском заседании экономисты центрального банка представили довольно оптимистичный сценарий, согласно которому, восстановление экономики начнется во втором полугодии (хотя и не завершится до конца года). Но они также подготовили более пессимистичный сценарий, предполагающий повторную вспышку пандемии в конце этого года, что приведет к дальнейшему снижению ВВП и росту безработицы в 2021 году.
«В свете значительной неопределенности и понижательных рисков, связанных с пандемией коронавируса, экономисты составили прогнозы того, как сильно замедлится экономика, и как долго она будет восстанавливаться; по их мнению, пессимистичный и оптимистичный сценарий равновероятны».
Ну, в общем, никто не может сказать наверняка, что будет дальше.
В хаосе узкопартийной политики разгорелись жаркие дебаты относительно влияния COVID-19, поставив демократов и республиканцев по разные стороны баррикад. Красные (республиканцы) хотят перезапустить экономику и вернуть людей на работу в расчете на сглаживание кривой заболеваемости или выработку коллективного иммунитета, поскольку угроза перегрузки медицинских учреждений миновала. Синие (демократы) выступают за более осторожный подход и постепенное снятие ограничений, при этом требуя дальнейшего соблюдения режима ношения масок и социального дистанцирования.
Как и ожидалось, республиканцы обвиняют демократов в попытках задержать восстановление экономики и саботировать президента Дональда Трампа на предстоящих выборах (которые состоятся в ноябре). При этом демократы говорят, что республиканцы готовы проигнорировать любые предостережения, лишь бы повысить шансы Трампа на переизбрание.
В этой ситуации намеки Пауэлла на возможную необходимость наращивания госрасходов не пользуются особой популярностью. Демократы, скрипя зубами, пропустили пакет финансовой помощи объемом 3 триллиона долларов, в то время как республиканцы хотят подождать и посмотреть, как развернутся события, прежде чем выделять новые средства.
Администрация по-прежнему придерживается концепции «V-образной рецессии». Согласно ожиданиям политиков, за резким спадом последует не менее резкое восстановление, в то время как распространено мнение о том, что восстановление будет постепенным.
Официальные заявления обеих сторон, как и сами протоколы FOMC, рисуют весьма запутанную картину. Рынок скачет во все стороны, и сделанные во вторник комментарии Мнучина и Пауэлла (не говоря уже о протоколах заседания трехнедельной давности), теряются на фоне вспыхнувших надежд на скорую разработку вакцины и перезапуск экономики, а также сильных квартальных отчетов корпоративного сектора.
Со своей стороны, ФРС будет придерживаться политики околонулевых процентных ставок и продолжать выкупать облигации так долго, как того потребует ситуация. Чиновники регулятора посчитали, что в апреле было бы преждевременно сигнализировать о том, насколько продолжительной будет текущая политика, и обсудили, следует ли в итоговом заявлении указывать конкретную дату, или же привязать свои решения к уровням экономических показателей.
Сейчас инфляция — это последнее, что беспокоит членов FOMC. «Вспышка коронавируса оказала на цены дефляционное давление», — говорится в протоколе.
«Кроме того, укрепление доллара и снижение цен на нефть являются факторами, которые могут оказать понижательное давление на цены, а рыночные механизмы компенсации инфляции остаются слабыми».
Шансы на восстановление инфляции до целевого уровня в 2 процента снизились еще сильнее, хотя чиновники надеются, что стимулирующие меры еще скажут свое слово в долгосрочной перспективе. При этом центральный банк решительно выступает против концепции отрицательных ставок.